在經(jīng)歷了連續(xù)三個(gè)榨季的供求緊缺之后，2011/2012榨季由于食糖主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩。

綜觀過去三年，國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格步步走高的原因有三個(gè)：一是產(chǎn)需矛盾突出，二是精煉能力不足，三是糖源集中導(dǎo)致糖價(jià)定價(jià)權(quán)集中。而目前，這三大利多因素褪色，從而將導(dǎo)致白糖供需格局發(fā)生重大變化，同時(shí)也對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

最近幾年，國(guó)內(nèi)白糖產(chǎn)需矛盾突出。一方面是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)遇到瓶頸，主要表現(xiàn)一是耕地資源的瓶頸限制，以廣西主產(chǎn)區(qū)為例，在目前的基數(shù)上，如果進(jìn)一步大面積擴(kuò)充甘蔗種植面積幾無可能，有限的擴(kuò)種只能向水肥條件差的邊緣地區(qū)延伸；二是勞動(dòng)力成本占甘蔗總生產(chǎn)成本的一半以上，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本的總體提高，制約甘蔗生產(chǎn)的投入和產(chǎn)能的擴(kuò)張。另一方面，消費(fèi)卻保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，城鎮(zhèn)化進(jìn)程、收入提高及飲食習(xí)慣改變，使得中國(guó)白糖產(chǎn)量增加的速度低于需求增加的速度，我國(guó)2008/2009年度以來，連續(xù)三年自產(chǎn)食糖無法滿足需求，需要依靠進(jìn)口來進(jìn)行補(bǔ)充。

目前，這一供需矛盾首先在供應(yīng)一端得到緩解。在經(jīng)歷了連續(xù)三個(gè)榨季的供求緊缺之后，2011/2012榨季由于食糖主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入甘蔗增產(chǎn)周期，食糖產(chǎn)量的增長(zhǎng)使得該制糖年度全球糖市轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩。國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）日前發(fā)布預(yù)測(cè)報(bào)告稱，預(yù)期 2011/2012年度的全球糖產(chǎn)量將達(dá)到1.722億噸，高于上年度的1.652億噸，雖然本榨季主產(chǎn)國(guó)巴西出現(xiàn)減產(chǎn)，但基本被澳大利亞、歐盟、印度和泰國(guó)的增產(chǎn)所抵消，預(yù)計(jì)消費(fèi)量為1.677億噸，增長(zhǎng)率略高于近10年來2.16%的平均水平，達(dá)到2.27%，因此預(yù)計(jì)2011/2012榨季全球糖市將出現(xiàn)450萬噸的過剩。

國(guó)際市場(chǎng)的供應(yīng)過剩為中國(guó)食糖進(jìn)口創(chuàng)造了便利條件，2010/2011年度食糖進(jìn)口量207萬噸，是加入WTO以來首次用完194.5萬噸配額（15%關(guān)稅）。由于目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格仍維持對(duì)進(jìn)口糖價(jià)的較高的升水，因此可以預(yù)見，在2011/2012年度，食糖進(jìn)口仍會(huì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

而國(guó)內(nèi)供需矛盾也在需求一端找到突破口，其中除了高價(jià)抑制需求的效應(yīng)突顯之外，替代品的大規(guī)模使用是明顯的標(biāo)志。目前以果糖為代表的淀粉糖替代產(chǎn)品盛行，預(yù)計(jì)截至2011年年底，果糖產(chǎn)能將超過300萬噸，上年度淀粉糖搶占的市場(chǎng)份額預(yù)期有230萬噸。隨著玉米價(jià)格的回落，淀粉糖的利潤(rùn)預(yù)計(jì)在新榨季將維持較高水平，因此估計(jì)這種替代量會(huì)繼續(xù)增加到300萬噸以上的水平，這樣的話，國(guó)內(nèi)對(duì)白糖的真正消費(fèi)僅為1200萬噸左右。換句話說，供需缺口已經(jīng)被抹平，國(guó)內(nèi)供應(yīng)不足的局面被改變。

國(guó)內(nèi)因精煉能力不足導(dǎo)致的有效供給不足也有所改變。原糖加工能力今年急速擴(kuò)張，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2011年年底，國(guó)內(nèi)的原糖加工能力在銷區(qū)將達(dá)到月產(chǎn)約40萬噸白砂糖的水平，每年可加工轉(zhuǎn)化原糖400萬—500萬噸，這對(duì)南方榨糖集團(tuán)的壟斷定價(jià)產(chǎn)生沖擊。

歐債危機(jī)以來，商品市場(chǎng)持續(xù)走弱，基金持倉(cāng)也逐步下降。CFTC報(bào)告顯示，截至11月15日當(dāng)周，11號(hào)原糖基金總持倉(cāng)下降至48.8萬手，基金多單持倉(cāng)下降至13.04萬手，而凈多持倉(cāng)則下降至7.57萬手，ICE原糖凈多頭寸為至少兩年內(nèi)最低水平。國(guó)際糖價(jià)高燒消退將通過國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)日益增加的聯(lián)動(dòng)性最終傳遞到國(guó)內(nèi)，使得新榨季糖價(jià)繼續(xù)承壓。