雖然近期倫銅、豆類等大宗商品弱勢振蕩，道指也受阻于壓力線，原油價(jià)格卻強(qiáng)勢攀升，從90美元飆升至100美元的重要關(guān)口。支撐原油價(jià)格的根本原因是供需面的變化——餾分油消費(fèi)旺季提振，且全球油品庫存降至五年低點(diǎn)。筆者認(rèn)為，原油的去庫存化或?qū)⒃俣韧粕蛢r(jià)。

美國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇

目前對全球金融市場影響最大的三個(gè)經(jīng)濟(jì)體莫過于美國、歐洲以及中國。其中情況最好的是美國。美國的消費(fèi)支出在增加，10月零售銷售增長0.5%，是零售銷售連續(xù)第五個(gè)月取得月度增長。誘發(fā)上波金融危機(jī)的房地產(chǎn)也有了企穩(wěn)跡象，美國10月房屋建筑許可也強(qiáng)勁反彈，同比增長10.9%。美國10月的工業(yè)生產(chǎn)受益于汽車和零部件生產(chǎn)增加，而錄得7個(gè)月以來的最大漲幅。同時(shí)美國的就業(yè)市場也有好轉(zhuǎn)，上周初請失業(yè)金人數(shù)跌至4月以來最低。

對全球金融市場影響最大的不確定因素仍舊是歐債問題。意大利、西班牙10年期國債收益率在7%左右的警戒線徘徊。一方面是債務(wù)危機(jī)，一方面是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。2012年是歐元區(qū)國家的償債高峰，若在此之前沒有更好的解決方案，屆時(shí)或?qū)⒈l(fā)新一輪的金融危機(jī)。

中國方面，前期的緊縮政策目前已經(jīng)略有緩解，央行發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并首次提出適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。增值稅以及個(gè)調(diào)稅的改革也說明財(cái)政政策的微調(diào)在同時(shí)進(jìn)行。中國經(jīng)濟(jì)正在軟著陸，雖然增長速度可能進(jìn)一步放緩但總體依舊處于較高水平。

去庫存化繼續(xù)進(jìn)行

原油價(jià)格強(qiáng)勢的根本原因在于其供需面的利好支撐。美國進(jìn)入餾分油消費(fèi)旺季，中國農(nóng)機(jī)用油量大幅增加，同時(shí)油品總庫存已經(jīng)降至5年均值下方。

夏秋季節(jié)原油消費(fèi)主要集中于汽油，冬春季節(jié)則是餾分油消費(fèi)的高峰期。隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美國的餾分油需求大幅攀升。美國能源部的周度數(shù)據(jù)顯示，餾分油消費(fèi)量已經(jīng)連續(xù)三周位于年內(nèi)最高，同比增幅更是高達(dá)5.1%。美國石油協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月美國原油消費(fèi)增長2.5%，其中汽油需求下滑0.3%，餾分油需求飆升至12.3%。中國今年原油需求增速較為平穩(wěn)，9月我國的原油進(jìn)口量、成品油凈進(jìn)口量，以及原油加工量均出現(xiàn)了下滑，原因在于消費(fèi)淡季煉廠維修期延長所導(dǎo)致。10月我國的原油進(jìn)口增速飆升至27%。從另一指標(biāo)看，對全球需求有領(lǐng)先意義的歐佩克船運(yùn)量在至12月初的四周躍升幅度達(dá)到兩年最高，且從圖形上看船運(yùn)量已經(jīng)觸底回升，這說明全球原油需求逐步回升。

前期需求的低迷令全球市場開始了原油的去庫存化，進(jìn)口大國美國曾一度成為成品油的凈出口國。目前美國的原油商業(yè)庫存降至五年均值附近，成品油庫存降幅更為明顯，尤其是處于消費(fèi)旺季的餾分油庫存已降至2008年年底的水平。對期貨市場影響更為直接的庫欣庫存也從4月份的歷史高位4200萬桶降至目前的3200萬桶。11月16日，美加石油公司宣布一項(xiàng)交易，將Seaway輸往庫欣的管道改向，轉(zhuǎn)為輸往墨西哥灣沿岸。Seaway輸油管道改向有助于進(jìn)一步消除庫欣庫存擁堵的局面。不僅是美國的原油出現(xiàn)了去庫存化，中國也如此，國際能源信息署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前全球原油庫存已經(jīng)降至五年均值下方。

總之，原油在100美元整數(shù)關(guān)口振蕩后，仍有繼續(xù)向上的可能。