焦炭期貨上市以來整體表現(xiàn)出易跌難漲、與動力煤高度相關(guān)等顯著特點，而產(chǎn)能過剩則貫穿整個焦炭行情。

產(chǎn)能過剩導致期價易跌難漲

焦炭嚴重的產(chǎn)能過剩一直制約焦炭行業(yè)的健康發(fā)展，同時對期貨行情也產(chǎn)生較大影響：當期價由于電荒炒作而漲至高位時，賣出套保盤積極入場打壓期價；然而當期價回落至低位后，卻少有入場做多的資金。這一方面是由于焦炭嚴重的產(chǎn)能過剩導致焦化企業(yè)長期在虧損邊緣掙扎，因此只要當期價較現(xiàn)貨價升水明顯時，焦化企業(yè)便積極主動地賣出套保鎖定利潤；另一方面，焦化行業(yè)集中度較低且處于煤炭行業(yè)和鋼鐵行業(yè)的夾縫中，鋼企可以利用自己相對強勢地位直接在現(xiàn)貨市場低價購買焦炭，因此利用焦炭期貨對原材料買入保值意愿較低。此外，焦炭期貨交割標準品大致相當于國標的一級冶金焦，雖然質(zhì)量較高，但焦炭主流需求品級是二級冶金焦，這也在一定程度上限制了鋼企和焦炭貿(mào)易商入場接貨的積極性。基于以上分析，筆者認為焦炭期價可能長期維持較現(xiàn)貨貼水的狀態(tài)。

焦炭量倉逐步萎縮

從上市到5月底，受到炒新及電荒的雙重推動，資金對焦炭有較強的關(guān)注度，量倉大幅上升并導致當時的主力1109合約一度上沖至2444元/噸高位。但是隨著炒新潮的退去及電荒的緩解，焦炭期貨表現(xiàn)出窄幅區(qū)間振蕩行情，量倉逐步萎縮，資金關(guān)注度降低。這一方面是由于焦炭產(chǎn)能過剩，焦炭現(xiàn)貨價格波動性較小，期價難有大幅波動，因此，資金關(guān)注度相對較低；另一方面，焦炭期貨交易單位為100噸/手，是典型的大合約，這也導致焦炭難以得到資金的眷顧。

動力煤對焦炭期價有顯著影響

從焦炭期貨上市以來的行情看，焦炭期價的大幅上揚無不伴隨著國內(nèi)電荒的出現(xiàn)：焦炭從上市到5月底，在電荒及炒新的雙重推動下，價格一度上沖至2444點的高位；11月中旬以來，受到電荒預警及上調(diào)電價的推動，焦炭1201合約從1888點強勁反彈，最高達到2083點。而焦炭期價的回落也對應著國內(nèi)電荒的逐步緩解：6月初到7月底，國內(nèi)電荒緩解，動力煤價格高位持穩(wěn)，導致1109合約價格從2400點的高位回落，并在2270—2350元/噸區(qū)域振蕩兩個多月。由此可見，動力煤市場與焦炭市場關(guān)系極為密切。這主要是由于焦炭的成本直接取決于煉焦煤的價格，而動力煤價格與焦煤的線性相關(guān)系數(shù)高達0.9以上，這樣動力煤走勢對焦炭的重要影響就不言而喻了。