焦炭疲弱格局并未改變，強(qiáng)勢(shì)反彈給期現(xiàn)套利者以良機(jī)，但短線反彈高度仍將受到限制。

焦炭主力合約近期表現(xiàn)異常搶眼，在探底1888點(diǎn)后強(qiáng)勢(shì)反彈，11月10日，11日連收兩根長(zhǎng)陽(yáng)，顯示了強(qiáng)勁的反彈勢(shì)頭。焦炭能否就此觸底反轉(zhuǎn)？受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面仍不明朗，以及鋼市反彈受限等因素的影響，我們認(rèn)為此輪行情只能算是反彈，而絕非反轉(zhuǎn)。

中期而言，我們并不認(rèn)為資金在盤面上的亢奮能夠改變焦炭整體疲弱的現(xiàn)狀，中期仍然偏空，短線反彈或可參與。本文將首先闡述此輪反彈的原因，再對(duì)為何判斷其反彈高度不足進(jìn)行解釋。

盡管市場(chǎng)多頭在上述利多因素支撐下，在期貨盤面掀起了強(qiáng)勁的反彈勢(shì)頭，資金或許可以控制盤面短期走勢(shì)，但焦化行業(yè)整體疲弱是難以提振的。筆者認(rèn)為焦炭疲弱格局并未改變，過(guò)于強(qiáng)勢(shì)的反彈只是給期現(xiàn)套利者以良機(jī)，短線反彈高度將受到限制。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)宏觀面仍不明朗

國(guó)內(nèi)而言，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布了10月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.4%，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，新訂單指數(shù)較上月下降0.8,出口訂單指數(shù)回落至48.6，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求繼續(xù)放緩，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)較上月大幅回落10.4至46.2，表明通脹回落幅度較大，同時(shí)也將一定程度減輕企業(yè)成本壓力。通脹下行加速，外部風(fēng)險(xiǎn)和地產(chǎn)投資大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)正在令國(guó)內(nèi)高層轉(zhuǎn)變政策基調(diào)。從流動(dòng)性角度看，可能表現(xiàn)為貨幣信貸的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但是，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)貨幣政策不存在大幅轉(zhuǎn)向的可能，未來(lái)流動(dòng)性也不支持經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)，政策放松的力度將較為溫和。

鋼市反彈高度有限

鋼市能否走強(qiáng)較大程度上依賴房地產(chǎn)行業(yè)，然而房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)慘淡，1—10月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)31.1%，為連續(xù)第三個(gè)月增速放緩。11月11日，在2011年財(cái)新峰會(huì)上，劉明康表示，假設(shè)最壞的情況發(fā)生，即當(dāng)房?jī)r(jià)下跌50%，銀行的貸款覆蓋仍能達(dá)到100%，雖然利息不能收回，但本金沒(méi)有問(wèn)題。近期，樓市價(jià)格呈現(xiàn)拐點(diǎn)，但從政府的表態(tài)來(lái)看，樓市拐點(diǎn)并不意味著政策拐點(diǎn)，顯示了政府在調(diào)控房?jī)r(jià)上的堅(jiān)定決心。在經(jīng)歷了傳統(tǒng)旺季“金九銀十”之后，需求面疲弱將依然存在。近期期鋼的報(bào)復(fù)性反彈無(wú)法改變其需求不利的局面，沒(méi)有終端需求的好轉(zhuǎn)，反彈將是無(wú)根之木、無(wú)源之水。

對(duì)于焦炭而言，更為不利的恐怕是鋼廠減產(chǎn)的影響。據(jù)悉目前僅河北邯鄲、唐山地區(qū)鋼廠累計(jì)涉及檢修的高爐已達(dá)30余座，國(guó)內(nèi)其他地區(qū)鋼廠也出現(xiàn)了不同程度減產(chǎn)跡象。在鋼廠縮減產(chǎn)量計(jì)劃的同時(shí)，其對(duì)原料采購(gòu)態(tài)度也更加謹(jǐn)慎?，F(xiàn)階段鋼廠方面已普遍要求供應(yīng)商下調(diào)焦炭?jī)r(jià)格，盡管焦化廠方面受制于原料煤成本高位，調(diào)價(jià)幅度與鋼廠很難達(dá)成一致，但作為強(qiáng)勢(shì)方，鋼廠必然會(huì)占據(jù)更有利地位。

短線反彈或可參與

期貨交易，一條不二的原則是“順勢(shì)而為”，盡管筆者并不看好焦炭此輪的反彈高度，但近期市場(chǎng)的確顯示出了反彈的強(qiáng)勁動(dòng)能。從短期趨勢(shì)看，連焦主力合約在突破2000點(diǎn)之后，形成了W底，上方壓力位在2100點(diǎn)附近，下方支撐位1950點(diǎn)。

目前，反彈有變?nèi)踣E象，但只要關(guān)鍵位1950點(diǎn)未破，筆者認(rèn)為反彈并未結(jié)束，后期仍有可能繼續(xù)向上突破。中期走勢(shì)看，連焦依然處在大的下行通道之中，大方向向下的格局尚未扭轉(zhuǎn)，中期看逢高做空是比較合適的選擇。就操作而言，短線多頭可輕倉(cāng)嘗試入場(chǎng)，并與2200點(diǎn)處止盈離場(chǎng)，止損位1950點(diǎn)。