近期商品走勢(shì)中最為搶眼的就是原油,紐約原油從75美元的低位一路攀升,目前已經(jīng)來(lái)到102美元的位置。我們認(rèn)為,后市原油價(jià)格仍然有上漲的空間,大致在105美元左右,空間不大。 分析這輪紐約原油上漲的最根本原因,我們認(rèn)為主要是倫敦和紐約兩個(gè)原油市場(chǎng)的套利盤(pán)所致。10月中旬,布倫特原油與紐約原油同月合約價(jià)差拉大到28美元,創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。紐約原油由于庫(kù)欣地理位置的關(guān)系,局部原油過(guò)剩較為明顯,自身的供應(yīng)除了有美國(guó)大陸的頁(yè)巖油還有加拿大供應(yīng)的油砂原油,而中西部原油消費(fèi)與海灣地區(qū)相比,顯然要疲軟一些。供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩,輸油管道又沒(méi)有建好,其他的運(yùn)輸方式又跟不上,導(dǎo)致紐約原油價(jià)格嚴(yán)重低估。不過(guò)隨著時(shí)間的推移,其他運(yùn)輸方式已經(jīng)跟上來(lái)了,庫(kù)欣庫(kù)存加快外運(yùn),中西部原油價(jià)格隨之上漲。近期加拿大Enbridge公司表示,同意收購(gòu)一條由美國(guó)墨西哥灣沿岸至俄克拉荷馬州輸油管道50%的權(quán)益,并改變輸油方向,此舉或緩解美國(guó)中西部地區(qū)不斷積累的原油瓶頸問(wèn)題。根據(jù)我們的測(cè)算,目前紐約原油價(jià)格與布倫特原油價(jià)差大概在8美元-10美元左右是比較合理的,套利盤(pán)可以適當(dāng)減倉(cāng)。 就目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看,高油價(jià)或?qū)⒊蔀橛蛢r(jià)進(jìn)一步上漲的阻力。原油處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的上端,下游化工產(chǎn)品眾多,并且直接跟汽油價(jià)格相關(guān)。根據(jù)一些經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)的測(cè)算,油價(jià)每升高10%,將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速降低0.2%-0.3%,進(jìn)而降低汽柴油等油品需求。 目前全球經(jīng)濟(jì)不具備支撐長(zhǎng)時(shí)間高油價(jià)的能力。歐洲經(jīng)濟(jì)在歐債危機(jī)打壓下,流動(dòng)性受到一定影響,加上財(cái)政緊縮措施,以及消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀,有可能陷入輕微的經(jīng)濟(jì)衰退。近期公布的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,法國(guó)、西班牙和意大利經(jīng)濟(jì)均在萎縮,德國(guó)經(jīng)濟(jì)也僅僅勉強(qiáng)保持增長(zhǎng),而且整體狀況有可能會(huì)進(jìn)一步惡化。如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退,包括意大利、西班牙、葡萄牙等國(guó)在內(nèi)的眾多南歐國(guó)家將無(wú)法完成預(yù)定的赤字削減目標(biāo)。另外美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處在弱勢(shì)復(fù)蘇中,高油價(jià)恐怕會(huì)成為拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的障礙。從發(fā)達(dá)國(guó)家原油需求端的表現(xiàn)來(lái)看,均不支持原油長(zhǎng)期高位運(yùn)行,因此我們認(rèn)為后市原油上漲空間或?qū)⒂邢蕖?/div> 另外我們認(rèn)為歐債危機(jī)仍然是市場(chǎng)的“黑天鵝”,資金有望回流至美元市場(chǎng),美元上漲將會(huì)直接壓制原油上漲空間。從歐洲商業(yè)銀行持有“歐豬”五國(guó)的債權(quán)看,歐洲商業(yè)銀行體系持有意大利國(guó)債最多,意大利總的負(fù)債規(guī)模是另外四國(guó)之和的四倍?,F(xiàn)在一個(gè)希臘就足以讓歐洲銀行業(yè)捉襟見(jiàn)肘,那么7倍于希臘的意大利如果出現(xiàn)問(wèn)題,不僅是歐洲,整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)都將受到重創(chuàng)。目前意大利臨時(shí)政府組建已得到參眾議員通過(guò),這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好,但中期看能否嚴(yán)格推進(jìn)改革,能否平衡各政黨之間的矛盾將成為未來(lái)的一個(gè)看點(diǎn)。目前宏觀大勢(shì)不存在明顯向好的可能,因此我們認(rèn)為歐債危機(jī)有可能仍將繼續(xù)發(fā)酵,市場(chǎng)信心仍然不足。美元有望繼續(xù)上漲,這將明顯制約原油上漲的空間。 結(jié)合技術(shù)面的分析,我們認(rèn)為目前布倫特原油與紐約原油之間的價(jià)差已恢復(fù)至比較合理的水平,套利盤(pán)可以適當(dāng)減倉(cāng),紐約原油要持續(xù)維持在105美元上方困難不小。 責(zé)任編輯:翁建平 |
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