期商品走勢中最為搶眼的就是原油，紐約原油從75美元的低位一路攀升，目前已經(jīng)來到102美元的位置。我們認為，后市原油價格仍然有上漲的空間，大致在105美元左右，空間不大。

分析這輪紐約原油上漲的最根本原因，我們認為主要是倫敦和紐約兩個原油市場的套利盤所致。10月中旬，布倫特原油與紐約原油同月合約價差拉大到28美元，創(chuàng)下歷史紀錄。紐約原油由于庫欣地理位置的關系，局部原油過剩較為明顯，自身的供應除了有美國大陸的頁巖油還有加拿大供應的油砂原油，而中西部原油消費與海灣地區(qū)相比，顯然要疲軟一些。供應相對過剩，輸油管道又沒有建好，其他的運輸方式又跟不上，導致紐約原油價格嚴重低估。不過隨著時間的推移，其他運輸方式已經(jīng)跟上來了，庫欣庫存加快外運，中西部原油價格隨之上漲。近期加拿大Enbridge公司表示，同意收購一條由美國墨西哥灣沿岸至俄克拉荷馬州輸油管道50%的權益，并改變輸油方向，此舉或緩解美國中西部地區(qū)不斷積累的原油瓶頸問題。根據(jù)我們的測算，目前紐約原油價格與布倫特原油價差大概在8美元-10美元左右是比較合理的，套利盤可以適當減倉。

就目前的經(jīng)濟形勢來看，高油價或將成為油價進一步上漲的阻力。原油處于整個產(chǎn)業(yè)鏈的上端，下游化工產(chǎn)品眾多，并且直接跟汽油價格相關。根據(jù)一些經(jīng)濟機構的測算，油價每升高10%，將導致全球經(jīng)濟增速降低0.2%-0.3%，進而降低汽柴油等油品需求。

目前全球經(jīng)濟不具備支撐長時間高油價的能力。歐洲經(jīng)濟在歐債危機打壓下，流動性受到一定影響，加上財政緊縮措施，以及消費者對經(jīng)濟前景的悲觀，有可能陷入輕微的經(jīng)濟衰退。近期公布的歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，法國、西班牙和意大利經(jīng)濟均在萎縮，德國經(jīng)濟也僅僅勉強保持增長，而且整體狀況有可能會進一步惡化。如果歐元區(qū)經(jīng)濟陷入衰退，包括意大利、西班牙、葡萄牙等國在內(nèi)的眾多南歐國家將無法完成預定的赤字削減目標。另外美國經(jīng)濟仍然處在弱勢復蘇中，高油價恐怕會成為拖累美國經(jīng)濟復蘇的障礙。從發(fā)達國家原油需求端的表現(xiàn)來看，均不支持原油長期高位運行，因此我們認為后市原油上漲空間或將有限。

另外我們認為歐債危機仍然是市場的“黑天鵝”，資金有望回流至美元市場，美元上漲將會直接壓制原油上漲空間。從歐洲商業(yè)銀行持有“歐豬”五國的債權看，歐洲商業(yè)銀行體系持有意大利國債最多，意大利總的負債規(guī)模是另外四國之和的四倍。現(xiàn)在一個希臘就足以讓歐洲銀行業(yè)捉襟見肘，那么7倍于希臘的意大利如果出現(xiàn)問題，不僅是歐洲，整個世界經(jīng)濟都將受到重創(chuàng)。目前意大利臨時政府組建已得到參眾議員通過，這對市場來說是一個利好，但中期看能否嚴格推進改革，能否平衡各政黨之間的矛盾將成為未來的一個看點。目前宏觀大勢不存在明顯向好的可能，因此我們認為歐債危機有可能仍將繼續(xù)發(fā)酵，市場信心仍然不足。美元有望繼續(xù)上漲，這將明顯制約原油上漲的空間。

結合技術面的分析，我們認為目前布倫特原油與紐約原油之間的價差已恢復至比較合理的水平，套利盤可以適當減倉，紐約原油要持續(xù)維持在105美元上方困難不小。