鄭棉主力1205合約期價(jià)在20300元/噸為中軸的區(qū)間震蕩運(yùn)行已近4周，現(xiàn)貨市場(chǎng)基本供需面仍無(wú)多大變化。對(duì)于后期的行情走勢(shì)，筆者認(rèn)為鄭棉仍將延續(xù)震蕩格局。

近期紗線市場(chǎng)弱勢(shì)延續(xù)，出貨緩慢，隨著庫(kù)存逐漸增加，廠家限產(chǎn)、停產(chǎn)現(xiàn)象逐漸增多。紡紗廠對(duì)未來(lái)行情不樂(lè)觀，急于出貨的心態(tài)占據(jù)上風(fēng)，實(shí)際成交中讓利的主動(dòng)性較強(qiáng)。紡織出口方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)紡織服裝出口連續(xù)3個(gè)月下滑，這與之前廣交會(huì)傳來(lái)的信息相同，國(guó)外訂單明顯減少。據(jù)悉大部分的歐美訂單都轉(zhuǎn)戰(zhàn)越南、印度及中東、東南亞地區(qū)的廉價(jià)紡織服裝產(chǎn)品。面對(duì)這樣的境況，很多紡織企業(yè)轉(zhuǎn)向內(nèi)銷市場(chǎng)。雖然相對(duì)出口市場(chǎng)而言，我國(guó)紡織品服裝內(nèi)銷市場(chǎng)總體保持穩(wěn)定，但市場(chǎng)期望值也不能太高。目前國(guó)內(nèi)需求受通脹影響，產(chǎn)品提價(jià)抑制需求，以及宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境下，紡織服裝內(nèi)銷增速或?qū)⒊掷m(xù)放緩?？偟膩?lái)說(shuō)，目前下游紡織服裝消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)好的曙光還未顯現(xiàn)。

再看上游棉花供給，2011年豐產(chǎn)已是不爭(zhēng)的事實(shí)。今年我國(guó)的棉花供給量在1034.2萬(wàn)噸，下游紡織消費(fèi)情況并不佳，預(yù)期總的消費(fèi)量在990.7萬(wàn)噸。今年我國(guó)棉花的供給較為充足，但是國(guó)家收儲(chǔ)卻是不容忽視的。如按照每日實(shí)際2.5萬(wàn)噸計(jì)算的話，到明年3月30日收儲(chǔ)結(jié)束，預(yù)期可收儲(chǔ)棉花共計(jì)285萬(wàn)噸。這樣，國(guó)家收儲(chǔ)或改變目前供過(guò)于求的格局。因此，若后期收儲(chǔ)的實(shí)際成交量可觀的話，或?qū)⒊霈F(xiàn)供應(yīng)偏緊的情況。

縱觀棉花上下游的分析來(lái)看，后期棉價(jià)在收儲(chǔ)價(jià)的支撐下難現(xiàn)深度跌幅。而隨著收儲(chǔ)進(jìn)行，供應(yīng)偏緊預(yù)期帶來(lái)的價(jià)格反彈也將在消費(fèi)萎靡不振的打壓下壓縮上行的空間。

紡織消費(fèi)的萎縮使得目前棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售成交有限；而期貨市場(chǎng)價(jià)格低，交割成本高，使得目前交割銷售暫無(wú)利潤(rùn)。對(duì)比期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)，無(wú)限量收購(gòu)而且存在微利的國(guó)儲(chǔ)市場(chǎng)成為涉棉企業(yè)的首要選擇。

于是，我們可以利用買期貨棉再交儲(chǔ)的套利模式來(lái)推斷震蕩區(qū)間的底部。對(duì)于涉棉企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以判斷期貨價(jià)格跌到什么點(diǎn)位，可以買期貨棉將其交到國(guó)儲(chǔ)市場(chǎng)，而且存在利潤(rùn)。一個(gè)簡(jiǎn)單的公式就是，期貨棉的買入價(jià)格+買入交割成本<19800元/噸。通過(guò)計(jì)算，可以初步判斷，震蕩區(qū)間的底部在19700元/噸附近。與底部確定的原理類同，我們依然遵循套利的模式來(lái)推算頂部點(diǎn)位在20660元/噸附近。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為后期棉價(jià)震蕩運(yùn)行的概率較大?；谔桌麢C(jī)制的原理，在19700元/噸-20660元/噸區(qū)間，作為入市參考上下限點(diǎn)位，采取高拋低吸的策略。