因市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)憂減弱，且國(guó)內(nèi)緊縮貨幣政策的轉(zhuǎn)向，股市上行給商品市場(chǎng)多頭帶來(lái)了信心。不過(guò)，盡管最近幾個(gè)交易日商品市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，但整體依舊處在下行格局之中，部分商品期貨走勢(shì)從跌停板到漲停板的快速轉(zhuǎn)換只是表面上奠定了強(qiáng)勢(shì)反彈的基調(diào)。

上海政府債的火爆充分說(shuō)明了資金寬裕局面已經(jīng)打開，招標(biāo)的3年期和5年期品種的上海市政府債，中標(biāo)利率分別為3.10%和3.30%，分別低于和接近招標(biāo)前日同期限國(guó)債收益率估值。同時(shí)央行公告顯示，前日公開市場(chǎng)招標(biāo)了520億元1年期央票，數(shù)量較前一次100億元增加超過(guò)4倍。原本應(yīng)該擔(dān)憂本周到期資金共計(jì)560億元，央行此舉已回籠絕大部分資金，未來(lái)資金面或日漸趨緊。不過(guò)招標(biāo)利率下調(diào)近9個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒頓時(shí)轉(zhuǎn)向。

市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒或者說(shuō)中性情緒，主要來(lái)自于兩個(gè)方面的原因，一方面這說(shuō)明目前市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬裕，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)主動(dòng)投標(biāo)意愿較強(qiáng)，另一方面可能也說(shuō)明央行近期內(nèi)不太可能降息，但可能在未來(lái)1-2個(gè)月之內(nèi)下調(diào)存準(zhǔn)率。

行情走勢(shì)其實(shí)是資金角力的結(jié)果，所謂的大勢(shì)實(shí)際上是走完之后形成的。從近期商品市場(chǎng)強(qiáng)弱格局來(lái)說(shuō)，震蕩分化是顯然的，創(chuàng)新低的品種是能源化工和部分農(nóng)產(chǎn)品，這與通常的想法有所差異。我們認(rèn)為，這段時(shí)間支撐商品的動(dòng)力主要來(lái)自于原油強(qiáng)勢(shì)。原油市場(chǎng)的上行給與多頭極大的信心，部分疲軟的商品無(wú)法帶動(dòng)整個(gè)商品市場(chǎng)的持續(xù)下行，只能影響節(jié)奏。

從最近商品走勢(shì)來(lái)說(shuō)，我們定義為周期性的超跌反彈。首先，最近一周上漲幅度較大的品種是前期下跌幅度較大的螺紋鋼，而且是近月合約強(qiáng)勢(shì)反彈；其次，從最近兩個(gè)交易日的上漲來(lái)說(shuō)，漲幅最大的品種是前期跌幅較大的塑料、天膠和銅等。尤其是天膠，是為數(shù)不多的在第二輪下跌過(guò)程中創(chuàng)下新低的品種；第三，表現(xiàn)強(qiáng)勁的農(nóng)產(chǎn)品是本輪下跌過(guò)程中處在修復(fù)性的補(bǔ)漲行情。這三個(gè)方面結(jié)合起來(lái)說(shuō)明商品市場(chǎng)還處在弱勢(shì)之中。若后市偏強(qiáng)則是震蕩反彈格局，若后市持續(xù)偏弱，則領(lǐng)跌品種依舊會(huì)是工業(yè)品，尤其是能源化工品種。而波動(dòng)較大的三個(gè)品種之中，天膠和銅依舊是關(guān)鍵所在，未來(lái)走勢(shì)可能依舊取決于這兩個(gè)品種的帶領(lǐng)。從操作上來(lái)說(shuō)，短期繼續(xù)保持震蕩格局對(duì)待，不宜過(guò)分追漲，逢高可繼續(xù)嘗試沽空。