庫(kù)存緊張、春節(jié)消費(fèi)旺季、霜凍題材炒作，目前這三個(gè)多頭因素，幾乎都不能令鄭糖遠(yuǎn)月合約直接受益，因此未來(lái)在現(xiàn)貨拉動(dòng)糖價(jià)回升的過(guò)程中，遠(yuǎn)月走勢(shì)恐不樂(lè)觀。

近一個(gè)多月來(lái)，白糖都陷于一種焦灼狀態(tài)，擺脫不了振蕩格局，筆者從白糖的基本面來(lái)分析對(duì)于多頭、空頭有利的因素，研判白糖后期走勢(shì)。

新榨季實(shí)際產(chǎn)量或不及糖會(huì)預(yù)期

?？谔菚?huì)上，根據(jù)各地糖協(xié)匯總的數(shù)據(jù)，廣西的產(chǎn)量會(huì)超過(guò)700萬(wàn)噸，云南205萬(wàn)噸，全國(guó)總產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到1150萬(wàn)噸以上，最終公開(kāi)報(bào)1200萬(wàn)噸。但經(jīng)過(guò)筆者與參會(huì)企業(yè)交流，以及參考我公司南寧營(yíng)業(yè)部的調(diào)研結(jié)果，由于本榨季廣西甘蔗生長(zhǎng)期內(nèi)，遭遇了幾次比較明顯的自然災(zāi)害，廣西增產(chǎn)的概率不大。廣西的產(chǎn)量難以達(dá)到700萬(wàn)噸以上，可能會(huì)在630萬(wàn)—700萬(wàn)噸之間，而全國(guó)產(chǎn)量將在1100萬(wàn)噸左右。一旦未來(lái)廣西增產(chǎn)預(yù)期落空，就會(huì)產(chǎn)生利空無(wú)法兌現(xiàn)、轉(zhuǎn)為利好的效果，從而強(qiáng)化春節(jié)前的季節(jié)性旺季走勢(shì)。

今年的春節(jié)較去年提前了近一個(gè)月，相對(duì)應(yīng)的食糖消費(fèi)旺季也會(huì)有所提前。11月中下旬將會(huì)迎來(lái)春節(jié)備糖高峰，而新榨季開(kāi)榨推遲，大量開(kāi)榨要等到11月下旬，這勢(shì)必也會(huì)反映在白糖現(xiàn)貨價(jià)格上。廣西在12月至次年1月間一旦出現(xiàn)明顯的低溫霜凍天氣，必然令本已”孱弱“的產(chǎn)量水平雪上加霜。

?？谔菚?huì)跟過(guò)去三年相比，基調(diào)出現(xiàn)了顯著變化。以發(fā)改委為代表的國(guó)家部委雖然仍認(rèn)可7000—7500元的糖價(jià)處于合理范疇，但也透露出較強(qiáng)的調(diào)控意愿，表態(tài)要穩(wěn)定物價(jià)，打壓高糖價(jià)。相同的情況在2006年也曾出現(xiàn)過(guò)，當(dāng)時(shí)同樣面臨空前高企的糖價(jià)，國(guó)家通過(guò)進(jìn)口國(guó)際原糖用于拋儲(chǔ)調(diào)控，最終將糖價(jià)打壓下來(lái)。雖然目前的糖價(jià)還在國(guó)家認(rèn)可的范圍之內(nèi)，但是若今年年底或明年年初糖價(jià)大幅上漲，到時(shí)必然會(huì)遭遇國(guó)家的政策調(diào)控。

食糖消費(fèi)量持續(xù)萎縮

下游含糖食品的生產(chǎn)和消費(fèi)情況一直較為穩(wěn)定，但由于高糖價(jià)導(dǎo)致玉米淀粉糖和化學(xué)甜味劑的使用量增加，尤其是化學(xué)甜味劑的增長(zhǎng)勢(shì)頭非常迅猛，含糖食品消費(fèi)的增長(zhǎng)無(wú)法悉數(shù)傳遞到食糖消費(fèi)量上來(lái)，中間會(huì)有替代糖的抵扣效應(yīng)。因此，總體而言，對(duì)于后期的食糖消費(fèi)，筆者維持偏悲觀的觀點(diǎn)，認(rèn)為新榨季食糖消費(fèi)可能會(huì)在1300萬(wàn)—1350萬(wàn)噸之間。食糖消費(fèi)量的負(fù)增長(zhǎng)，或?qū)⒊蔀槊髂晏鞘械囊粋€(gè)實(shí)質(zhì)性利空因素。

預(yù)計(jì)新榨季全國(guó)產(chǎn)糖1100萬(wàn)噸，食糖消費(fèi)1300萬(wàn)噸，新榨季的缺口還是顯而易見(jiàn)的。并且目前國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存也基本無(wú)糖，國(guó)家要對(duì)高糖價(jià)進(jìn)行調(diào)控，國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)存是必然的。因此后期進(jìn)口量還將持續(xù)增加。

巴西減產(chǎn)幅度將小于預(yù)期

根據(jù)最新的數(shù)據(jù)報(bào)告，十月上旬，巴西中南部的出糖率驟然恢復(fù)到噸蔗159.4公斤的超高水平，比去年同期數(shù)據(jù)提高了12%。出糖率的恢復(fù)，極大地提高了近期巴西食糖產(chǎn)量，一定程度上彌補(bǔ)了前期生產(chǎn)的不足。截至10月中旬，巴西中南部食糖產(chǎn)量?jī)H比去年同期少3.1%，一方面得益于近期出糖率驟增，另一方面是壓榨工廠更多地傾向于食糖生產(chǎn)。巴西產(chǎn)量由之前預(yù)期的減產(chǎn)300萬(wàn)噸變?yōu)闇p產(chǎn)200多萬(wàn)噸。產(chǎn)量減少不及預(yù)期，或許會(huì)令國(guó)際原糖傳統(tǒng)的季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)行情受到抑制。

綜上所述，筆者認(rèn)為，基本面對(duì)于11月至明年1月的食糖價(jià)格相對(duì)有利，而對(duì)于1月之后乃至明年全年的價(jià)格則明顯不利。白糖現(xiàn)貨基本面目前三個(gè)最有利的多頭因素：庫(kù)存緊張、春節(jié)消費(fèi)旺季、霜凍題材的炒作，幾乎都不能令遠(yuǎn)月合約直接受益。因此未來(lái)遠(yuǎn)月合約走勢(shì)恐難樂(lè)觀。