剛結(jié)束的一周對于化纖行業(yè)來說又是艱難的一周，聚酯的再度深調(diào)，使得精對苯二甲酸（PTA）報價岌岌可危。PTA能否死守住目前9000元的掛牌執(zhí)行價格和8000元的市場價格，決定了未來期價下行空間的大小。

宏觀形勢的動蕩和下游消費的低迷，是壓制行情的關(guān)鍵因素。歐債危機的連鎖反應(yīng)正在逐步發(fā)揮出它的威力，這一次焦點轉(zhuǎn)到了意大利的身上。結(jié)合之前歐債的幾次爆發(fā)，我們大致可以看出這樣一個規(guī)律：每一次危機對盤面的影響均是中短期的，而連續(xù)的暴跌后市場總有個緩和期，隨著行情的震蕩反彈，新的利空刺激又在醞釀之中。當(dāng)然，隨著時間的推移，累積的效應(yīng)開始顯現(xiàn)。當(dāng)債務(wù)期限將至而市場又對各國反復(fù)的表態(tài)逐漸麻木時，可能會有更大幅度的下跌產(chǎn)生，主跌浪也就出現(xiàn)了。

原油近期一枝獨秀，除了庫存的持續(xù)下降和冬季需求的回升之外，伊朗局勢的日趨緊張也是重要原因。原油持續(xù)走強打亂了化工產(chǎn)業(yè)鏈的格局，一方面提振了上游的信心，抑制了空方打壓的決心；更重要的一點,是它使得產(chǎn)業(yè)鏈的利潤更加向上游集中。經(jīng)歷了11月上旬的下跌后，聚酯利潤大幅下滑至微利，PTA企業(yè)也開始步入虧損行列。目前利潤率最好的要數(shù)對二甲苯（PX）環(huán)節(jié)，而原油的持續(xù)上漲會擠壓PX利潤，產(chǎn)業(yè)鏈利潤水平更向上游集中將使得下游更為悲觀和被動。

經(jīng)驗告訴我們，當(dāng)成本堅挺遭遇需求疲弱的時候，行情更多表現(xiàn)為震蕩并伴隨逐級下跌的過程。尤其在成本推動有限而需求下滑明顯的時候。目前行情正與這一特點相吻合。成本推動成為上游手中的最后一根“救命草”，盡管化纖行情不給力，但上游姿態(tài)卻是比較堅定。這一點10月石化結(jié)算價已經(jīng)彰顯無疑。盡管PTA市場價格已經(jīng)下跌至8500元以下，但石化卻高調(diào)將10月結(jié)算執(zhí)行價定在9700元，挺價意愿仍然存在。

部分PTA廠商開始迫于壓力調(diào)整戰(zhàn)略。上周翔鷺和遠東石化大幅下調(diào)掛牌價至9000元附近，上游逐步開始有了松動跡象，但對于市場主流認可的8000元價格還相去甚遠。如果按照9000元的價格采購，那么下游聚酯企業(yè)無疑將全面虧損。通過對利潤水平的計算，我們得出的結(jié)論是，7500元附近的價格或能使虧損最嚴重的切片環(huán)節(jié)扭虧。由于訂單下滑嚴重，布匹需求極度萎靡，紡織前景并不被看好。而新棉的集中上市，外棉的陸續(xù)到港，加之國慶前后化纖可觀利潤驅(qū)動下所囤積的庫存，更加重了后市的悲觀氛圍。目前下游多個環(huán)節(jié)出現(xiàn)了降負甚至停產(chǎn)的動作。聚酯行業(yè)的整體開工率降至五至六成，有企業(yè)在接受采訪時表示，什么時候有訂單了什么時候再考慮復(fù)產(chǎn)，類似2008年的局面開始出現(xiàn)。

鑒于需求疲弱，我們對未來PTA行情并不看好。回到盤面來看，PTA確實也是化工的領(lǐng)跌品種，最有希望的止跌位置或許應(yīng)參考2010年中的低點附近，對應(yīng)1201合約則是7200元一線。當(dāng)然短期內(nèi)或有反彈要求，但在下跌通道保持完好的情況下，任何一次反彈都是逢高拋空的機會。