14日在歐債危機(jī)緩和的背景下滬膠沖擊漲停，但預(yù)計(jì)后期反彈幅度有限，滬膠市場(chǎng)仍將振蕩尋底。

最近兩周，滬膠整體表現(xiàn)比較弱勢(shì)，尤其是10月末1201合約反彈至28835的階段性高點(diǎn)后，再次回落至25500—27800之間運(yùn)行。上周經(jīng)過連續(xù)三天的高開低走之后，意大利國(guó)債收益率“破7”，引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，滬膠空頭借勢(shì)打壓并成功突破前低。

政策微調(diào)提振作用有限

經(jīng)歷10月歐債消息面相對(duì)平靜的階段后，近期希臘出現(xiàn)的主權(quán)債務(wù)公投，雖以希臘總理帕潘德里歐下臺(tái)，全民公投取消告一段落，但市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)問題的憂慮再次重燃。上周意大利出現(xiàn)了10年期國(guó)債收益率突破7%的“生死線”，鑒于意大利的經(jīng)濟(jì)總量遠(yuǎn)大于之前希臘、愛爾蘭等國(guó)，一旦意大利出現(xiàn)希臘式的債務(wù)問題，EFSF恐怕也無法支援，因此意大利債務(wù)問題的沖擊將遠(yuǎn)超過希臘。目前意大利國(guó)會(huì)通過一項(xiàng)規(guī)模近600億歐元的財(cái)政緊縮方案，同時(shí)新總理出任，意大利隱憂暫時(shí)得到緩解。不過歐元區(qū)債務(wù)問題后市仍面臨很大不確定性，整體來看對(duì)市場(chǎng)的消極影響仍將持續(xù)存在。

國(guó)內(nèi)方面，央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份當(dāng)月人民幣貸款增加5868億元，超過市場(chǎng)此前5000億元的預(yù)期，為今年6月份以來的最高值；同比多增175億元，較9月份的4700億元多增24.85%。在溫家寶提出政策微調(diào)之后，11日央行公布的數(shù)據(jù)表明市場(chǎng)流動(dòng)性在持續(xù)緊張之后有望迎來緩解，加上稍早公布的國(guó)內(nèi)CPI見頂回落跡象，預(yù)計(jì)商品市場(chǎng)后市面臨的政策壓力將大為減輕，這對(duì)深跌的商品來說可謂雪中送炭，但商品市場(chǎng)欲反轉(zhuǎn)走強(qiáng)，目前的政策支持力度恐有限。

供需寬松令膠價(jià)易漲難跌

滬膠近期低迷，除宏觀因素影響外，基本面偏空也是不可忽視的因素。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)前10月天然橡膠（包括乳膠）進(jìn)口量同比增10.8%，至166萬噸，其中10月進(jìn)口量為22萬噸。中國(guó)前10月合成橡膠（包括乳膠）進(jìn)口量同比降7.3%，至1191625噸，其中10月進(jìn)口量為100351噸。今年10月，中國(guó)合成橡膠產(chǎn)量26.6萬噸，前10個(gè)月合成橡膠產(chǎn)量增加至287萬噸。橡膠供應(yīng)方面，10月天膠與合成膠進(jìn)口數(shù)量環(huán)比下降，是由于10月國(guó)慶長(zhǎng)假因素，這與歷年10月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)相一致。整體來看，橡膠供應(yīng)量仍維持在歷史高位。

而下游需求方面，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路坎坷，加上國(guó)內(nèi)“金九銀十”的消費(fèi)旺季并未如期出現(xiàn)，橡膠下游需求出現(xiàn)放緩跡象。統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—10月，中國(guó)輪胎總產(chǎn)量增加8%至6.8314億條。10月輪胎產(chǎn)量較去年同期增加19%至7458萬條。較9月減少1.7%。而汽車行業(yè)，10月汽車產(chǎn)銷157.02萬輛和152.48萬輛，環(huán)比下降1.99%和7.37%，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.72%，銷量下降1.07%。10月汽車產(chǎn)銷環(huán)比較上月有所下降，而銷量更是出現(xiàn)同比下降的局面。與往年銷售同比環(huán)比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)相比，今年庫(kù)存水平大幅增加，10月車市遇冷跡象明顯。究其原因，除了節(jié)能補(bǔ)貼政策提高的因素外，國(guó)內(nèi)貨幣緊縮政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下降也是不可忽視的因素。預(yù)計(jì)今年最后兩月市場(chǎng)恐難有大作為，后期形勢(shì)更加堪憂。

由于三、四季度是橡膠的需求旺季，下游需求的恢復(fù)會(huì)導(dǎo)致橡膠價(jià)格走高，歷年貿(mào)易商在此階段都會(huì)大幅增加進(jìn)口以待后期獲利。但今年由于歐債危機(jī)的攪局，市場(chǎng)旺季難旺。且期現(xiàn)價(jià)格的快速下跌令貿(mào)易商手中貨源套牢。下游需求的低迷加上貿(mào)易商的低價(jià)惜售，造就了目前國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存高企。據(jù)了解，截至11月2日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存總計(jì)達(dá)19.26萬噸，其中天膠12.9萬噸，復(fù)合膠3.84萬噸，合成膠2.52萬噸。保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)已經(jīng)滿庫(kù)，大量的橡膠已經(jīng)堆放在室外。不斷積壓的庫(kù)存成為目前壓制滬膠行情的最大利器。