受意大利債務(wù)危機(jī)影響，上周商品市場(chǎng)出現(xiàn)下跌。截至上周五，中期商品指數(shù)報(bào)收1703.89，下跌3.1%；金屬板塊報(bào)收1324.26，下跌2.8%；化工品達(dá)到2029.95，大幅下跌4.8%；農(nóng)產(chǎn)品報(bào)收1757.26，下跌1.2%。預(yù)計(jì)美元指數(shù)還會(huì)繼續(xù)上攻，本周商品依然弱勢(shì)。

意大利債務(wù)風(fēng)波肆虐

希臘問(wèn)題剛剛穩(wěn)定，意大利債務(wù)風(fēng)波又起。上周意大利國(guó)債收益率上升至7%的臨界值以上，持續(xù)高于該收益率，意味著意大利債務(wù)的不可維持。國(guó)債收益率反彈，一方面，因?yàn)橐獯罄麌?guó)內(nèi)的政局不穩(wěn)；另一方面，中立清算機(jī)構(gòu)LHCClearnet提高了意大利國(guó)債的交易保證金比率。盡管短期內(nèi)意大利赤字緊縮法案的通過(guò)或?qū)⑵揭之?dāng)前的國(guó)債收益率，但意大利存在中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，只要有觸發(fā)因素，就有可能導(dǎo)致意大利國(guó)債市場(chǎng)受到?jīng)_擊，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)值得市場(chǎng)中期關(guān)注。

意大利債務(wù)情況和希臘有明顯差別，希臘債務(wù)規(guī)模并不大，約為4000億歐元，但是希臘債務(wù)要回歸健康狀況，持續(xù)的時(shí)間非常長(zhǎng)，歐元區(qū)各國(guó)并沒(méi)有耐心持續(xù)救助希臘。而意大利債務(wù)規(guī)模約為希臘的5倍，如此大規(guī)模的債務(wù)一旦出現(xiàn)問(wèn)題，歐元區(qū)是無(wú)法救助的。如果意大利自身無(wú)法解決債務(wù)問(wèn)題而拖歐元區(qū)下水，歐債問(wèn)題將異常嚴(yán)峻。

國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)明顯緩解

上周，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，10月份CPI同比增長(zhǎng)5.5%，PPI同比增長(zhǎng)5.0%。這是最近5個(gè)月來(lái)首次降至6%以下，之前CPI的下滑都是基于基數(shù)效應(yīng)的小幅下滑，而絕對(duì)物價(jià)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性變化。進(jìn)入10月份以后，以豬肉為代表的食品價(jià)格出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性下滑，也就是說(shuō)物價(jià)的真正拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨。11月份和12月份CPI都將跌破5.0%，全年CPI預(yù)計(jì)在5.4%—5.6%。

考慮到國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)的緩解，預(yù)計(jì)貨幣政策繼續(xù)“微調(diào)”，而不是“全面放松”。至少到明年兩會(huì)前，貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)大的調(diào)整，主要是減少公開市場(chǎng)回籠，修訂動(dòng)態(tài)差別準(zhǔn)備金率參數(shù)，減少差別準(zhǔn)備金凍結(jié)量，信貸額度小幅松動(dòng)。但全面下調(diào)所有銀行法定存款準(zhǔn)備金率，或下調(diào)所有中小銀行法定存款準(zhǔn)備金率、降息之類的政策，年內(nèi)將不會(huì)出現(xiàn)。

商品繼續(xù)疲弱

上周，受意大利債務(wù)問(wèn)題影響，周四商品市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，橡膠、銅和鋅都出現(xiàn)了跌停的局面。但是原油價(jià)格依然繼續(xù)上行，顯示目前商品各品種之間出現(xiàn)分化。

從技術(shù)上看，商品依然處于振蕩調(diào)整過(guò)程中。在后期宏觀局勢(shì)依然嚴(yán)峻的情況下，商品市場(chǎng)恐將繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢(shì)。上周因受意大利債務(wù)問(wèn)題影響，美元再次發(fā)揮避險(xiǎn)功能，周三美元大漲1.7%，上沖至78一線回調(diào)。目前來(lái)看，意大利問(wèn)題已經(jīng)取代希臘，成為未來(lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)焦點(diǎn)。市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒濃厚，這種避險(xiǎn)情緒將推動(dòng)美元繼續(xù)上漲，商品有可能繼續(xù)保持弱勢(shì)。