隨著新玉米的大量上市，近一個月來玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)下挫。目前大連港玉米平艙價在2270元/噸，月環(huán)比走低190元/噸。期貨方面，受收儲傳言影響，連玉米1205合約跌勢放緩，主力多頭持倉興趣有所上升。在宏觀環(huán)境動蕩、供需面疲軟及收儲政策尚未明朗的情況下，連玉米期價或呈現(xiàn)區(qū)間振蕩。

宏觀面多空交織

外圍市場，一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟下行風險仍存，債務負擔仍舊過重。雖然近期歐元區(qū)采取了積極的貨幣政策，但低迷的實體經(jīng)濟使得降息作用受限。希臘公投懸而未決，加上葡萄牙、意大利債務風險較大，未來市場對于歐債危機的風險情緒將繼續(xù)拖累大宗商品走勢。另一方面，歐央行降息之后，美國的貨幣政策成為市場焦點。雖然美國近期通脹有大幅下行的信號，但是離通脹真正回落還有一段距離，短期內(nèi)QE3推出的可能性不大。因此，我們認為外圍環(huán)境仍舊偏向負面。國內(nèi)方面，通脹壓力減輕為政策放松提供空間，給市場帶來一定支撐。統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)表明，10月CPI回落之勢明顯，通脹壓力進一步減輕，這為政策微調留出了空間，近期1年央票中標收益率的下降，也佐證了貨幣政策放松的信號。

供需報告提振有限

11月的全球玉米供需報告未能給市場帶來太多支撐。供給方面，11月報告調減2011/2012年度全球玉米總產(chǎn)量110萬噸，至85899萬噸，同時小幅調減期初庫存72萬噸、調增進口量152萬噸；需求方面，分別調減國內(nèi)用量及出口消費量98萬噸、20萬噸；庫存方面，調升期末庫存99萬噸?？傮w來看，雖然全球玉米產(chǎn)量數(shù)據(jù)利多，但被國內(nèi)消費及出口的下滑所抵消，對市場提振有限。而在玉米供需報告中性偏空及宏觀環(huán)境動蕩的情況下，國內(nèi)玉米市場將延續(xù)調整之勢。

下游需求不見起色

首先，深加工企業(yè)的限收行為使得市場繼續(xù)承壓。今年開秤以來，東北深加工企業(yè)玉米收購價持續(xù)下調，降幅集中在5%左右。同時采取限量收購，目前多數(shù)企業(yè)日收購量已較前期減半。盡管如此，收購價同比漲幅仍在10%左右，若后期無利好政策的出臺，則該收購價仍有較大的回調空間。

其次，飼料需求低于預期。國慶過后，國內(nèi)生豬價格自高位下跌，目前全國豬糧比價已降至6.84：1，相當于春季水平，而江西、福建等部分南方省市豬糧比更是跌近盈虧平衡點。行業(yè)利潤下滑導致仔豬補欄清淡，料對飼料消費造成一定沖擊。

收儲價格提供支撐

在近3年的玉米拍賣后，中儲糧的臨儲玉米已經(jīng)消耗殆盡，中央儲備玉米也已陸續(xù)投放市場，儲備糧源的減少將使得補庫需求日漸增強。近期有消息稱，中儲糧將在東三省收購總量為1400—1500萬噸的玉米，局部產(chǎn)區(qū)國儲已展開收購，價格約在2160元/噸(含烘干費和收購費)。若該消息屬實，則收儲底價將為玉米市場提供支撐。

總體來看，考慮到玉米期現(xiàn)價格倒掛及下方可能出現(xiàn)的收儲支撐，我們認為連玉米1205合約在2100—2300元/噸區(qū)間運行的概率較大。操作上建議投資者保持謹慎，逢高沽空為主，若后期出臺收儲政策，可在期價回調至區(qū)間下沿少量做多。