目前糖市新舊榨季已實現(xiàn)平穩(wěn)對接?，F(xiàn)在正處于食糖消費(fèi)淡季，銷售沒有起色，但現(xiàn)貨市場一直保持堅挺報價，而期貨市場相對疲弱，自9月下旬開始，鄭糖一直維持區(qū)間振蕩。筆者認(rèn)為，這種”現(xiàn)貨強(qiáng)、期貨弱，鄭糖區(qū)間走勢“的總體格局短期內(nèi)不會發(fā)生改變，并且隨著消費(fèi)旺季的到來，向上的波動幅度將有所擴(kuò)大。

一、兩大因素對糖價起支撐作用

1.制糖成本高企支撐糖價

由于糖料收購價格上漲，人工、材料等方面的成本也較去年有所增加，2011/2012榨季制糖成本將進(jìn)一步提高。據(jù)悉，北方甜菜糖收購均價為480—500元/噸，黑龍江甚至達(dá)到530元/噸。南方蔗區(qū)的云南、廣西等省近期紛紛公布了新榨季的甘蔗收購價格，分別將甘蔗首付價提高到420元/噸、500元/噸，糖蔗掛鉤聯(lián)動價為7000元/噸。

據(jù)筆者的保守估算，新榨季國內(nèi)制糖成本將達(dá)到5800—6000元/噸?？紤]到糖企保本或?qū)崿F(xiàn)微利的需要，新榨季糖價在6500元/噸下方時成本支撐作用顯著。

2.元旦、春節(jié)消費(fèi)旺季支撐糖價

食糖的生產(chǎn)和消費(fèi)具有季節(jié)性特點，隨著元旦、春節(jié)的到來，糖果、飲料、糕點等含糖量大的食品需求旺盛，增加了食糖的消費(fèi)量。一般用糖企業(yè)會在節(jié)日前一個月左右開始備貨，因此11月底、12月初食糖的銷售狀況有望回暖，而投資者對消費(fèi)旺季到來的預(yù)期將對糖價形成支撐。

二、全球食糖增產(chǎn)限制糖價上行

本月初海南糖會對2011/2012榨季的食糖產(chǎn)銷情況進(jìn)行了分析，預(yù)計全國食糖產(chǎn)量為1200萬噸，但考慮到宿根蔗受前期災(zāi)害天氣影響，出糖率或受到影響，且后期霜凍天氣仍有可能影響最終產(chǎn)量，筆者認(rèn)為1200萬噸的預(yù)估量有點偏樂觀。不過即使按8月糖會預(yù)估的1150萬噸計算，全國食糖消費(fèi)量保持在1350萬噸，國內(nèi)供需缺口為200萬噸，較去年情況仍有明顯改善。

由于成本支撐作用以及國內(nèi)糖企議價能力較強(qiáng)，并且2011/2012榨季供需仍存在缺口，產(chǎn)量的小幅增加對糖價上行的壓制不足為懼。國內(nèi)糖價上行壓力主要來源于原糖的疲弱走勢。

原糖走勢疲弱，而國內(nèi)現(xiàn)貨價格堅挺，使得進(jìn)口利潤較長時間為正，從而拖累鄭糖走勢。全球來看，雖然巴西方面出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，但北半球甜菜種植面積穩(wěn)步擴(kuò)大，增產(chǎn)樂觀。同時，印度、泰國食糖產(chǎn)量也大幅增長，全球或出現(xiàn)供給過剩的局面，庫存消費(fèi)比也將結(jié)束下降趨勢，逐漸增大，這將對糖價走勢形成長期的影響。我國食糖價格雖然具有一定的獨(dú)立性，但是近年隨著進(jìn)口量的增大，與國際原糖價格的聯(lián)動性明顯增強(qiáng)，如果原糖價格繼續(xù)下行，鄭糖也難以獨(dú)善其身。

食糖旺季備貨11月中旬已經(jīng)啟動，現(xiàn)貨市場順價銷售，而期貨市場主要是對遠(yuǎn)期商品進(jìn)行定價，全球偏空的基本面對國內(nèi)糖價的影響將通過較大的進(jìn)口利潤來實現(xiàn)。在這種預(yù)期下，期貨市場難以出現(xiàn)大幅上漲行情。因此，未來一兩個月”現(xiàn)貨強(qiáng)、期貨弱“的局面仍將持續(xù)。從交易角度來看，1205合約6500元/噸下方可保持多頭思路，而7000元/噸上方逐漸轉(zhuǎn)換為空頭思路。