歐債危機和經濟增長前景暗淡，供應增速將加快而需求端延續(xù)減速勢頭，且成本支撐在需求放緩之際也在鈍化，因此鋁價將在成本線16000附近反復爭奪，且不排除在成本線以下運行一段時間。

宏觀環(huán)境風險還未解除

世界經濟進入了一個新的困難時期。美國陷入”無就業(yè)“復蘇陷阱，而歐洲經濟增長停滯已成定局。中國經濟減速速還未觸底，10月份工業(yè)增加值增速較上月放緩0.6個百分點，這與制造業(yè)PMI回落相符合，在固定資產投資特別是房地產投資逐步放緩和出口減速的雙重壓力下，四季度GDP有可能降至8.8%。

盡管12日意大利通過了財政緊縮法案，且意大利貝盧斯科尼辭職，但是新總理上臺也不過是給意大利政局提供短暫的安慰，不能從根本上解決其債務問題。隨著11月份、12月份歐元債務到期，意大利恐被逼近”死胡同“，而歐盟EFSF救助機制細節(jié)還沒有完成，僅靠歐洲央行微薄之力恐難以遏制不斷惡化的債務危機擴散風險。

產能和去庫存雙重壓力來襲

現(xiàn)貨鋁錠到貨量持續(xù)增加，難以被及時消化，導致社會庫存增量明顯，且四季度產能將集中釋放。據(jù)統(tǒng)計，目前國內正在上馬的電解鋁項目多達23個，新增產能770余萬噸，并主要集中在青海、新疆、內蒙古等電力成本較低省份。10月31日，寧夏能源鋁業(yè)公司新增產能投產使得其產能擴大到150萬噸。

而在供應穩(wěn)步增加之際，消費卻不斷萎縮。下游鋁加工行業(yè)開工率持續(xù)下滑，特別是華東地區(qū)，消費需求遭遇”寒冬“。房地產和汽車行業(yè)低迷導致很多鋁材企業(yè)產品庫存均超過當月產量的三分之一。

去庫存在10月份開始就逐步放緩。截至11月11日，LME鋁庫存較前一周下滑12050噸，降幅為0.27%，依舊處于歷史高位附近，下降幅度明顯放緩。而國內庫存不減反增，11月11日當周上期所鋁庫存較前一周增加17070噸，增幅為14%，這是自9月30當周以來連續(xù)第五周大幅增加。

成本支撐鈍化

三季度，全國電力緊張緩解，各地電價也沒有迫切需要上調的必要。由于電解鋁電價在西北部只有0.3至0.4元/度，因而這些地區(qū)電解鋁成本均價在15575元/噸左右，中東部地區(qū)成本平均在16000至16300左右，目前價格還處于冶煉企業(yè)可承受范圍。

按照成本對價格影響的規(guī)律：消費放緩—價格下跌—跌破成本—企業(yè)消耗庫存—企業(yè)減產—減產幅度逼近社會庫存耗盡—價格回升，目前電解鋁行業(yè)還處于價格跌破成本和去庫存的中間階段，因而在消費放緩之際，成本支撐在當前鈍化。

總之，盡管意大利債務危機因其通過緊縮法案和新總理上任而短暫緩和，但是債務危機涉及到歐元區(qū)的政治經濟體制，未來意大利還將面臨龐大債務到期的考驗，而鋁供應穩(wěn)步增長，加之需求放緩及成本支撐鈍化，鋁價后市還將在成本區(qū)間上下弱勢振蕩。