隨著新玉米的大量上市,近一個(gè)月來玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下挫。目前大連港(601880,股吧)玉米平艙價(jià)在2270元/噸,月環(huán)比走低190元/噸。期貨方面,受收儲傳言影響,連玉米1205合約跌勢放緩,主力多頭持倉興趣有所上升。在宏觀環(huán)境動蕩、供需面疲軟及收儲政策尚未明朗的情況下,連玉米期價(jià)或呈現(xiàn)區(qū)間振蕩。

宏觀面多空交織

外圍市場,一方面,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍存,債務(wù)負(fù)擔(dān)仍舊過重。雖然近期歐元區(qū)采取了積極的貨幣政策,但低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)使得降息作用受限。希臘公投懸而未決,加上葡萄牙、意大利債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大,未來市場對于歐債危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)情緒將繼續(xù)拖累大宗商品走勢。另一方面,歐央行降息之后,美國的貨幣政策成為市場焦點(diǎn)。雖然美國近期通脹有大幅下行的信號,但是離通脹真正回落還有一段距離,短期內(nèi)QE3推出的可能性不大。因此,我們認(rèn)為外圍環(huán)境仍舊偏向負(fù)面。國內(nèi)方面,通脹壓力減輕為政策放松提供空間,給市場帶來一定支撐。統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)表明,10月CPI回落之勢明顯,通脹壓力進(jìn)一步減輕,這為政策微調(diào)留出了空間,近期1年央票中標(biāo)收益率的下降,也佐證了貨幣政策放松的信號。

供需報(bào)告提振有限

11月的全球玉米供需報(bào)告未能給市場帶來太多支撐。供給方面,11月報(bào)告調(diào)減2011/2012年度全球玉米總產(chǎn)量110萬噸,至85899萬噸,同時(shí)小幅調(diào)減期初庫存72萬噸、調(diào)增進(jìn)口量152萬噸;需求方面,分別調(diào)減國內(nèi)用量及出口消費(fèi)量98萬噸、20萬噸;庫存方面,調(diào)升期末庫存99萬噸?？傮w來看,雖然全球玉米產(chǎn)量數(shù)據(jù)利多,但被國內(nèi)消費(fèi)及出口的下滑所抵消,對市場提振有限。而在玉米供需報(bào)告中性偏空及宏觀環(huán)境動蕩的情況下,國內(nèi)玉米市場將延續(xù)調(diào)整之勢。

下游需求不見起色

首先,深加工企業(yè)的限收行為使得市場繼續(xù)承壓。今年開秤以來,東北深加工企業(yè)玉米收購價(jià)持續(xù)下調(diào),降幅集中在5%左右。同時(shí)采取限量收購,目前多數(shù)企業(yè)日收購量已較前期減半。盡管如此,收購價(jià)同比漲幅仍在10%左右,若后期無利好政策的出臺,則該收購價(jià)仍有較大的回調(diào)空間。

其次,飼料需求低于預(yù)期。國慶過后,國內(nèi)生豬價(jià)格自高位下跌,目前全國豬糧比價(jià)已降至6.84:1,相當(dāng)于春季水平,而江西、福建等部分南方省市豬糧比更是跌近盈虧平衡點(diǎn)。行業(yè)利潤下滑導(dǎo)致仔豬補(bǔ)欄清淡,料對飼料消費(fèi)造成一定沖擊。

收儲價(jià)格提供支撐

在近3年的玉米拍賣后,中儲糧的臨儲玉米已經(jīng)消耗殆盡,中央儲備玉米也已陸續(xù)投放市場,儲備糧源的減少將使得補(bǔ)庫需求日漸增強(qiáng)。近期有消息稱,中儲糧將在東三省收購總量為1400—1500萬噸的玉米,局部產(chǎn)區(qū)國儲已展開收購,價(jià)格約在2160元/噸(含烘干費(fèi)和收購費(fèi))。若該消息屬實(shí),則收儲底價(jià)將為玉米市場提供支撐。

總體來看,考慮到玉米期現(xiàn)價(jià)格倒掛及下方可能出現(xiàn)的收儲支撐,我們認(rèn)為連玉米1205合約在2100—2300元/噸區(qū)間運(yùn)行的概率較大。操作上建議投資者保持謹(jǐn)慎,逢高沽空為主,若后期出臺收儲政策,可在期價(jià)回調(diào)至區(qū)間下沿少量做多。