從9月初開始，國內外豆類上演高臺跳水式下跌，主導價格下行的最直接因素是歐洲債務危機引發(fā)的全球市場的恐慌性拋盤。在全球大豆供需處于緊平衡的狀態(tài)中，基本面的變化不足以令價格出現(xiàn)如此大幅度的回撤。目前來看，由于歐債問題由希臘向意大利蔓延，再度令市場緊張的神經(jīng)繃緊，市場在未來一段時間內仍會延續(xù)振蕩偏弱的格局，待宏觀面好轉以及基本面出現(xiàn)明顯利多后將選擇向上突破。

“歐洲陰云”揮之不去

對于歐洲的債務問題，雖然在11月9日之前，市場擔憂情緒有所緩解，但意大利國債收益率飆升增加市場了對歐債危機惡化的擔心，10年期意大利國債收益率升至7%關鍵位置。目前來看，歐洲的問題不僅僅是局部的問題，包括美國、東南亞諸多國家可能都面臨著經(jīng)濟放緩的問題，經(jīng)濟周期的轉變改變市場操作的思路，看漲信心的恢復是漫長的?！皻W洲陰云”短期難以完全散去，不排除其它國家的問題也相繼暴露出來。

美大豆結轉庫存被上調

11月9日，USDA報告顯示，美國2011/2012年度大豆結轉庫存預計為1.95億蒲式耳，較上月增加3500萬蒲式耳，結轉庫存的增加源于美國大豆出口數(shù)據(jù)的不佳，預計2011/2012年度美國大豆出口量為13.25億蒲式耳，較上月預測減少5000萬蒲式耳，已連續(xù)兩個月大幅削減，反映了出口銷售進度緩慢已影響到未來庫存數(shù)據(jù)的增加。

南美大豆供應量或創(chuàng)新高

南美大豆產(chǎn)區(qū)從10月初至11月第一周的降水充沛，之前令人擔憂的拉尼娜現(xiàn)象恐致土壤水分盡數(shù)流失的情緒逐漸消失。目前巴西大豆播種完成48%，阿根廷大豆播種進度達17%。USDA11月報告顯示，2011/2012年度巴西大豆產(chǎn)量有望達創(chuàng)紀錄的7500萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量也有望達到5200萬噸。

之前曾有機構預測，拉尼娜現(xiàn)象預計將在2011年年底重返巴西，但短期來看，天氣沒有大問題，后期能否出現(xiàn)機構預測的拉尼娜現(xiàn)象仍不確定，如后期拉尼娜現(xiàn)象如期出現(xiàn)，對價格將會起到顯而易見的作用。

遠期大豆進口成本偏低

受進口大豆價格偏低的影響，銷區(qū)大豆價格較國慶節(jié)前回落了近200元/噸，銷區(qū)現(xiàn)貨之所以走弱，有兩方面原因：一是因為港口庫存壓力較大，年初以來港口大豆庫存一直徘徊在650萬噸左右，明顯高于前幾年的平均水平；二是因為遠期進口大豆成本較低，根據(jù)我們跟蹤的數(shù)據(jù)顯示，明年一季度南美進口大豆成本預計在3900元/噸以下，這將逐漸降低當前港口的庫存成本，對現(xiàn)貨價格形成壓制作用。在低成本進口大豆原料影響下，后期銷區(qū)豆粕、豆油價格很難有明顯的漲幅。

收儲政策遲遲未出

從9月末開始，產(chǎn)區(qū)大豆一直維持堅挺局面，之所以市場對于后期價格看好，是因為有國儲收購托市的心理預期。從前期國家針對水稻、小麥及油菜籽的收購價來看，產(chǎn)區(qū)收購主體及農(nóng)戶均認為今年國家針對大豆、玉米的收儲價也會相應大幅上調。筆者認為，如果大豆收儲價低于4000元/噸，對于目前國產(chǎn)大豆市場來說幾乎沒有提振作用，因這一價格與市場心理預期相差較大，如國家出臺相應的配套措施，國產(chǎn)大豆價格走強仍可值得期待。

綜上所述，如果宏觀面沒有明顯好轉，豆類基本面也沒有實質性的利多因素提振的話，市場想企穩(wěn)走強難度較大。全球大豆需求在削減，南美大豆播種順利，國內收儲政策遲遲未啟動，行情啟穩(wěn)走強尚不具備條件。筆者認為，未來豆類振蕩偏弱仍會是主要節(jié)奏，由于大豆有政策預期及商品豆的堅挺支撐，表現(xiàn)要強于豆粕及豆油。