近期LLDPE期貨表現(xiàn)搶眼，主力1201合約自低點(diǎn)8470止跌回升，漲幅1400點(diǎn)或16.53%，反彈幅度明顯高于其他化工品。筆者認(rèn)為，在歐債危機(jī)影響暫時(shí)緩和的情況下，LLDPE的反彈主要緣于其自身基本面的好轉(zhuǎn)。

華東地區(qū)貿(mào)易商庫存成本較高

筆者在對(duì)一貿(mào)易商的市場調(diào)研中了解到，在9月19日—10月21日的塑料下跌行情中，部分進(jìn)行賣出套期保值的貿(mào)易商鎖定了風(fēng)險(xiǎn)。但是，更多的貿(mào)易商并未預(yù)料到LLDPE的這波下跌行情，而是一定程度看好后市。因此，多數(shù)貿(mào)易商并未對(duì)手中的庫存進(jìn)行保值操作。該貿(mào)易商介紹，華東地區(qū)貿(mào)易庫存較去年同期高，庫存成本在9800—10500元/噸。雖然近日LLDPE期價(jià)反彈，國內(nèi)現(xiàn)貨市場也逐步回升至9600—9800元/噸，但對(duì)于當(dāng)前的市場價(jià)格，貿(mào)易商并不認(rèn)可，在“抗”過了前期的下跌后，貿(mào)易商目前并不急于出貨，現(xiàn)貨流動(dòng)性相對(duì)減少。

需求旺季剛性需求穩(wěn)定

9—11月是傳統(tǒng)意義上的塑料需求旺季。目前日光溫室膜開機(jī)率升至80%—90%；PE功能膜廠家開機(jī)升至80%左右；山東的壽光、淄博溫室大棚膜進(jìn)入銷售旺季；灌漿膜廠家的旺季生產(chǎn)繼續(xù)，開機(jī)率維持高位；多數(shù)廠家后期保持正常生產(chǎn)。農(nóng)膜生產(chǎn)始終保持較高的開工率或預(yù)示：下游消費(fèi)或?qū)⒓哟驦LDPE需求，進(jìn)而提振LLDPE價(jià)格。另外，從月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，9月我國塑料薄膜產(chǎn)量為72.5萬噸，同比增長6.6%；9月農(nóng)用薄膜產(chǎn)量為142037噸，同比增長16.4%，1—9月農(nóng)用薄膜累計(jì)產(chǎn)量1054376噸，均與去年同期相當(dāng)。可見農(nóng)膜需求受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響很小，剛性需求穩(wěn)定。

倉單庫存下降，供給壓力緩解

在8、9月份，由于LLDPE期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格大幅升水，LLDPE倉單庫存快速增加到55305張，合計(jì)276525噸，比今年LLDPE月均進(jìn)口量還要多。隨著期價(jià)大幅下跌，期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象快速扭轉(zhuǎn)，在10月底的兩個(gè)交易日里甚至還出現(xiàn)了期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格貼水400—500元/噸。隨著價(jià)差的變化，近期LLDPE注冊倉單大幅流出2萬余張，交易所LLDPE庫存降至30847張，合計(jì)154235噸，倉單庫存減少122290噸。同時(shí)，中塑資訊塑料市場庫存報(bào)告顯示：截至2011年10月31日，國內(nèi)PP、PE主要市場總庫存跌幅較上月有所擴(kuò)大，并創(chuàng)下今年6月份以來最大單月跌幅。庫存壓力緩解有助于推動(dòng)LLDPE價(jià)格反彈。另外，最新公布的全國PE產(chǎn)量顯示，9月份全國PE產(chǎn)量僅70.2萬噸，為年內(nèi)最低值；1—9月累計(jì)產(chǎn)量為749.3萬噸，較2010年（757.12萬噸）減少7.82萬噸，降幅為1.03%。

原油走強(qiáng)帶來成本支撐

從原油—石腦油—乙烯—LLDPE的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差來看，原油是化工產(chǎn)業(yè)鏈的源頭，10月初NYMEX原油期價(jià)自每桶75美元止跌回升，大幅上漲29.33%到97美元/桶的水平。而今年石腦油、乙烯以及LLDPE價(jià)格均出現(xiàn)了較大幅度的回落，產(chǎn)業(yè)鏈上下游走勢的不一致使得價(jià)差縮小，產(chǎn)業(yè)鏈利潤受到擠壓。若原油價(jià)格未來持續(xù)堅(jiān)挺，下游油品價(jià)格必將會(huì)回歸到相應(yīng)水平，并為連塑價(jià)格回升奠定基礎(chǔ)。從現(xiàn)階段原油基本面情況來看，11月份美國部分地區(qū)可能會(huì)提前降溫，一旦出現(xiàn)寒流，市場預(yù)期美國冬季寒冷天氣提前來臨，基于對(duì)冬季取暖油消費(fèi)旺季啟動(dòng)的預(yù)期也可能刺激油價(jià)上漲。因此，進(jìn)入11月之后，目前的低庫存以及取暖油的消費(fèi)預(yù)期將成為支撐油價(jià)的重要因素。在原油價(jià)格不斷上漲的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈要維持正常利潤水平，成本上漲就必將成為LLDPE的重要支撐因素。

總之，筆者認(rèn)為，LLDPE階段性反彈行情將持續(xù)，但中期需警惕系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再度襲來。