農(nóng)產(chǎn)品受其種植特性、供求關(guān)系、上下游產(chǎn)業(yè)鏈等因素影響，價格變化通常存在季節(jié)性的周期變動規(guī)律。作為有關(guān)聯(lián)關(guān)系的不同品種之間，其價格的季節(jié)性周期可能出現(xiàn)同向共振，或者背道而馳的現(xiàn)象，進而導(dǎo)致其價差也呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性變動。

在當(dāng)前金融屬性占據(jù)主導(dǎo)的時期，大宗商品價格出現(xiàn)劇烈波動，農(nóng)產(chǎn)品價格亦在一定程度上呈現(xiàn)了反季節(jié)性的變動。我們預(yù)計，在全球宏觀經(jīng)濟尚不能有效逆轉(zhuǎn)頹勢的背景下，農(nóng)產(chǎn)品價格仍處于下跌趨勢當(dāng)中，其間反彈動能及持續(xù)時間尚難有定論。因此，我們尋求相對低風(fēng)險的農(nóng)產(chǎn)品套利機會，以求獲得穩(wěn)定收益。經(jīng)過數(shù)據(jù)分析及宏觀面、基本面的內(nèi)因佐證，我們認為，當(dāng)前階段可以適當(dāng)進行買大豆賣豆粕，以及買棕櫚賣豆油的跨品種套利策略。

可行性佐證

從大豆—豆粕的歷史價差走勢中，我們可以發(fā)現(xiàn)，2007年之前價差平穩(wěn)運行在200—800區(qū)間內(nèi)，但從2006年6月開始，價差出現(xiàn)了明顯上移運行趨勢。且從季節(jié)性走勢來看，在2002—2004、2006—2010年共7個年度的11月均存在價差走勢明顯的上升規(guī)律性特征。大豆—豆粕季節(jié)性指數(shù)給我們提供了非常好的價差走勢季節(jié)性特征。每年9月是一個有降轉(zhuǎn)升的拐點，之后存在4個月的連續(xù)上升趨勢。其中11月較10月的平均指數(shù)上升2.64%。結(jié)合整體價差仍處在上行通道的趨勢運動特征，我們認為，在數(shù)據(jù)理論上，存在買大豆、賣豆粕的統(tǒng)計套利機會。

基本面來看，油脂油料相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品并無明顯的轉(zhuǎn)變，美豆減產(chǎn)、國內(nèi)港口庫存高企等因素也已經(jīng)被市場逐漸消化，后期南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)期將對豆類產(chǎn)品價格施壓。而宏觀經(jīng)濟影響仍將在短期內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)，尤其是歐債危機繼續(xù)蔓延的不確定性，壓制金融市場以及大宗商品價格。在上述大環(huán)境下，各品種受制于不同供需面因素牽制，走勢依舊有一定程度分化，并支持后期大豆、豆粕價差繼續(xù)走強，豆油、棕櫚油價差持續(xù)回落的預(yù)期。

近期大豆供需面并無明顯的變動，供給面市場關(guān)注焦點也從美豆收割逐漸轉(zhuǎn)向南美大豆的種植問題上，國際環(huán)境收割、播種進展的順利，使得大豆價格缺乏有力支撐。同時，近來中國進口需求、壓榨需求的放緩，令國際市場大豆的消費出現(xiàn)”降溫“?？傮w來看，基本面缺乏利好消息，牽連下游豆粕、豆油價格亦承壓。

操作策略

買大豆賣豆粕策略。我們以價差看漲為基點進行套利方案設(shè)計，待主力換月基本穩(wěn)定后，大豆、豆粕價差回歸至1200點開始重點關(guān)注，擇機建倉。買入9月大豆，賣出9月豆粕合約。在價差返升至上升管道上沿附近擇機平倉。建倉資金最高設(shè)置在40%水平。以現(xiàn)階段價差上沿1550為例，按照1200入場點位計算，第一盈利目標(biāo)為350點，可根據(jù)實際價差及上升管道變動適當(dāng)放大盈利水平。止損設(shè)置在開倉價差均值以下50點。

賣豆油買棕櫚油策略。我們以豆油、棕櫚油價差回歸預(yù)期為基礎(chǔ)，按照目前價差1300點附近做賣豆油1209合約，買棕櫚油1209合約的套利操作。建倉資金最高設(shè)置在40%水平。根據(jù)歷史價差回歸程度分析，我們將第一目標(biāo)價差1160點，第二目標(biāo)價差1000點，目標(biāo)利潤在140—300點。止損設(shè)置在反向100點水平。