在宏觀面預(yù)期放寬背景下，PTA振蕩筑底，等待下游消化不利行情后，伺機(jī)反彈。

PTA期貨在8000元/噸一線爭奪激烈，位于關(guān)鍵性的點(diǎn)位。在宏觀面預(yù)期放寬背景下，PTA將振蕩筑底，等待下游消化不利行情，伺機(jī)反彈，但是也不能排除意大利等國債務(wù)問題的影響。

PTA價格逼近成本線

PX現(xiàn)貨一度大幅下跌至1400美元/噸附近，但是10月份結(jié)算在1620美元/噸一線。同時11月外盤PX報價在1500美元/噸CFR附近。國內(nèi)中石化2011年10月PX結(jié)算在11950元/噸，比9月降1000元/噸，相當(dāng)于1572美元/噸進(jìn)口水平。其11月合同預(yù)收款價出臺在12000元/噸或者1585美元/噸。由此核算出PTA工廠11月合同貨成本在8800左右，動態(tài)成本可以更低一點(diǎn)?，F(xiàn)貨PTA當(dāng)前價格在8300元/噸附近，和動態(tài)成本接近于持平。

聚酯企業(yè)應(yīng)對疲弱行情

但PTA10月末主流供應(yīng)商合同結(jié)價仍在9750元/噸，與現(xiàn)貨價格有800元左右的價差，下游聚酯企業(yè)使用合同貨部分就被迫讓出自身近800元/噸的利潤空間，現(xiàn)在聚酯企業(yè)現(xiàn)貨利潤大概在1000—2000之間。受此影響，下游部分企業(yè)利潤空間縮窄，再加上當(dāng)前終端織機(jī)的采購力度很小，聚酯企業(yè)產(chǎn)銷下滑嚴(yán)重。11月以來基本維持在5—7成的產(chǎn)銷率，而11—12月面臨年末資金壓力，元月又面臨春節(jié)的產(chǎn)品銷售壓力，因此多數(shù)聚酯企業(yè)操作上仍會主要慮控制產(chǎn)品庫存思路為主。在需求減少以及成本擠壓的雙重壓力下，聚酯企業(yè)很可能減少開工率來應(yīng)對當(dāng)前的局面，實(shí)際市場已有一定反應(yīng)。10月份并無新的聚酯裝置投產(chǎn)，相反江蘇恒力一套20萬噸聚酯裝置、江蘇華宏化纖一套25萬噸聚酯裝置、江蘇三房巷工廠和紹興佳寶化纖開始降負(fù)荷生產(chǎn)。

十月國慶長假之后，出于銀行放貸等問題上的考慮，在尚能保本維持生產(chǎn)未出現(xiàn)較大虧損的情況下，企業(yè)依舊按計劃選擇開機(jī)或提升負(fù)荷，因此江浙織造開機(jī)率在國慶節(jié)后出現(xiàn)短暫回升的過程。但是10月下旬之后，庫存布價格不斷縮水，一部分織造企業(yè)開始出現(xiàn)停機(jī)和降幅現(xiàn)象，江浙織造開機(jī)率出現(xiàn)新一輪的下滑。面料市場的成交量，表現(xiàn)出“旺季不旺”的市場特征，與去年同期相差甚遠(yuǎn)。

雖然縱觀PTA整個產(chǎn)業(yè)鏈，資金緊張、各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格不斷下調(diào)是近期主旋律，但是聚酯企業(yè)當(dāng)前的庫存水平已經(jīng)觸及年初時候的高點(diǎn)，和年初時的大幅虧損局面相比，現(xiàn)狀還不錯，普遍都有盈利，加上年初的教訓(xùn)，聚酯企業(yè)更加謹(jǐn)慎，紛紛做出減產(chǎn)以及出貨等動作，緩解自身壓力。因為全行業(yè)都在調(diào)價，只要庫存水平維持在合理位置，現(xiàn)金流就不會出現(xiàn)問題，利于后期聚酯企業(yè)走出困境。

資金面預(yù)期放寬支撐價格

短期左右行情的關(guān)鍵在于宏觀環(huán)境的變化、終端織機(jī)的行情以及備貨情緒的恢復(fù)。宏觀方面，在國內(nèi)貨幣政策微調(diào)的背景下，預(yù)計全年新增貸款將在7.5萬億元左右。這意味著，四季度信貸政策有望保持相對寬松。上周澳洲央行以及歐洲央行均宣布將指標(biāo)利率下調(diào)25個基點(diǎn)，美聯(lián)儲也重申維持零利率的貨幣政策至2013年。在全球降息的預(yù)期下，國內(nèi)資金面也有一定的調(diào)控空間。受此影響，國內(nèi)大宗商品有望走穩(wěn)，對PTA等工業(yè)品來說將有一定利好。資金面的放松也會提升下游企業(yè)的備貨情緒以及增加庫存升值空間，PTA行情或?qū)⒆叻€(wěn)。按照以往PTA期貨的運(yùn)行節(jié)奏，遠(yuǎn)月存在一定的買進(jìn)機(jī)會。但是近期意大利國債收益率大幅飆升，逼近7％的關(guān)卡。該國目前處于無法在公開市場上舉債的困境中，即將面臨轉(zhuǎn)折點(diǎn)，歐債危機(jī)仍在繼續(xù)，如果進(jìn)一步惡化，商品行情仍將難有起色。