隨著歐盟峰會達成解決歐債問題的一攬子協(xié)議，市場前期的緊張情緒得以平復(fù)，再加上國內(nèi)政策微調(diào)預(yù)期，商品市場展開一輪持續(xù)反彈。筆者認為，歐債問題仍將成為未來一段時期內(nèi)影響商品市場的利空因素，不時會給市場以沖擊，豆類市場將繼續(xù)維持低位震蕩行情。

豆類基本面乏善可陳，短期行情難樂觀。美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告顯示，大豆供需緊平衡的格局依舊沒有改變。隨著收割的順利進行，收割期天氣炒作基本告一段落。后期，中國進口以及南美天氣將成為美豆的炒作題材陸續(xù)展開，成為影響行情的主導(dǎo)因素。

最新出口銷售報告顯示，美豆出口預(yù)定僅為去年同期的68%。當(dāng)前本季度的出口檢驗報告相比去年減少了1.02億蒲。截至當(dāng)前來看，美豆出口相當(dāng)疲軟。對于未來的美豆出口情況，關(guān)鍵是看中國的進口情況。這就涉及到兩個問題：一是今年中國的進口需求；二是南美大豆對美豆出口的替代。

關(guān)于2011/2012年度中國的大豆進口需求，市場分歧較大。最低預(yù)測在5450萬噸，最高達到6200萬噸，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測進口量在5650萬噸。

隨著中國大規(guī)模進口的時間窗口臨近，開始有分析機構(gòu)調(diào)高中國進口需求，市場平均預(yù)期要比美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估高出100萬噸~200萬噸。我們認為，今年中國大豆產(chǎn)量預(yù)期較低，國儲補庫需求，較低的舊作期末庫存和生豬、肉雞養(yǎng)殖增長的提振，今年進口量增加的概率較大。

關(guān)于南美大豆對美豆的替代，從歷史數(shù)據(jù)可知，美豆秋季供給占比相對較小，會造成美豆出口進度平緩，并非絕對造成美豆出口占比下降。但到春季，如果南美大豆豐產(chǎn)，屆時將會造成美豆出口占比實質(zhì)性的下降。除此之外，今年由于南美播種起步較早，上市時間也將相應(yīng)提前，無形中壓縮了美豆后程出口機會，對美豆出口有潛在威脅。

關(guān)于南美天氣的不確定性，NOAA最新研究預(yù)報顯示，今年存在拉尼娜的跡象，但預(yù)計比上一年度的影響程度要小。目前巴西和阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)天氣整體向好，有利于大豆播種工作的進展，新季大豆播種節(jié)奏也開始進一步加快。

據(jù)美國商品期貨交易委員會最新報告顯示，截至11月1日，大豆總持倉518805手，減少24121手，基金凈多52699手，減少11620手。美豆總持倉和基金凈多持倉大幅下滑，目前接近2010年7月水平，對期價構(gòu)成直接壓力。

綜上所述，從宏觀面看，歐債問題仍將在未來不時沖擊商品市場，豆類行情繼續(xù)震蕩的概率較大。技術(shù)上，連豆1209合約震蕩區(qū)間預(yù)計在4200元/噸~4400元/噸，豆油1205合約區(qū)間預(yù)計在9000元/噸~9600元/噸，豆粕1205合約區(qū)間預(yù)計為2950元/噸~3100元/噸。