最近兩周，天膠行情陷入巨幅振蕩，一波三折。先是飛流直下三千尺，從29500元/噸高點(diǎn)直指24460元/噸低點(diǎn)，然后又迅猛反彈，最高重回28835元/噸高點(diǎn)。快漲快落使得投資者對(duì)于天膠的行情研判更加撲朔迷離。

動(dòng)態(tài)分析天膠供求

影響膠價(jià)的關(guān)鍵因素從根本上來說是供求關(guān)系。但是我們這里所述的供求關(guān)系并非現(xiàn)貨供應(yīng)量和需求量的簡單對(duì)比關(guān)系。實(shí)際上，期貨中的“期”字即代表了市場對(duì)于未來行情變化的預(yù)期與展望，因此判斷天膠的供求關(guān)系，絕不應(yīng)該只觀察現(xiàn)貨市場靜止的供求對(duì)比，而應(yīng)該用發(fā)展的、運(yùn)動(dòng)的眼光來觀察。由此分析，橡膠上游下游的變化，宏觀形勢的變化，以及資金流動(dòng)的變化，都會(huì)對(duì)橡膠供求產(chǎn)生影響。

泰國遭遇大規(guī)模洪水襲擊，按照以往思路理解，都會(huì)視作為供應(yīng)短缺，對(duì)天膠應(yīng)該產(chǎn)生利多作用。但泰國洪水主要影響北部地區(qū)，尤其是首都曼谷深受其害，但是泰國的主要產(chǎn)膠地區(qū)集中在南部地區(qū)，而泰國的主要工業(yè)區(qū)卻處在洪水泛濫區(qū)域，特別是汽車業(yè)遭受洪水重襲。泰國是東南亞地區(qū)重要的汽車生產(chǎn)基地，日本有多家企業(yè)在此設(shè)立了汽車生產(chǎn)基地。此次洪水對(duì)日本汽車業(yè)的打擊，堪比日本地震。

近期泰國洪水消退，供應(yīng)開始出現(xiàn)復(fù)蘇，但需求復(fù)蘇的速度卻相對(duì)要更慢一些。這種結(jié)果導(dǎo)致泰國橡膠在上周的跌幅要明顯大于中國市場：滬膠周中下跌1.46%，而泰國現(xiàn)貨價(jià)下跌5%以上。這表明當(dāng)?shù)氐墓┣箨P(guān)系在經(jīng)受洪水打壓之后，明顯弱于國內(nèi)市場。

密切關(guān)注歐債危機(jī)

對(duì)天膠市場影響最大的是目前整個(gè)金融市場密切關(guān)注的歐債危機(jī)。膠價(jià)每一輪的漲漲跌跌都與其休戚相關(guān)。自8月以來天膠連續(xù)大跌的主導(dǎo)因素還是市場對(duì)于歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化的擔(dān)憂在加劇。事實(shí)上，解決歐債問題的根本在于提高債務(wù)國收入，削減債務(wù)國支出，但目前的救助方案治標(biāo)不治本，只能延緩危機(jī)的爆發(fā)時(shí)間，并不能從根本上消除危機(jī)。因此歐債危機(jī)的影響將是長期的。而市場在此期間也將飽受困擾。上周希臘總理在公投問題上的搖擺不定，導(dǎo)致市場情緒起伏不定，亦同時(shí)造成連同橡膠在內(nèi)的商品大起大落，證明歐債危機(jī)是影響目前膠價(jià)走勢的關(guān)鍵性因素。

合成膠價(jià)格連續(xù)下跌

合成膠價(jià)格在近期連續(xù)下跌，自8月以來已經(jīng)連續(xù)下跌3個(gè)月。丁苯膠1502從最高的34100元/噸下跌至22250元/噸，跌幅34.75%；順丁膠從最高的35750元/噸下跌至26050元/噸，跌幅27.13%。而原料更是從30000元/噸下跌至15550元/噸，跌幅接近48.17%。合成膠市場的全面疲軟亦反映出下游需求的疲弱。因天膠與合成膠有共同的下游，合成膠的表現(xiàn)亦暗示天膠在短期內(nèi)難以走強(qiáng)。

但國內(nèi)也存在一些利多因素，只是目前尚不明顯。中國市場的利多因素主要來源于貨幣政策在未來可能放松，近期市場開始傳言未來存款準(zhǔn)備金率可能下調(diào)，并預(yù)計(jì)10月CPI將繼續(xù)回落，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)均在5%以下。CPI下跌無疑可以舒緩央行進(jìn)一步緊縮貨幣政策的壓力，并為金融系統(tǒng)注入流動(dòng)性創(chuàng)造條件。7天回購利率和一年期利率互換的下跌也暗示了這一點(diǎn)。

由以上幾點(diǎn)分析，滬膠市場有可能延續(xù)寬幅振蕩的行情，近期難以出現(xiàn)單邊市，特別是單邊上漲行情。30000元/噸仍是滬膠市場的天花板，我們認(rèn)為在29000元/噸之上，可以考慮適當(dāng)建空機(jī)會(huì)。而如果滬膠急劇上漲至30000元/噸，則是空頭安全建倉的大好機(jī)會(huì)。