隨著歐盟峰會(huì)達(dá)成解決歐債問(wèn)題的一攬子協(xié)議，市場(chǎng)前期的緊張情緒得以平復(fù)，再加上國(guó)內(nèi)政策微調(diào)預(yù)期，商品市場(chǎng)展開(kāi)一輪持續(xù)反彈。筆者認(rèn)為，歐債問(wèn)題仍將成為未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)影響商品市場(chǎng)的利空因素，不時(shí)會(huì)給市場(chǎng)以沖擊，豆類市場(chǎng)將繼續(xù)維持低位震蕩行情。

豆類基本面乏善可陳，短期行情難樂(lè)觀。美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告顯示，大豆供需緊平衡的格局依舊沒(méi)有改變。隨著收割的順利進(jìn)行，收割期天氣炒作基本告一段落。后期，中國(guó)進(jìn)口以及南美天氣將成為美豆的炒作題材陸續(xù)展開(kāi)，成為影響行情的主導(dǎo)因素。

最新出口銷售報(bào)告顯示，美豆出口預(yù)定僅為去年同期的68%。當(dāng)前本季度的出口檢驗(yàn)報(bào)告相比去年減少了1.02億蒲。截至當(dāng)前來(lái)看，美豆出口相當(dāng)疲軟。對(duì)于未來(lái)的美豆出口情況，關(guān)鍵是看中國(guó)的進(jìn)口情況。這就涉及到兩個(gè)問(wèn)題：一是今年中國(guó)的進(jìn)口需求；二是南美大豆對(duì)美豆出口的替代。

關(guān)于2011/2012年度中國(guó)的大豆進(jìn)口需求，市場(chǎng)分歧較大。最低預(yù)測(cè)在5450萬(wàn)噸，最高達(dá)到6200萬(wàn)噸，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)進(jìn)口量在5650萬(wàn)噸。

隨著中國(guó)大規(guī)模進(jìn)口的時(shí)間窗口臨近，開(kāi)始有分析機(jī)構(gòu)調(diào)高中國(guó)進(jìn)口需求，市場(chǎng)平均預(yù)期要比美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估高出100萬(wàn)噸~200萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，今年中國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)期較低，國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求，較低的舊作期末庫(kù)存和生豬、肉雞養(yǎng)殖增長(zhǎng)的提振，今年進(jìn)口量增加的概率較大。

關(guān)于南美大豆對(duì)美豆的替代，從歷史數(shù)據(jù)可知，美豆秋季供給占比相對(duì)較小，會(huì)造成美豆出口進(jìn)度平緩，并非絕對(duì)造成美豆出口占比下降。但到春季，如果南美大豆豐產(chǎn)，屆時(shí)將會(huì)造成美豆出口占比實(shí)質(zhì)性的下降。除此之外，今年由于南美播種起步較早，上市時(shí)間也將相應(yīng)提前，無(wú)形中壓縮了美豆后程出口機(jī)會(huì)，對(duì)美豆出口有潛在威脅。

關(guān)于南美天氣的不確定性，NOAA最新研究預(yù)報(bào)顯示，今年存在拉尼娜的跡象，但預(yù)計(jì)比上一年度的影響程度要小。目前巴西和阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)天氣整體向好，有利于大豆播種工作的進(jìn)展，新季大豆播種節(jié)奏也開(kāi)始進(jìn)一步加快。

據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)最新報(bào)告顯示，截至11月1日，大豆總持倉(cāng)518805手，減少24121手，基金凈多52699手，減少11620手。美豆總持倉(cāng)和基金凈多持倉(cāng)大幅下滑，目前接近2010年7月水平，對(duì)期價(jià)構(gòu)成直接壓力。

綜上所述，從宏觀面看，歐債問(wèn)題仍將在未來(lái)不時(shí)沖擊商品市場(chǎng)，豆類行情繼續(xù)震蕩的概率較大。技術(shù)上，連豆1209合約震蕩區(qū)間預(yù)計(jì)在4200元/噸~4400元/噸，豆油1205合約區(qū)間預(yù)計(jì)在9000元/噸~9600元/噸，豆粕1205合約區(qū)間預(yù)計(jì)為2950元/噸~3100元/噸。