十月以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入了寬幅振蕩期，國(guó)內(nèi)菜籽油1205合約期價(jià)基本維持在9600—10000元/噸的區(qū)間振蕩。雖然當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍存在著不確定性，但短期內(nèi)大宗商品價(jià)格將得到宏觀面一定的利多支撐，加之菜籽油自身的基本面因素向好，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)菜籽油期價(jià)重心有望上移。

供需趨緊利多菜籽油后市

2011/2012年度，我國(guó)菜籽油新增供給量預(yù)計(jì)為548萬(wàn)噸，其中菜籽油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為488萬(wàn)噸，進(jìn)口量為60萬(wàn)噸。該年度菜籽油國(guó)內(nèi)消費(fèi)量預(yù)計(jì)為615萬(wàn)噸，較上年度增加65萬(wàn)噸，菜籽油供需缺口預(yù)計(jì)為67萬(wàn)噸。而在2010/2011年度，我國(guó)油菜籽的年度節(jié)余量為5萬(wàn)噸，菜籽油年度節(jié)余量預(yù)計(jì)為34萬(wàn)噸。因此，下一年度的菜籽油供應(yīng)將較今年更為緊張。

雖然新菜籽已經(jīng)上市一段時(shí)間，但目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上仍有較大數(shù)量的陳菜籽油。數(shù)據(jù)顯示，此前國(guó)家拍賣的190萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)菜籽油中，目前仍有將近50％以商業(yè)庫(kù)存形式存在于市場(chǎng)中，也就是說(shuō)還有約95萬(wàn)噸左右的陳菜籽油（約占2011/2012年度消費(fèi)預(yù)估的15％以上）未能完全被終端消費(fèi)消化。從拍賣成本看，成交集中在9200—9700元/噸，加上倉(cāng)儲(chǔ)等其他費(fèi)用，價(jià)格成本在9500—10000元/噸。

新菜籽油的價(jià)格成本則相對(duì)更高。在國(guó)內(nèi)油菜籽連續(xù)兩年大幅減產(chǎn)以及前期國(guó)家儲(chǔ)備菜籽油大量消耗的背景下，今年國(guó)內(nèi)油菜籽開(kāi)秤后價(jià)格便不斷高走，使得新菜籽油的成本也不斷上行。從市場(chǎng)報(bào)價(jià)來(lái)看，新菜籽油的成本水平基本維持在10000—10500元/噸。因此，目前新、陳菜籽油的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，都會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)期價(jià)形成支撐。

企業(yè)力挺菜籽油價(jià)格

由于我國(guó)的大豆、棉籽、花生、油菜籽、葵花籽、芝麻和亞麻籽等七種油籽作物，除了冬播油菜籽為跨年度生長(zhǎng)作物在夏季收獲外，其他油籽（包括春播油菜籽）均在當(dāng)年春季播種、秋天收獲，當(dāng)前市場(chǎng)上菜籽油的替代品較多，且其中部分油類，如豆油、棕櫚油等相對(duì)菜油價(jià)格更低。因此，人們對(duì)于食用油的種類有較多選擇，令菜籽油的需求受到影響。

近兩周菜籽油現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)前期的疲軟態(tài)勢(shì)，成交量較少，多數(shù)地區(qū)有價(jià)無(wú)市。與此同時(shí)，菜籽油壓榨企業(yè)由于受到出貨壓力影響，開(kāi)工積極性不高，加之前期較高的生產(chǎn)成本，因此雖然當(dāng)前出貨阻力很大，甚至出現(xiàn)滯銷，但相關(guān)企業(yè)仍采取力挺菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格的銷售策略。

四季度美豆通常有季節(jié)性行情

由于菜籽油期貨2007年才上市交易，因此進(jìn)行季節(jié)性分析時(shí)缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)，因此筆者針對(duì)油料油脂的龍頭CBOT大豆的期貨價(jià)格表現(xiàn)做了統(tǒng)計(jì)分析。通過(guò)對(duì)美國(guó)大豆的技術(shù)統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去的35年里，10月、11月期間大豆出現(xiàn)上漲的概率在一年中處于較高水平，美豆通常會(huì)在四季度出現(xiàn)一波較為明顯的季節(jié)性上揚(yáng)。菜籽油作為關(guān)聯(lián)品種，期價(jià)也有望獲得提振。

綜上所述，九月中下旬的快速下跌，已經(jīng)使得利空因素得到釋放，在較為緊張的供需格局以及成本支撐等因素作用下，后期菜油下行的空間相對(duì)有限。未來(lái)一段時(shí)間，作為CBOT大豆關(guān)聯(lián)品種的菜籽油期價(jià)出現(xiàn)季節(jié)性上行屬于高概率事件。