從基本面情況看，在系統(tǒng)性風險釋放后，預計玉米價格繼續(xù)下滑的幅度有限，但因需求未能同步放大，國內玉米豐產壓力短期內較難改觀，預計玉米價格將保持區(qū)間振蕩格局。

多頭信心仍顯不足

據CFTC數據分析，玉米期貨上的投機凈多頭寸自2010年6月開始從8萬多口快速增倉至9月的40萬口左右，并將此持倉水平保持至2011年6月末的將近一年的時間。此間玉米期價漲幅也達到70％左右。本輪凈多頭跌破30萬口的始發(fā)點源自9月中旬以來的多頭持續(xù)大幅出逃，目前20萬口左右的持倉水平低于看漲熱情旺盛時期的近半幅度。因此，期價從高位回落到600美分附近后掙扎止跌，10月下旬以來多頭不再倉皇逃竄反而小幅試探入場，若后期還能夠維持20萬口的水平將限制期價進一步的下跌。而從多單入場的步伐來看，多頭推高的信心仍顯不足。

美玉米出口同比落后

從統(tǒng)計圖表看出，美盤玉米指數9月份以后出現(xiàn)連續(xù)5周下跌。進入新市場年度后，美國玉米出口數量放大至10月6日當周，當期玉米指數達到579.5美分的低點，出口裝船數量達到近期高點91萬噸，隨后兩周的數據縮減至56萬噸和68萬噸，截止到10月20日的數量雖較去年同期數量小幅提高16％，但本市場年度累計出口量仍落后去年同期23％。出口形勢放緩對美盤玉米形成較大的壓力。

臨儲玉米拍賣零成交

10月份國家三次在安徽糧食批發(fā)交易市場及其聯(lián)網市場（黑龍江、吉林）競價銷售國家臨時存儲（含中央儲備）玉米78噸，全部流拍。臨儲拍賣和目前陸續(xù)上市的新糧增加了供應壓力。

我們注意到，在新糧逐漸上市的時間段里，本已少量投放的產區(qū)玉米競拍無人問津，而超標小麥的成交卻連續(xù)走高。這是因為，受2012年最低小麥收購價的推動，玉米和小麥的現(xiàn)貨價格倒掛空間正在縮小——面粉企業(yè)恢復開工，小麥進廠價格出現(xiàn)一定幅度上漲。目前，飼料廠小麥與玉米進廠價差明顯縮小至80—160元/噸，預計這種價格倒掛扭轉現(xiàn)象還將受到小麥最低收購價的政策推動，小麥替代玉米的狀況將能夠得到進一步的緩解。

豬糧比價持續(xù)回落

據農業(yè)部數據，10月19日全國大中城市生豬出場價格與主要批發(fā)市場玉米價分別為18.72和2.44元/公斤，豬糧比由上周7.85回落至7.67。作為養(yǎng)殖效益平衡標準的豬糧比從7月初達到8.53的高點后一直呈現(xiàn)穩(wěn)步下滑態(tài)勢，養(yǎng)豬盈利迅速縮水，期間在豬肉價格回落的同時玉米價格出現(xiàn)堅挺。

目前北方多地豬肉價格開始止跌企穩(wěn)，局部小幅反彈；而南方價格多繼續(xù)走跌，南北方豬價倒掛現(xiàn)象再度顯現(xiàn)。預計進入11月份，肉豬在經過前期大量集中出欄之后將面臨供應短缺可能性，加上消費旺季、南方臘肉等需求啟動在即，預計將帶動豬價進入止跌反彈行情。

下游產品持續(xù)疲弱

受新糧逐步上市影響，深加工企業(yè)展開收購活動。然而，下游產品因需求萎靡導致價格疲弱，淀粉價格遭遇到薯類和玉米集中供應引發(fā)普遍回落，山東地區(qū)淀粉價格月度降幅達到150元/噸左右，部分地區(qū)達到200元/噸，淀粉加工始終未能擺脫持續(xù)虧損局面，預計短期內淀粉價格維持振蕩偏弱走勢。但結晶果糖、果葡糖漿的效益較好，是深加工企業(yè)維持正常開工的重要因素之一。酒精企業(yè)開工率明顯回升，但消費量低于去年同期水平，預計隨著消費旺季的到來，酒精企業(yè)加工利潤能夠得到改觀。只有深加工企業(yè)等待終端產品價格好轉，才能對玉米價格產生支撐作用。

中國擴大進口數量

據悉，中國本市場年度玉米進口量可能增加4倍至400萬噸，因國內產量不能滿足日益增長的飼料業(yè)和畜牧業(yè)需求。中國9月和10月從美國進口約140萬噸玉米，較美國農業(yè)部預估多40％，美國農業(yè)部預估當前市場年度中國將進口100萬噸玉米。

盡管國內外機構對中國2011/2012年度進口玉米數量預估有分歧，但我們看到的是，由于國際玉米價格大幅回落低于或接近國內市場價格，近期我國放大了進口量，在后期陸續(xù)到港過程中，該部分進口玉米流入收儲環(huán)節(jié)將轉變成一定的調控壓力。