昨日（11月1日）鄭商所PTA品種呈現(xiàn)大幅增倉格局，顯示其市場(chǎng)分歧加劇。在經(jīng)歷了9月大宗商品的整體暴跌以及10月歐債問題凸顯轉(zhuǎn)機(jī)背景下的強(qiáng)勢(shì)反彈之后，PTA定價(jià)的不合理成分正在逐步修復(fù)，現(xiàn)貨對(duì)期貨升水的收窄也說明其定價(jià)正在回歸合理區(qū)間。

宏觀方面，隨著歐債問題解決方案的深化，短期市場(chǎng)不確定性下降。在沒有新突發(fā)事件的背景下PTA或?qū)⑦M(jìn)入寬幅震蕩階段。

就供求角度而言，PTA下游需求的減弱較為明顯，我國紡織服裝出口額自今年7月達(dá)到年終高點(diǎn)之后呈現(xiàn)持續(xù)減少態(tài)勢(shì)，且降速加快。截至9月，該出口額已自高點(diǎn)下降超過10%。受此影響，PTA直接下游聚酯切片產(chǎn)量自8月年內(nèi)峰值下降10%，且受制于偏弱的開工率，預(yù)計(jì)10、11月仍將維持低位，勢(shì)必將對(duì)未來PTA消費(fèi)形成較大地制約作用。

而下游訂單方面，受制于人民幣升值及歐洲經(jīng)濟(jì)的疲弱，下游企業(yè)普遍感覺消費(fèi)疲軟，這種感覺從北向南逐步加強(qiáng)：北方主要依靠國內(nèi)消費(fèi)，影響相對(duì)有限；而華南地區(qū)由于出口導(dǎo)向性較強(qiáng)，消費(fèi)的下降更為明顯。

但就定價(jià)合理性而言，近期PTA現(xiàn)貨持續(xù)高出期貨1201合約；顯示目前期貨仍然略顯超跌。這種超跌，主要受到更為疲軟的金融市場(chǎng)影響。三季度以來，歐債及美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)等金融性事件始終困擾市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)再現(xiàn)類似2008年的資金整體回流到低風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，美元上漲、美債收益率下降，并引發(fā)全球商品價(jià)格的暴跌，雖然近期市場(chǎng)呈現(xiàn)了較為明顯地超跌反彈，但PTA相對(duì)較為弱勢(shì)。

就期現(xiàn)價(jià)差而言，近期現(xiàn)貨升水幅度出現(xiàn)了顯著收窄，從10月初現(xiàn)貨升水700-800點(diǎn)，下降至目前的僅升水200點(diǎn)左右；再加上期貨總持倉的下降，無不說明期貨進(jìn)一步下跌動(dòng)能的減弱。

昨日PTA整體增倉，也顯示市場(chǎng)分歧在擴(kuò)大。目前偏低的市場(chǎng)庫存，或許讓投資者重新看到了希望，尤其是在9月PTA倉單完成集中注銷之后，當(dāng)前倉單數(shù)量處于低位。年底，交易所庫存再次備庫，將適當(dāng)緩解下游消費(fèi)減弱所帶來的壓力。持倉的進(jìn)一步上升，勢(shì)必將擴(kuò)大PTA價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間。后期建議進(jìn)一步關(guān)注PTA市場(chǎng)持倉變化情況。

因此，在經(jīng)歷了此前的暴跌和反彈之后，PTA正在步入寬幅震蕩階段，而持倉增加將在短期內(nèi)增加市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。但其長(zhǎng)期消費(fèi)下降的格局仍然難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改觀。建議相關(guān)企業(yè)可以借助短期反彈機(jī)會(huì)繼續(xù)增加保值頭寸。