滬膠自年初創(chuàng)下43500元的歷史高點(diǎn)后，全年至今累計(jì)下跌幅度已超過43%，幾乎是“攔腰斬”，而種種跡象表明，滬膠本輪下跌之路遠(yuǎn)未見底。

滬膠市場金融屬性的發(fā)酵，仍會(huì)在未來很長一段時(shí)間內(nèi)影響價(jià)格的走向。歐債危機(jī)自去年4月份被首次廣泛關(guān)注至今，隨著事態(tài)的發(fā)展，在各方力量的干預(yù)下沒有越救越好，反而越拯救越混亂。雖然在上周剛剛結(jié)束的歐盟峰會(huì)中，對(duì)于歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的擴(kuò)容以及希臘債務(wù)減記等方面得到了積極的進(jìn)展，但最終減記后私人持有者損失無法得到保障。10月31日，曼氏金融環(huán)球公司因持有巨量歐債風(fēng)險(xiǎn)敞口而宣布破產(chǎn)。就在同一天，日本央行出手干預(yù)日元匯率，導(dǎo)致美元兌日元上漲超過3%，美元指數(shù)經(jīng)過近1個(gè)月時(shí)間的高位回調(diào)后，并于75點(diǎn)一線止跌回升收出長陽，新一輪反彈就此拉開。

當(dāng)前，由歐洲債務(wù)問題所引發(fā)的危機(jī)，逐漸開始滲透到全球銀行等金融體系，在即將演化成更猛烈的一場金融風(fēng)暴的預(yù)期下，全球經(jīng)濟(jì)都將受其牽連而步入衰退的窘境。作為商品市場中的小品種，天然橡膠在宏觀經(jīng)濟(jì)步入衰退的背景下難以走出反周期的行情。所以，金融屬性占價(jià)格主導(dǎo)權(quán)的內(nèi)生因素仍會(huì)在未來不間斷地起作用。

眼下供需形勢的變化對(duì)膠價(jià)亦形成了明顯的打壓。東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)11月份迎來雨季增產(chǎn)期。雖然泰國的洪水仍沒有過去，但南部主產(chǎn)區(qū)的割膠，以及加工廠都保持正常。此前泰國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，今年橡膠產(chǎn)量可能維持在320萬噸的產(chǎn)量。而印尼與馬來西亞也都相繼進(jìn)入到季節(jié)性供應(yīng)旺季，預(yù)計(jì)在春節(jié)前東南亞橡膠供應(yīng)量有望出現(xiàn)季節(jié)性增產(chǎn)。

隨著國內(nèi)兩大天膠主產(chǎn)區(qū)停割期的臨近，今年國產(chǎn)膠供應(yīng)將進(jìn)入最后的沖關(guān)階段。截至10月28日，上海期貨交易所總庫存量為25784噸，國產(chǎn)膠庫存今年長時(shí)間維持在地量水平，但青島保稅區(qū)庫存卻在不斷走高。截至10月31日，青島保稅區(qū)內(nèi)原膠加復(fù)合膠庫存為16.64萬噸，加上合成膠庫存為19.17萬噸。據(jù)了解，保稅區(qū)倉庫早已無庫可容納，保稅區(qū)未出關(guān)還有大批到港未提貨源，粗略統(tǒng)計(jì)青島的現(xiàn)貨量早已超過20萬噸，并且中國買家要求東南亞貨主延遲交付7000噸橡膠。

眼前青島出現(xiàn)脹庫的原因，一方面與前兩月中國大量進(jìn)口，集中到港有關(guān)。另外，我國輪胎企業(yè)進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季。雖然膠價(jià)較年初下跌不少，企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，不過近來受到訂單萎縮，出口收緊的影響，采購積極性大幅降低。加之到了年底，企業(yè)普遍面臨還貸壓力，明年春節(jié)前，輪胎企業(yè)的橡膠消費(fèi)情況不容樂觀。據(jù)我們與國內(nèi)一些大型輪胎廠采購負(fù)責(zé)人交流中了解到，進(jìn)入11月份，輪胎產(chǎn)能將開始?jí)嚎s，未來兩個(gè)月成品積壓將成為大問題。

2008年底經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，國內(nèi)天膠庫存，輪胎成品庫存堆積的場面再次浮現(xiàn)，供需面的惡化不容忽視。在高庫存的壓制下，未來滬膠的熊市之路遠(yuǎn)未見底。我們呼吁相關(guān)涉保企業(yè)應(yīng)積極參與期貨套保等相關(guān)操作，降低未來不可控風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。投機(jī)客戶建議耐心等待，順勢逢高沽空，不能盲目入場抄底。