黃金從今年7月初到9月初持續(xù)近兩個月的上漲，很多評論將其歸因于對黃金的避險需求；9月份的急速下挫到10月份的橫盤，媒體和很多研究機構(gòu)又拋出黃金避險功能削弱或者喪失的論點。黃金到底有沒有避險功能？如果有，其避險功能又在什么時候體現(xiàn)？下面我將討論這兩個問題。

目前主流的資產(chǎn)分類方法將全球資產(chǎn)分為兩類：風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)。傳統(tǒng)意義上的避險資產(chǎn)包括美元﹑瑞郎﹑日元和黃金。長期以來，作為商品的黃金被人們列為避險資產(chǎn)之一，也避險資產(chǎn)中唯一的商品。所以，黃金具有避險功能是無可置疑的。

黃金被人們當做避險資產(chǎn)原因有二：一，黃金本身的特性。由于黃金本身特有的物理和化學特性，被人類發(fā)現(xiàn)以來就倍受親睞，如其美麗的金黃色和良好的延展性。黃金的化學符號為Au，而Au的名稱來自羅馬神話中的黎明女神“歐若拉”——Aurora，意為“閃耀的黎明”。自古以來，人們就賦予了黃金很多神圣的色彩，黃金也成為了財富和精神的象征，很多的歷史更迭和歷史故事也因為黃金而變得更加神秘和跌宕。

二，黃金在國際貨幣體系的發(fā)展過程中占有重要的地位。國際貨幣體系經(jīng)歷了三個重要的歷史時期：第一個時期為1870年到1914年的金本位時期；第二個時期為1945年1973年的布雷頓森林體系下的固定匯率時期；第三個時期是1976年《牙買加協(xié)議》以來的國際貨幣多元化和浮動匯率時期。金本位是第一個國際貨幣體系，也是唯一一個以商品為本位的國際貨幣體系；布雷頓森林體系中美元雖然作為最重要的儲備貨幣，但黃金作為“美元之錨”的地位也非常重要；布雷頓森林體系崩潰后，《牙買加協(xié)議》中提出黃金非貨幣化，但黃金至今仍然是各國國際儲備中重要的資產(chǎn)。

美元和黃金都作為傳統(tǒng)意義上的避險資產(chǎn)，當投資者有避險需求時，避險資金會涌入黃金和美元等避險資產(chǎn)，這會推動美元和黃金上漲。另一方面，國際金價主要以美元作為標價貨幣，兩者之間應該是負相關(guān)的關(guān)系。表面看來，這兩個邏輯里面存在著矛盾，而這種矛盾在一定環(huán)境下是可以調(diào)和的，因為確實存在著美元和黃金齊漲的局面。下面我們通過分析近幾個月來黃金價格的走勢，從中可以發(fā)現(xiàn)一些端倪。

為了粗略測算黃金的避險功能，我們將黃金﹑美元指數(shù)和CRB指數(shù)近幾個月的走勢進行對比（在CRB指數(shù)組成部分中黃金占8%的比例，鑒于我們只是粗略的測算，可以忽略這部分影響）。我們將7月1日至10月24日大體分為3個時間段：7月1日至8月22日﹑8月23日至10月4日﹑10月5日至10月24日。

2011年7月1日至10月24日黃金﹑美元指數(shù)和CRB指數(shù)的走勢分析表

7月1日至8月22日，黃金的漲幅比CRB指數(shù)的漲幅高了近21%，這21%我們可以理解為黃金漲幅中剔除美元貶值和通脹水平上升影響后的漲幅，也就是避險需求所引發(fā)的。而這期間發(fā)生了歐債問題的持續(xù)惡化﹑美國債務上限﹑美國評級遭下調(diào)等一系列重大事件，這些重大事件導致了市場的避險情緒升溫，再加上這期間美元也存在一定的信用危機，所以大量資金涌入了黃金市場，大幅推高了黃金價格。

8月23日至10月4日，黃金表現(xiàn)出了和其他大宗商品一樣的走勢，跌幅相差無幾。這期間由歐債問題以及對經(jīng)濟增長放緩的擔憂加劇所引發(fā)的避險情緒依然較高，但這次避險資金推高了美元，導致金價大幅下挫超過10%。

10月5日至10月24日，由于歐債問題的解決正在一步步的推進，雖然未有實質(zhì)性的政策推出，但市場看到了一絲希望和曙光，再加上美國近期公布的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)也在好轉(zhuǎn)，市場的避險情緒消退。美元大幅下跌，CRB指數(shù)觸底反彈，黃金走勢和CRB走勢基本一致。

通過上面的分析，我們可以總結(jié)出一種情況下避險需求會推高黃金價格：投資者有避險的需求，但此時美元也出現(xiàn)了問題，就像7月1日至8月22日期間的情況一樣。另外還有一種情況下避險需求也會推高黃金價格：投資者避險情緒高漲，避險需求的影響超過了美元上漲所產(chǎn)生的影響，兩者表現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。這種情況歷史上出現(xiàn)過多次，像2010年上半年黃金和美元的正相關(guān)系數(shù)達到了0.9以上，當時由于歐債危機愈演愈烈，國際經(jīng)濟形勢惡化。

綜上，黃金是一種公認的避險資產(chǎn)，而至于避險功能什么時候能夠推動黃金價格上漲，這需要綜合考慮當時的國際政治和宏觀經(jīng)濟環(huán)境。