隨著元旦春節(jié)油脂備貨期的到來，油廠壓榨積極性有所提高，中國進口大豆需求會再度高漲，消費旺季的來臨將給豆類價格的反彈提供較好的時機。

經(jīng)過9月份18.6％的巨幅下挫，美豆終于在北半球大豆集中收割期迎來反彈。筆者認為，在北半球大豆收獲末期和南半球種植早期的11月份，美豆將帶領(lǐng)國內(nèi)豆類品種向更高水平邁進。

供求格局偏緊

自11月份開始，有關(guān)全球大豆產(chǎn)量的焦點將逐步向南半球轉(zhuǎn)移，因為巴西、阿根廷將陸續(xù)進入大豆的種植期。雖然美國大豆作物生長狀況在收割后期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但整體來看2011/2012年度美豆的優(yōu)良率水平仍然是自2004年以來最差的，因此，美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告將美國大豆的單產(chǎn)和收獲面積均向下進行修正，其中單產(chǎn)由9月份的每英畝41.8蒲式耳下調(diào)至41.5蒲式耳，收獲面積下調(diào)至7370萬英畝，受此影響，美國2011/2012年度大豆產(chǎn)量和期末庫存均被下調(diào)。因此，在北半球大豆因種植面積下滑、單產(chǎn)水平低下等原因給2011/2012年度全球大豆供給定下偏緊的基調(diào)，除非南半球大豆種植面積和氣候條件十分令人滿意，否則全年供給偏緊的狀況很難改變。

低價刺激消費

9月底CBOT大豆期貨價格持續(xù)下挫跌破重要支撐位后，美國市場上涌現(xiàn)大量抄底買家，這使得10月份美國大豆的出口裝船量迅猛增加。美國農(nóng)業(yè)部截止到10月20日當周的出口數(shù)據(jù)顯示，2011/2012年新作大豆出口量單周到達103.35萬噸，而此前幾周平均不到40萬噸，10月初的出口裝船量由9月底的32萬噸倍增至60萬噸，10月中旬連續(xù)兩周裝船量更是超過110萬噸。在這次采購大軍中，中國依舊是主力軍，數(shù)據(jù)顯示，自9月底開始美國對華銷售大豆數(shù)量迅猛增加，其中最高一周達84.55萬噸，10月中旬連續(xù)兩周美國運往中國的大豆有80萬噸，2011/2012年度美國對華累計出口大豆為1275萬噸，雖低于去年同期水平，但遠在5年均值水平之上。

中國庫存偏低

國儲定向低價銷售（或代加工）的400萬噸國產(chǎn)大豆流向油廠后，國儲庫存變得異常薄弱。特別是在今年國產(chǎn)大豆面積大幅減產(chǎn)后，國儲急需從國際市場上尋求大豆來補充國家儲備。除了國儲庫存緊俏外，進口大豆港口庫存最近幾個月也持續(xù)回落，7月份最高700萬噸，8月底655萬噸，9月底600萬噸，10月540萬噸。10月份，雖然因假期因素國內(nèi)油廠開機率在國慶節(jié)當周有所回落，但在國慶后面幾周里，油廠開機率大幅回升，各地油廠大豆單周壓榨總量達到歷史最高水平。全國各地油廠大豆壓榨總量9月平均每周近120萬噸，10月份復(fù)產(chǎn)后連續(xù)兩周的壓榨量都在130萬噸上方。

下游需求向好

豬肉價格自7月上旬沖上歷史高點，8、9月份一直在高位徘徊，期間雖然也有地方性儲備豬肉等相關(guān)政策打壓，但由于出欄量有限又兼中秋消費旺季，價格始終居不下。而國慶前后生豬的集中出欄外加疫病的干擾令10月份的豬肉價格呈現(xiàn)恐慌性下跌之勢，養(yǎng)殖戶信心大受打擊，仔豬價格也直線下滑。不過經(jīng)過10月份持續(xù)大批量的拋售后，適宜出欄的肥育豬明顯減少，而目前的小豬要趕在元旦春節(jié)前出欄的話還要消耗大量蛋白飼料豆粕。同時隨著元旦春節(jié)油脂雙節(jié)備貨期的到來，油廠壓榨積極性提高，中國對大豆特別是進口大豆的需求會再度高漲。因此，在供給緊缺、庫存有限的情況下，中國消費旺季的來臨將會是豆類價格反彈的較好時機。