周一PTA低開低走，大幅回調(diào)，結(jié)束前期反彈，未來盡管宏觀短期向好但憂慮猶存，加之其基本面偏空，預(yù)計PTA將重歸弱勢振蕩。

近期，受歐債危機救助方案達成以及國內(nèi)宏觀政策微調(diào)預(yù)期推動，國內(nèi)外商品大幅反彈，鄭州PTA市場出現(xiàn)了千點左右級別的反彈。筆者認為，盡管宏觀短期向好，但憂慮猶存，加之PTA基本面偏空，周一受EFSF債券購買問題影響，PTA大幅回調(diào)，或宣布反彈結(jié)束。

憂慮猶存

10月末，受國內(nèi)外一系列的宏觀利好，以銅為首的國內(nèi)商品價格展開大幅反彈行情。應(yīng)該說，此次反彈很大程度上反映了宏觀事態(tài)的發(fā)展。自去年10月以來，國內(nèi)嚴格執(zhí)行從緊貨幣政策，從10月中下旬公布的一系列國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，盡管9月CPI雖然還在6%之上，但匯豐中國10月PMI卻大幅反彈至51.1，發(fā)改委也預(yù)計2011年后兩個月CPI將回落至5%以下。市場正在形成“國內(nèi)CPI回落，經(jīng)濟復(fù)蘇”的預(yù)期，預(yù)期的形成有助于國內(nèi)商品市場多頭信心的恢復(fù)。

此外，10月29日國務(wù)院常務(wù)會議指出，物價過快上漲勢頭得到初步遏制，宏觀政策需適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸總量合理增長。由此看，國內(nèi)貨幣政策呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性放松趨勢。當然，國內(nèi)貨幣政策是否會就此轉(zhuǎn)向以及調(diào)整幅度將是后期關(guān)注的重點。然而未來國內(nèi)龐大的地方債問題以及蔓延的影子銀行信貸問題仍存在將中國拖入一場中國版“次貸危機”的可能，這些問題的存在不但會影響國內(nèi)貨幣政策調(diào)整幅度，而且也將抑制國內(nèi)商品市場的反彈。

10月26日歐盟最終達成了遏制債務(wù)危機的新策略，一度極大地提振了市場信心，然而方案缺乏進一步的細節(jié)以及如何執(zhí)行安排。G20峰會即將召開，中國是否會購買歐洲穩(wěn)定基金(EFSF)債券已經(jīng)成為短期關(guān)注重點，俄羅斯和巴西已經(jīng)表態(tài)不會直接購買。

總之，雖然短期內(nèi)國內(nèi)外均出現(xiàn)宏觀利好，但從目前看，一些根源問題并沒有得到根本解決，利空陰云依舊籠罩在商品市場上方。

成本支撐不牢靠

當前，PX與石腦油以及MX的價差分別徘徊在650美元/噸以及250美元/噸一線，價差雖然較9月高點有所回落但與歷史相比PX供應(yīng)商利潤依然豐厚。進入11月份，亞洲地區(qū)PX集中檢修基本結(jié)束，加上當前PX毛利相對豐厚，PX價格上漲動力不足，同時PX價格走勢更多受下游需求帶動，換言之PTA價格波動對PX價格影響較大，并反作用于PTA價格走勢。從PX當前的利潤狀況來看，PTA的成本支撐并不牢靠。未來，隨著PTA產(chǎn)能逐漸走向過剩格局并進一步加劇，以及今明兩年P(guān)X擴產(chǎn)速度明顯低于PTA擴產(chǎn)速度，成本對PTA價格走勢的影響將進一步加強。

供需面偏空

隨著今年9、10月傳統(tǒng)消費旺季的逝去，PTA后市需求看淡。從近期的PTA走勢來看，當市場恐慌時，對終端需求的恐慌將在PTA期貨市場放大。截至今年10月，2011年安排投產(chǎn)的PTA新產(chǎn)能全部開工，2011年下半年國內(nèi)集中投產(chǎn)了390萬噸新產(chǎn)能，國內(nèi)的PTA產(chǎn)能增加至2006萬噸。2012年國內(nèi)PTA產(chǎn)能還將進一步增加，從目前已知的擴產(chǎn)安排來看，國內(nèi)產(chǎn)能有望擴產(chǎn)720萬噸，其中2012年1—2季度國內(nèi)有望擴產(chǎn)370萬噸，這意味著國內(nèi)PTA供需格局將進一步向過剩發(fā)展，并將對2012年的PTA期貨合約構(gòu)成明顯壓制。

技術(shù)上看，近期PTA期價主要振蕩在8000—9000之間，預(yù)計后市PTA或延續(xù)弱勢振蕩。建議投資者繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀動向，關(guān)注8000一線支撐以及8500、9000一線壓力。后市可于9000一線尋找中線沽空時機。