11月將再度面臨拋儲(chǔ)與否、新榨季糖何時(shí)上市等諸多不確定因素，具體走勢(shì)還難以明晰，但利多因素支撐，后期走勢(shì)偏強(qiáng)無疑。

鄭糖于9月下旬兩次探底之后，再度走出回升態(tài)勢(shì)。盤中主力1205合約短暫跌破6500元/噸整數(shù)關(guān)口支撐，但隨后連續(xù)三個(gè)交易日收漲，目前K線已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日站上30日均線，這也是自8月19日以來首次站上30日均線。

國際糖市總體趨弱

除巴西外全球多個(gè)主產(chǎn)國均預(yù)計(jì)增產(chǎn)，其中又以甜菜糖主產(chǎn)國增產(chǎn)為主。截至10月26日，俄羅斯已產(chǎn)甜菜糖217.4萬噸，同比增長(zhǎng)46%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，俄羅斯本制糖年將實(shí)現(xiàn)12年來首次出口，俄羅斯是繼印度在去年由凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)為凈出口國之后第二個(gè)出現(xiàn)如此轉(zhuǎn)變的國家。與此同時(shí)，巴基斯坦、澳大利亞等國均預(yù)期增產(chǎn)，且目前來看，俄羅斯、印度、澳大利亞、烏克蘭、歐盟等預(yù)計(jì)增產(chǎn)的主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)開榨，USDA預(yù)計(jì)歐盟新榨季出口量將翻番達(dá)到220萬噸水平，預(yù)期即將轉(zhuǎn)化為真實(shí)供應(yīng)，對(duì)于國際糖價(jià)來說具有較大的壓制作用。

國內(nèi)利多略占優(yōu)勢(shì)

2011/2012榨季全國食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)，各家機(jī)構(gòu)的具體預(yù)測(cè)數(shù)字從1100萬—1200萬噸不等，但總體來看仍不能僅依靠國內(nèi)產(chǎn)量完全滿足消費(fèi)需求。與此同時(shí)，人力成本、甘蔗收購成本節(jié)節(jié)攀升，云南已經(jīng)制定出7000元/噸的糖價(jià)對(duì)應(yīng)420元/噸的甘蔗價(jià)的聯(lián)動(dòng)基準(zhǔn)，從側(cè)面反映政府對(duì)于7000元/噸之上的糖價(jià)基本持認(rèn)可態(tài)度。

目前無論工業(yè)庫存還是商業(yè)庫存甚至國儲(chǔ)庫存均處于絕對(duì)低迷的水平。糖業(yè)集團(tuán)的糖源幾乎消耗完畢，而由于高糖價(jià)也導(dǎo)致中間商前期未儲(chǔ)備食糖庫存，僅剩余國儲(chǔ)庫存量與去年同期相比持平略低，因此南方甘蔗糖產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)依然維持高位運(yùn)行，較鄭糖存在近700元/噸的升水。預(yù)計(jì)在新糖大量上市之前，糖價(jià)難有大幅下跌動(dòng)力。

9月份我國進(jìn)口到港食糖數(shù)量超過46萬噸，8—9月份進(jìn)口總量基本上符合市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到約90萬噸左右的天量。2011年至今，全國進(jìn)口食糖累計(jì)達(dá)到168萬噸，而全年進(jìn)口配額僅剩余不足30萬噸，年底之前進(jìn)口糖對(duì)于國內(nèi)糖市的壓力暫時(shí)告一段落。目前我國大部分進(jìn)口糖皆直接轉(zhuǎn)化為國儲(chǔ)，當(dāng)前供需基本面形勢(shì)與去年同期較為類似，而10月份的拍賣卻未如期而至，對(duì)于鄭糖市場(chǎng)來說也起到一定支撐作用。

10—11月份季節(jié)性走勢(shì)偏強(qiáng)

明年1月底即進(jìn)入傳統(tǒng)春節(jié)，而春節(jié)與夏季是國內(nèi)一年中兩大消費(fèi)高峰時(shí)期，因此本榨季春節(jié)備貨行情或提前啟動(dòng)，在糖市預(yù)期好轉(zhuǎn)的背景下，多頭力量或提前進(jìn)駐鄭糖市場(chǎng)。

從季節(jié)性規(guī)律來看，10—11月份正處于糖市青黃不接之時(shí)，屬于走勢(shì)偏強(qiáng)的月份。然而今年10月期現(xiàn)貨市場(chǎng)均處于大幅振蕩狀態(tài)，并未如期上揚(yáng)，因此11月糖價(jià)偏強(qiáng)的概率逐漸增加。

后市展望

市場(chǎng)對(duì)于歐債問題的反應(yīng)出現(xiàn)了些許緩和跡象，但危機(jī)或許仍會(huì)時(shí)常發(fā)作，持續(xù)大幅上揚(yáng)的行情已不可期，而大幅振蕩或成為后期糖市主基調(diào)。國內(nèi)糖市總體依舊維持緊平衡狀態(tài)，盡管廣西已有一家糖廠開榨，但南方甘蔗糖尚未大量上市，大規(guī)模開榨還需等待。10月鄭糖走勢(shì)受到諸多因素影響而上下波動(dòng)難料，11月將再度面臨拋儲(chǔ)與否、新榨季糖何時(shí)上市等諸多不確定因素，具體走勢(shì)還難以明晰，但鑒于上文所述的利多因素支撐，后期走勢(shì)偏強(qiáng)無疑。

盡管如此，宏觀陰云暫未完全消退，消費(fèi)方面也尚未有起色，因此操作上不建議追高買入，而維持逢回調(diào)建倉的觀點(diǎn)不變。隨著鄭糖進(jìn)入偏強(qiáng)趨勢(shì)的前期，主力合約期價(jià)或加速上揚(yáng)，而在糖價(jià)大幅波動(dòng)之時(shí)1—5合約之間甚至出現(xiàn)高達(dá)200點(diǎn)的遠(yuǎn)期貼水價(jià)差，若再度出現(xiàn)此類機(jī)會(huì)可嘗試買5賣1的套利策略。