大宗商品近期波動幅度較大而豆類市場略顯平靜。外圍市場先后企穩(wěn)反彈給豆類市場帶來提振。但全球預(yù)期增加的庫存壓力導(dǎo)致美豆略顯弱勢，國內(nèi)豆類開始逐步強(qiáng)于外盤。但總體而言豆類仍處于相對低位的震蕩尋底過程之中。

隨著大豆進(jìn)口以及銷售旺季逐步臨近，一定時(shí)間內(nèi)需求趨于旺盛將會給豆類帶來支撐。而對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景和歐洲債務(wù)問題的擔(dān)憂仍導(dǎo)致豆類當(dāng)前資金關(guān)注度降低，故近期走勢仍將以窄幅波動為主。而這種市場略微平靜的走勢更有利于我們對合約間相對價(jià)值的發(fā)現(xiàn)并帶來合適的投資機(jī)會。

筆者一直跟蹤大連豆油1209合約和1205合約之間的價(jià)差結(jié)構(gòu)，從其掛牌之日起的價(jià)差24元，之后一直在-34元至24元之間窄幅波動。而市場正常的價(jià)差結(jié)構(gòu)應(yīng)該是升水，其絕對值根據(jù)測算應(yīng)該是200-300元之間。當(dāng)前市場的價(jià)差結(jié)構(gòu)明顯被低估，故市場隱現(xiàn)反向套利的機(jī)會。至少當(dāng)前情況下入場處于相對的安全邊際，風(fēng)險(xiǎn)收益比值比較高。針對5月合約和9月合約之間有4個(gè)月時(shí)間，故計(jì)算得出當(dāng)前市場豆油4個(gè)月合理價(jià)差為228元/噸，而當(dāng)前價(jià)差為平水和貼水之間波動，故買遠(yuǎn)拋近以期價(jià)差的理性擴(kuò)散不失為一種安全的操作策略。

豆油1209合約掛牌上市正值市場風(fēng)險(xiǎn)釋放的初級階段。彼時(shí)宏觀市場處于恐慌蔓延、大幅殺跌的階段。美豆主力合約剛從1400美分的短期頭部有一個(gè)放量破位下行的動作，國內(nèi)的豆油期貨主力合約1205也從10500元的高位迅速回落。這樣的市場環(huán)境導(dǎo)致合約掛牌時(shí)候人氣低迷，交易商對未來的悲觀預(yù)期導(dǎo)致上市交易價(jià)格偏低。而一個(gè)多月以來仍是由該宏觀因素主導(dǎo)，其多頭換月意愿不強(qiáng)導(dǎo)致價(jià)差一直處于低位徘徊。

而后期隨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，當(dāng)前市場的主導(dǎo)因素將從宏觀以及市場情緒主導(dǎo)逐步回歸豆類商品屬性上面。而我們前期一直對豆類市場的判斷是新作年度豆類供需結(jié)構(gòu)仍然會維系一個(gè)偏緊平衡的狀態(tài)。北半球不小的減產(chǎn)幅度以及油脂類消費(fèi)缺乏彈性都決定了市場的供需基礎(chǔ)為偏緊結(jié)構(gòu)。而從季節(jié)性周期而言，9月合約是一個(gè)天然的多頭合約。而隨著后期5月交割的逐步臨近，多頭的主動換月行為也會導(dǎo)致資金涌入而助推9月合約價(jià)格走強(qiáng)。

上述原因?qū)е庐?dāng)前市場呈現(xiàn)買遠(yuǎn)拋近的機(jī)會。