大宗商品近期波動幅度較大而豆類市場略顯平靜。外圍市場先后企穩(wěn)反彈給豆類市場帶來提振。但全球預期增加的庫存壓力導致美豆略顯弱勢，國內(nèi)豆類開始逐步強于外盤。但總體而言豆類仍處于相對低位的震蕩尋底過程之中。

隨著大豆進口以及銷售旺季逐步臨近，一定時間內(nèi)需求趨于旺盛將會給豆類帶來支撐。而對經(jīng)濟復蘇前景和歐洲債務問題的擔憂仍導致豆類當前資金關(guān)注度降低，故近期走勢仍將以窄幅波動為主。而這種市場略微平靜的走勢更有利于我們對合約間相對價值的發(fā)現(xiàn)并帶來合適的投資機會。

筆者一直跟蹤大連豆油1209合約和1205合約之間的價差結(jié)構(gòu)，從其掛牌之日起的價差24元，之后一直在-34元至24元之間窄幅波動。而市場正常的價差結(jié)構(gòu)應該是升水，其絕對值根據(jù)測算應該是200-300元之間。當前市場的價差結(jié)構(gòu)明顯被低估，故市場隱現(xiàn)反向套利的機會。至少當前情況下入場處于相對的安全邊際，風險收益比值比較高。針對5月合約和9月合約之間有4個月時間，故計算得出當前市場豆油4個月合理價差為228元/噸，而當前價差為平水和貼水之間波動，故買遠拋近以期價差的理性擴散不失為一種安全的操作策略。

豆油1209合約掛牌上市正值市場風險釋放的初級階段。彼時宏觀市場處于恐慌蔓延、大幅殺跌的階段。美豆主力合約剛從1400美分的短期頭部有一個放量破位下行的動作，國內(nèi)的豆油期貨主力合約1205也從10500元的高位迅速回落。這樣的市場環(huán)境導致合約掛牌時候人氣低迷，交易商對未來的悲觀預期導致上市交易價格偏低。而一個多月以來仍是由該宏觀因素主導，其多頭換月意愿不強導致價差一直處于低位徘徊。

而后期隨著系統(tǒng)性風險逐步釋放，當前市場的主導因素將從宏觀以及市場情緒主導逐步回歸豆類商品屬性上面。而我們前期一直對豆類市場的判斷是新作年度豆類供需結(jié)構(gòu)仍然會維系一個偏緊平衡的狀態(tài)。北半球不小的減產(chǎn)幅度以及油脂類消費缺乏彈性都決定了市場的供需基礎為偏緊結(jié)構(gòu)。而從季節(jié)性周期而言，9月合約是一個天然的多頭合約。而隨著后期5月交割的逐步臨近，多頭的主動換月行為也會導致資金涌入而助推9月合約價格走強。

上述原因?qū)е庐斍笆袌龀尸F(xiàn)買遠拋近的機會。