內(nèi)容提要：經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)趨穩(wěn)，通脹持續(xù)回落，歐債問題取得新進(jìn)展等利好因素影響，10月上旬期指止跌反彈。展望下旬，這些利多因素繼續(xù)影響，但由于新三板、新股融資壓力等依然不小，歐債危機(jī)仍將持續(xù)影響全球金融市場(chǎng)，期指短期或?qū)⒀永m(xù)反彈，但反彈空間有限。

一、行情回顧與小結(jié)

國(guó)慶長(zhǎng)假，期指10月上旬僅有5個(gè)交易日，截止10月14日，期指當(dāng)月合約收?qǐng)?bào)于2656.6點(diǎn)，上漲84.8個(gè)點(diǎn)，漲幅3.30%，結(jié)束此前連續(xù)6周下跌態(tài)勢(shì)。其典型特點(diǎn)：期指先抑后揚(yáng)，止跌反彈；當(dāng)月合約和次月合約基差在在20點(diǎn)以下波動(dòng)，成交量略微放大，市場(chǎng)信心仍較為謹(jǐn)慎；IF總持倉(cāng)量在40000-47300手之間變化，多空雙方分歧依舊，但主力持倉(cāng)心態(tài)明顯動(dòng)搖，目前呈偏多格局。影響10月上半月期指走勢(shì)主要有以下幾點(diǎn)：一是9月PMI51.2%，環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)回穩(wěn)進(jìn)一步增強(qiáng)；二是國(guó)家隊(duì)三度出手，匯金增持工農(nóng)中建四大行1.97億元；三是9月CPI同比上漲6.1%，通脹拐點(diǎn)顯現(xiàn)，貨幣政策存在微調(diào)可能；四是國(guó)務(wù)院出臺(tái)九大金融財(cái)稅政策力挺小微型企業(yè)，同時(shí)國(guó)務(wù)院層面上出臺(tái)“國(guó)九條”，并排除民間信貸險(xiǎn)情、增加小微企業(yè)貸款和匯金出手救市等舉措，有效地防止溫州資金鏈危機(jī)與股市危機(jī)合流；五是G20力挺歐洲新救市計(jì)劃，歐債危機(jī)出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)機(jī)，加上美國(guó)近期數(shù)據(jù)利好共同提振市場(chǎng)情緒。國(guó)內(nèi)外消息面有所改善，短期期指或?qū)⒀永m(xù)反彈。

10月下旬期指該何處何從，是延續(xù)上旬的反彈態(tài)勢(shì)還是弱勢(shì)盤整？綜合國(guó)內(nèi)外基本面和技術(shù)面等，我們認(rèn)為短期歐債危機(jī)趨緩，但仍將持續(xù)影響全球金融市場(chǎng)；美國(guó)近期數(shù)據(jù)雖有所好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然緩慢；國(guó)內(nèi)CPI或出現(xiàn)拐點(diǎn)，但仍處于6%以上高位，通脹仍面臨較大壓力，短期貨幣緊縮微調(diào)可能性不大，而新華人壽、新三板的擴(kuò)容預(yù)期依然不小，市場(chǎng)資金面難言寬松，且IF1110合約周五交割，持倉(cāng)量的減少或?qū)?duì)期指的走勢(shì)也有一定程度上的抑制，期指短期或延續(xù)反彈，但是反彈空間有限。
 
　　國(guó)慶假期，期指當(dāng)月合約上旬僅有5個(gè)交易日。截止10月14日，IF當(dāng)月合約上漲3.30%。

二、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)及要點(diǎn)關(guān)注

(一)通脹水平依舊高企 放松貨幣政策言之尚早

從9月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，9月份CPI同比上漲6.1%，環(huán)比上漲0.5%，CPI連續(xù)四個(gè)月處于6%以上高位，但相對(duì)于6，7,8月略有回落。CPI同比漲幅收窄，意味著緊縮政策成效初顯。同時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比漲幅也連續(xù)兩個(gè)月回落，顯示通脹高點(diǎn)已經(jīng)過去拐點(diǎn)基本確立。盡管如此當(dāng)前通脹壓力依然較大，全球金融經(jīng)濟(jì)持續(xù)動(dòng)蕩，西方主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策延續(xù)，對(duì)我國(guó)壓力猶存。能源，環(huán)保等要素價(jià)格總體上保持上漲態(tài)勢(shì)。政府增加農(nóng)民等低收入階級(jí)收入的政策導(dǎo)向，將導(dǎo)致勞動(dòng)力成本持續(xù)攀升。這些因素的存在，使得未來(lái)一段時(shí)間物價(jià)仍將在高位運(yùn)行，因此控制通脹仍是當(dāng)下宏觀調(diào)控的第一要?jiǎng)?wù)，放松貨幣言之尚早。

(二)大小非解禁和再融資壓力巨大  市場(chǎng)資金仍然緊缺

數(shù)據(jù)表明，雖然9月解禁股為年內(nèi)最少，但由于年內(nèi)中國(guó)水電啟動(dòng)年內(nèi)最大IPO使得資金流動(dòng)性仍然趨于緊張。進(jìn)入十月，相對(duì)于九月解禁股有所增加。市場(chǎng)資金面緊張情況將仍然延續(xù)。據(jù)財(cái)匯數(shù)據(jù)表明，10月解禁股數(shù)為61.41億股，解禁市值約為590.49億元，較九月份上升19.34%。繼中國(guó)水電之后，中交股份也在9月底宣布正式啟動(dòng)回歸A股上市，根據(jù)說明，中交股份擬發(fā)行35億A股，募資不超過200億元，超越中國(guó)水電173億融資規(guī)模，成為年內(nèi)A股最大IPO項(xiàng)目。解禁與再融資壓力巨大，使得10月市場(chǎng)資金依舊緊缺。

而央行發(fā)布的2011前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣(M2)月78.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.0%，分別比上月末和上年末低0.5和6.7個(gè)白分店，再現(xiàn)前期低點(diǎn)，顯示緊縮調(diào)控效果持續(xù)顯現(xiàn)。與此同時(shí)中小企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)波也愈演愈烈，連日來(lái)全國(guó)上下不斷出現(xiàn)暴力討債，企業(yè)老板出走和自殺事件，金融秩序近乎失控，側(cè)面反映了民間市場(chǎng)資金緊張局面。

(三)歐債危機(jī)憂慮緩和

隨著G20及歐盟等組織救助歐債危機(jī)方案逐漸明朗化，十月初因擔(dān)心希臘債務(wù)危機(jī)惡化而掀起的金融風(fēng)暴一時(shí)進(jìn)入間隙期。10月15日，歐元區(qū)投票通過EFSF，按照達(dá)成的協(xié)議，歐元區(qū)救助資金將從2500億歐元增加到4400億歐元，同時(shí)EFSF可以直接購(gòu)買政府債券和注資銀行。G20財(cái)長(zhǎng)也達(dá)成一致，認(rèn)為國(guó)際貨幣基金組織應(yīng)當(dāng)考慮動(dòng)用資源來(lái)支持規(guī)?？涨暗臍W元區(qū)援助計(jì)劃。雖然具體計(jì)劃要到下周才能公布，但一些核心問題已獲多方肯定，歐債危機(jī)仍然無(wú)限期地籠罩著金融市場(chǎng)。

(四)估值低優(yōu)勢(shì)有助筑底  投資價(jià)值漸現(xiàn)

據(jù)財(cái)匯數(shù)據(jù)顯示，截止10月14日，滬深300指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率(TTM)為12.58，滾動(dòng)市盈率(MRQ)僅為11.60，市凈率為2.00，基本上處在歷史的地位。從9月14日的PE來(lái)看，金融板塊的市盈率最低為8.85具有一定估值優(yōu)勢(shì)。另外，高估值的創(chuàng)業(yè)板和中小板塊經(jīng)過前階段大幅下跌，市盈率(TTM)分別跌至42.09、32.59，分別遠(yuǎn)低于前期歷史高位95.71、90.51。估值表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已得到釋放，滬深股市已具有較好的投資價(jià)值。值得注意的是，估值低優(yōu)勢(shì)基于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)較大變動(dòng)背景，否則，經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，估值重心相應(yīng)下移；另外，歐美債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加，按此邏輯，即使當(dāng)前中國(guó)銀行板塊市盈率跌至10點(diǎn)以下，并不能就此認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大幅降低。

(五)技術(shù)面：成交持倉(cāng)逐步回升  期指短期反彈或?qū)⒀永m(xù)

技術(shù)層面看，均線5日線上穿10日線，MACD勾頭向上且紅柱逐步擴(kuò)大，KDJ發(fā)散向上等，表明期指有延續(xù)轉(zhuǎn)好反彈跡象。但近兩日在2680點(diǎn)第一壓力位受挫，破之則反彈延續(xù)，下一壓力位在30日均線附近；未破，則震蕩下跌。從期指周線來(lái)看，期指在類似“M”型右底受到支撐，也有反彈需要。

國(guó)家隊(duì)(匯金)增持同時(shí)，數(shù)據(jù)監(jiān)控表明，社保、公募基金及其產(chǎn)業(yè)資本等持倉(cāng)均有不同程度增加，表明主力機(jī)構(gòu)仍可當(dāng)前底部或價(jià)值投資。

除此外，PMI和對(duì)外貿(mào)易等數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)回落趨于穩(wěn)定大大緩解關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸和大幅回落的風(fēng)險(xiǎn)的抑郁。

三、結(jié)論及操作建議

雖內(nèi)有通脹仍居于高位困擾期指反彈，但經(jīng)濟(jì)逐步趨穩(wěn)打消市場(chǎng)猶豫，底部投資價(jià)值漸被市場(chǎng)仍可；而且，歐債危機(jī)雖沉疴難治，但近期歐洲一系列自救行為，使得歐債問題取得新進(jìn)展，緩解全球投資者緊張局面。下旬，最大利空來(lái)自新股融資市場(chǎng)大量抽血，使得市場(chǎng)流動(dòng)性資金和投資者心理再趨緊張。技術(shù)上，長(zhǎng)期市場(chǎng)仍處在弱勢(shì)格局，但近期反彈可期。如近幾日，反彈破2680-2700一線，則可適當(dāng)建多倉(cāng)或持多單；反之，近幾日未能破位，則反手做空。