前期，連塑與原油的比價(jià)跌穿歷史最低值，這種弱勢恐難持續(xù)。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，目前原油的上漲具備強(qiáng)勁的基本面支撐，連塑產(chǎn)業(yè)鏈景氣周期的到來也支撐連塑價(jià)格走強(qiáng)。預(yù)計(jì)在宏觀基本面轉(zhuǎn)好的支撐下，后市連塑將有一波較大規(guī)模的修復(fù)性上漲行情。

基本面驅(qū)動(dòng)原油走強(qiáng)

通過基本面分析我們發(fā)現(xiàn)，原油基本面的確強(qiáng)勁，在近兩年大多數(shù)商品庫存積累的背景下，原油庫存卻持續(xù)下降，體現(xiàn)了供求缺口的持續(xù)存在。通過進(jìn)一步分析缺口背后的因素，我們對原油價(jià)格走強(qiáng)就更有信心。近期布倫特原油倒價(jià)差加大，連塑上游成本端原油的強(qiáng)勢進(jìn)一步得到鞏固。這主要得益于原油去庫存化格局的持續(xù)，即便考慮到戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的釋放、OPEC成員的超配額原油供給、以及近一個(gè)月原油需求淡季的影響，原油的庫存仍在持續(xù)下降。

冬季原油需求將再次步入旺季，原油供需缺口將進(jìn)一步放大，我們預(yù)計(jì)原油庫存下降趨勢仍將在接下來的幾個(gè)月內(nèi)持續(xù)，這將進(jìn)一步支撐原油價(jià)格走強(qiáng)。

產(chǎn)業(yè)低迷后將邁向景氣

基于國內(nèi)宏觀面改善以及原油走強(qiáng)，我們認(rèn)為連塑具備修復(fù)性反彈條件。進(jìn)一步分析，我們發(fā)現(xiàn)連塑供求基本面也支撐其價(jià)格反彈，在更大的背景下，我們發(fā)現(xiàn)石化產(chǎn)業(yè)鏈背景下連塑景氣周期的來臨將是大格局。

從連塑供求角度看，2009年開始的連塑產(chǎn)能逐步擴(kuò)張?jiān)炀土诉B塑相對原油的弱勢，穩(wěn)定的進(jìn)口量加上擴(kuò)產(chǎn)后逐步放大的產(chǎn)量，導(dǎo)致連塑利潤率持續(xù)下滑，今年更是持續(xù)徘徊在國內(nèi)虧損減產(chǎn)的邊緣，可謂是連塑現(xiàn)貨最蕭條的一年。但是石化行業(yè)往往呈現(xiàn)出景氣周期和衰退周期的輪動(dòng)，因?yàn)榫皻庵芷诘母呃麧櫷馕吨罄m(xù)大量的擴(kuò)產(chǎn)安排，擴(kuò)產(chǎn)之后利潤率的逐步滑落意味著進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)積極性的逐步喪失。隨著需求的穩(wěn)步增長，已有產(chǎn)能將再次呈現(xiàn)緊張格局，利潤率也再次攀升，所以這是一個(gè)景氣周期與衰退周期的往復(fù)輪回過程。

現(xiàn)貨將獲得回料支撐

對于底部的概念，我們往往要探究極限條件下的價(jià)格依托點(diǎn)，目前最好的參照標(biāo)桿就是金融危機(jī)底部的連塑價(jià)格，當(dāng)時(shí)35美元原油價(jià)格所對應(yīng)的連塑價(jià)格底部，與當(dāng)前強(qiáng)勢原油價(jià)格對應(yīng)的連塑現(xiàn)貨具備極高的參考意義。另外，連塑期貨目前的價(jià)位已經(jīng)接近回料價(jià)格水平，而金融危機(jī)后回料價(jià)格是連塑價(jià)格的重要支撐。2008年金融危機(jī)時(shí)，連塑回料價(jià)格大致在7000元/噸附近，所以當(dāng)時(shí)連塑現(xiàn)貨跌到7000元/噸附近后，其價(jià)格表現(xiàn)得極為抗跌，說明了回料對其價(jià)格的強(qiáng)勁支撐。

近幾年隨著國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提升以及人工費(fèi)用的上升，回料價(jià)格也有了不小的漲幅，目前連塑8500附近的價(jià)格已經(jīng)非常接近回料價(jià)格，連塑的抗跌性將開始顯現(xiàn)，買入操作的安全邊際大幅提高。

再對比今年塑料制品需求和農(nóng)用薄膜需求的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)相對于塑料制品，農(nóng)用薄膜需求具備很強(qiáng)的剛性，放眼整個(gè)塑料行業(yè)的需求，在整體塑料制品需求回落的背景下，連塑下游農(nóng)用薄膜需求仍穩(wěn)步攀升，而目前時(shí)間點(diǎn)上又臨近農(nóng)用薄膜季節(jié)性需求最旺的時(shí)刻，對連塑現(xiàn)貨價(jià)格的驅(qū)動(dòng)就更為顯著。

綜合回料價(jià)格底部支撐和剛性需求的驅(qū)動(dòng)判斷，連塑期貨目前的價(jià)格已經(jīng)非常接近底部區(qū)域，擇機(jī)買入連塑的時(shí)機(jī)開始成熟。

技術(shù)支持連塑超跌反彈

雖然從時(shí)點(diǎn)上和價(jià)格上看連塑恢復(fù)性反彈時(shí)機(jī)逐步成熟，但是目前連塑對應(yīng)的倉單量仍然過高，大幅高于去年同期水平。所以就買入時(shí)機(jī)而言，仍需等待連塑的超跌機(jī)會(huì)，我們相信進(jìn)一步超跌后的恢復(fù)性反彈將更為強(qiáng)勁。

綜合分析，基本面上，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)宏觀將改善，原油將表現(xiàn)強(qiáng)勢，結(jié)合超跌之后減產(chǎn)和轉(zhuǎn)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的連塑現(xiàn)貨利潤率反彈趨勢，預(yù)估經(jīng)歷比價(jià)修復(fù)性反彈之后連塑主力價(jià)格將達(dá)到10000之上。再參考連塑技術(shù)性走勢，我們預(yù)計(jì)連塑將反彈至均衡中軸10500附近，即便是這樣的反彈幅度，技術(shù)為上仍是弱勢反彈，符合當(dāng)前全球宏觀格局。