周一銅市全線漲停，但考慮到歐債問(wèn)題解決的難度和中國(guó)目前兩難的格局，銅市弱勢(shì)格局顯然并未改變。從技術(shù)上講，LME三個(gè)月銅的阻力位為7600美元，在有效上破此價(jià)位之前，跌勢(shì)仍未結(jié)束。

首先要看到，銅供應(yīng)緊張的局面一直沒(méi)有改變。由于7月份以來(lái)銅礦罷工不斷，銅礦供應(yīng)偏緊的局面更加明顯，銅礦的加工費(fèi)已跌到了50-60美元/噸和5-6美分/磅。另外由于國(guó)內(nèi)外廢銅貿(mào)易商多數(shù)被套，廢銅緊張的局面也難緩解。從中國(guó)來(lái)看，在經(jīng)過(guò)上半年的去庫(kù)存化后，中國(guó)庫(kù)存已經(jīng)處于較低水平，上周末上期所銅庫(kù)存已經(jīng)降至9萬(wàn)噸以下?；谥袊?guó)對(duì)外依存度之高，中國(guó)對(duì)精銅的進(jìn)口量呈現(xiàn)增加之勢(shì)，我們估計(jì)未來(lái)仍會(huì)保持在20萬(wàn)噸以上。

但是，在趨勢(shì)發(fā)生變化時(shí)，市場(chǎng)更加關(guān)注的還是在消費(fèi)上。因?yàn)樵谡麄€(gè)經(jīng)濟(jì)周期中，產(chǎn)量增幅都是包含在消費(fèi)增幅的范圍之內(nèi)。銅消費(fèi)集中在房地產(chǎn)、汽車、空調(diào)等行業(yè)上，消費(fèi)結(jié)構(gòu)決定了其對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)于敏感，經(jīng)濟(jì)的變化會(huì)使消費(fèi)產(chǎn)生巨大的增加或減少，從而完全改變?cè)谢久娼Y(jié)構(gòu)。現(xiàn)在，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)就是在經(jīng)濟(jì)上面。8、9月份美國(guó)債務(wù)問(wèn)題、歐洲債務(wù)危機(jī)還有中國(guó)的持續(xù)的從緊政策，都對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，銅消費(fèi)受到影響的跡象正在顯現(xiàn)出來(lái)。如今年中國(guó)空調(diào)行業(yè)在秋季就表現(xiàn)不佳，歐美訂單的減少就是主要原因。還有高鐵項(xiàng)目的多數(shù)推遲、特高壓項(xiàng)目不如預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控下房?jī)r(jià)正在松動(dòng)，種種跡象表明中國(guó)銅的消費(fèi)增長(zhǎng)將會(huì)放緩。歐美國(guó)家貿(mào)易升水大幅放緩更是體現(xiàn)出當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)的謹(jǐn)慎。

9月后無(wú)論是國(guó)際銅研究小組還是CRU，統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)都下調(diào)今年全年的銅的短缺數(shù)據(jù)，這也證明了銅消費(fèi)的多變性。我們認(rèn)為，今年歐債問(wèn)題只是救市后的一個(gè)縮影，政策市是無(wú)法從根本上改變經(jīng)濟(jì)周期的。如果各國(guó)政府直面現(xiàn)狀，從根本上解決經(jīng)濟(jì)的矛盾問(wèn)題，那么我們?cè)谖磥?lái)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)的疲軟或衰退，但這將為新的經(jīng)濟(jì)上行周期打下良好的基礎(chǔ)。在這種情況下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)我們將看到銅價(jià)的進(jìn)一步回落。如果說(shuō)今年一萬(wàn)美元以上的價(jià)格已經(jīng)是這輪周期的高點(diǎn)，那么接下來(lái)銅價(jià)低點(diǎn)的確認(rèn)將為未來(lái)10年甚至20年的銅價(jià)構(gòu)筑波動(dòng)區(qū)間。從歷史角度來(lái)看，倫銅這個(gè)低點(diǎn)可能會(huì)在4000-4500美元。