近期豆油持續(xù)低位振蕩，市場分歧明顯。一部分投資者認為是中期整理，之后仍將延續(xù)跌勢；另一部分投資者認為是期價止跌企穩(wěn)，開始筑底反彈。那么市場究竟要走向何方呢？

去通脹后論期價

前期豆油受歐債危機影響，創(chuàng)出年內(nèi)新低8970元/噸。但是在此價格基礎上，剔除2011年1—9月份的通脹溢價后，其實際價格相當于2010年的8460元/噸，8460元/噸正處于2010年全年豆油期貨合約的年度加權(quán)平均價附近。另外，若將8460元/噸再剔除2010年的通脹因素后，其實際價格相當于2009年的8180元/噸，巧合的是8180元/噸正是2009年豆油期貨合約的最高價，并且兩次嘗試均未突破。把2011年的價格剔除通脹因素后再看待，有利于投資者更好地認知當前的市場價格。

歐債解決步伐加快

目前主導豆油走勢的因素在于宏觀面，即國際國內(nèi)環(huán)境的變化和變化預期。目前國際國內(nèi)宏觀方面的因素，主要集中在歐洲債務、美國經(jīng)濟和中國政策這三方面，其中歐債是最重要的一點。隨著歐債危機度過最危險的時期，投資者的信心得到有效淬煉并逐漸恢復。加上上周末德國政府多位消息人士表示，峰會前德法兩國沒有嚴重分歧，與此同時歐元區(qū)公布一項聲明稱，已經(jīng)批準為希臘發(fā)放第六筆規(guī)模為80億歐元的援助貸款，作為歐元區(qū)對希臘的經(jīng)濟支持，這些消息都表明解決歐債危機的步伐正在加快，投資者對本周三舉行的歐盟峰會持樂觀預期。此外，美國經(jīng)濟周期研究所公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月14日當周領先指標小幅攀升至120.4，表示美國的經(jīng)濟同樣正在緩慢復蘇。若隨著國內(nèi)同樣出臺相對前期放松的貨幣政策，宏觀環(huán)境逐漸轉(zhuǎn)好的跡象則更加明顯。

豆油供需格局偏緊

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新報告顯示，2011/2012年度全球豆油產(chǎn)量為4310萬噸，較2010/2011年度的4126萬噸增加184萬噸，2011/2012年度全球豆油消費量為4300萬噸，較2010/2011年度的4095萬噸增加205萬噸，消費增量明顯大于產(chǎn)量增量，因此全球豆油期末庫存量由2010/2011年度的301萬噸減少到2011/2012年度的257萬噸，減幅達14.6%，這組數(shù)據(jù)表明2011/2012年度全球豆油供需格局偏緊。

后期因素以利多為主

當前至春節(jié)這段時間，易發(fā)生的炒作因素以利多為主。第一，豆油即將迎來春節(jié)消費高峰期，在這段時間內(nèi)，終端消費將會大幅增加，消費商將提前積極采購備貨，除此之外生產(chǎn)商也將提前開始積極收購原料進行加工備貨；第二，每年十月下旬至十二月是南半球大豆的種植期，大豆種植期比較易受干旱和降雨影響，干旱將導致種子幼苗不宜存活，降雨將導致種植期推后；第三，拉尼娜天氣炒作再起，將使我國出現(xiàn)北旱南凍的惡劣天氣，前幾年有類似情況發(fā)生；第四，若CPI在四季度走低，政府的財政政策將可能有所放松。

根據(jù)我們對豆油期價的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，國內(nèi)豆油期價10—12月份上漲的概率均達到80%，當月漲幅均值都在6.4%以上，期望收益率均在45%以上；美豆油期價10—12月份上漲的概率均在52%以上，11月份更是達到78%以上。

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由于宏觀環(huán)境的變化關(guān)系著投資者的信心，因此未來影響豆油期價走勢的因素中宏觀因素仍是關(guān)鍵。因此隨著歐債向好，宏觀面逐漸改善，在豆油供需利多的輔助下，豆油期價將筑底成功走向反彈。但在操作中不應忽視宏觀面突然惡化的可能性，做好風險控制。