今年9月6日，倫敦金上探至最高點(diǎn)1920.38美元/盎司，之后逐步回落，9月22日以后，隨著歐債危機(jī)的演化，黃金價(jià)格快速大幅下跌，最低時(shí)下探至1536.47美元/盎司，然后有所企穩(wěn)，近期一直處于震蕩之中。從2001年至今年9月，黃金維持了近10年的大上漲周期，尤其是在2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，由于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與抵御通脹的需求，黃金備受推崇，漲勢(shì)凌厲。在2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，倫敦金的最低價(jià)格為682.47美元/盎司，而今年9月的最高點(diǎn)1920.38美元/盎司，3年時(shí)間內(nèi)黃金價(jià)格上漲了2.8倍有余。由于黃金價(jià)格的大幅度上漲，使參與黃金現(xiàn)貨、黃金期貨、紙黃金等交易的投資者越來越多，但是黃金在高位的快速回落，也讓市場(chǎng)倍加謹(jǐn)慎，黃金價(jià)格未來將如何演變成為了很多投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，下面分析師對(duì)黃金走勢(shì)做一分析，謹(jǐn)供投資者參考。

貨幣體系的影響

黃金的10年上漲周期與世界的寬松貨幣政策是緊密相關(guān)的，尤其是2008年以后，為挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)，各主要經(jīng)濟(jì)體都向市場(chǎng)投放了超量的貨幣，造成了通脹現(xiàn)象，因?yàn)辄S金具有相對(duì)的保值功能，遂受到市場(chǎng)的追捧，而大多數(shù)發(fā)展中國家因?yàn)槿鄙俦茈U(xiǎn)工具，所以更多的民眾就把目光投放到了黃金的身上，中國、印度等民眾對(duì)黃金都投入了較高的熱情。由于歐債危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來了更多的不確定性，所以各主要經(jīng)濟(jì)體的量化寬松政策又蠢蠢欲動(dòng)，繼美聯(lián)儲(chǔ)的“扭轉(zhuǎn)操作”之后，10月6日英國央行貨幣政策委員會(huì)決定擴(kuò)大資產(chǎn)購買項(xiàng)目規(guī)模，將購買資產(chǎn)投入的資金增加750億英鎊，總額達(dá)到2750億英鎊；預(yù)計(jì)歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF的規(guī)模也可能擴(kuò)大，歐元區(qū)各國也可能為本國銀行體系的穩(wěn)定而采取新的紓困措施，所以繼續(xù)量化寬松的環(huán)境讓一些黃金投資者始終保持著多頭思維，還有人認(rèn)為未來歐美的貨幣體系可能會(huì)崩盤，黃金的保值功能會(huì)更加凸顯，對(duì)黃金繼續(xù)長期看多。而基金研究與分析機(jī)構(gòu)Lipper排名業(yè)績前列的一些基金經(jīng)理也表示，由于投資者缺乏避險(xiǎn)天堂的選擇，黃金仍會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。但是從近期的黃金期貨上看，多頭頭寸削減了倉位，這說明境外一些投資機(jī)構(gòu)、對(duì)沖基金等對(duì)黃金的投資態(tài)度發(fā)生了某些轉(zhuǎn)變，黃金價(jià)格經(jīng)歷了10年上漲之后，尤其是在經(jīng)歷了2011年2-8月的急速拉升之后，投資風(fēng)險(xiǎn)已漸漸呈現(xiàn)。

大宗商品價(jià)格的影響

貨幣現(xiàn)象不會(huì)唯獨(dú)在黃金價(jià)格上有所表達(dá)，貴金屬也不是獨(dú)立的商品，所以貴金屬價(jià)格的高低與其他商品之間有必然的聯(lián)系，各種商品價(jià)格之間也必然存在某些共性，如果將黃金、白銀與原油、銅等價(jià)格做橫向的比較，我們也許會(huì)對(duì)黃金的價(jià)格有更清晰的認(rèn)識(shí)。

2004年是世界大宗商品價(jià)格開始平臺(tái)大突破的一年，之后國際大宗商品價(jià)格進(jìn)入了新的歷史定位階段。下面我們用銅和原油的價(jià)格與黃金、白銀等做個(gè)比較來說明一些問題，為方便對(duì)比，下面例證中簡化了計(jì)量單位。

倫敦銅2004年1月最低時(shí)是2307，到2011年2月達(dá)到了最高點(diǎn)10190，上漲了近4.42倍；

美原油指數(shù)2004年1月最低時(shí)為31.13，至2008年7月達(dá)到最高點(diǎn)147.94，漲了4.75倍；

倫敦金2004年5月最低為371.60，至2011年9月達(dá)到最高點(diǎn)1920.38，上漲了5.16倍；

倫敦白銀2004年5月最低為5.43，至2011年4月達(dá)到最高點(diǎn)49.81，上漲了9.17倍。

重要資源類大宗商品從2004年上漲至近8年間的最高點(diǎn)，基本的漲幅都控制在5倍以內(nèi)，相比重要的能源與有色金屬，黃金與白銀在2011年明顯出現(xiàn)了超漲狀態(tài)，尤其是白銀價(jià)格的超漲非常嚴(yán)重，所以前期白銀率先大幅暴跌有其內(nèi)在原因。由于歐債問題的困擾，銅和原油等前期重挫，貴金屬隨之調(diào)整也是必然。

有些人認(rèn)為未來貨幣體系會(huì)更加紊亂，黃金、白銀的貨幣價(jià)值將會(huì)充分體現(xiàn)出來，我對(duì)這種看法略有異議，歷史上黃金、白銀、銅等都是貨幣體系的一部分，所以歷史上等價(jià)物也是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的商品組合，今天的世界更是如此，我們幾乎找不到任何一個(gè)標(biāo)的物可以作為穩(wěn)定的等價(jià)物，所以當(dāng)紙幣體系遭受巨大挑戰(zhàn)時(shí)，未來的保值功能依然會(huì)表現(xiàn)在多種商品的組合上，黃金、白銀、有色金屬、原油等等都會(huì)成為這個(gè)組合中的一部分，而不會(huì)只有1-2個(gè)獨(dú)特的品種去衡量所有的商品價(jià)值，因此這個(gè)組合中的每一種商品間就必然存在相對(duì)合理的價(jià)格關(guān)系，過度強(qiáng)調(diào)黃金、白銀等貴金屬的作用，會(huì)將投資者引入誤區(qū)。

從另一個(gè)側(cè)面來說，由于紙幣濫發(fā)脫離了貨幣特性從而造成了惡性通脹現(xiàn)象，那么重要商品的組合就會(huì)形成從而強(qiáng)調(diào)貨幣特性，使交換價(jià)值回歸，這就制約了紙幣與商品嚴(yán)重脫節(jié)的現(xiàn)象，當(dāng)紙幣與商品價(jià)值嚴(yán)重脫節(jié)時(shí)，經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)危機(jī)修復(fù)的特征，紙幣體系將遭受懲罰，貨幣體系將會(huì)重新修復(fù)，因此，定量寬松貨幣政策是難以長期維持的，也無法解決目前的歐美債務(wù)危機(jī)，寬松貨幣政策不僅不能挽救危機(jī)，反而會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)再次衰落，經(jīng)濟(jì)的衰落也必將導(dǎo)致大宗商品價(jià)格的回落，這時(shí)黃金與白銀等貴金屬，也必然隨著商品組合的價(jià)格下跌而逐步回落。所以我們?cè)谂袛帱S金與白銀等貴金屬的走勢(shì)時(shí)，需要對(duì)國際大宗商品的基本漲幅有所了解，并做一比較，以判斷黃金等價(jià)格是否合理，是否脫離了商品價(jià)值。就目前來看，黃金與白銀等估值已偏高，這需要引起投資者的關(guān)注，做多需要謹(jǐn)慎。

未來走勢(shì)

從中長期來看，黃金等貴金屬已經(jīng)基本完成了大周期的上漲過程，后期可能會(huì)在大幅震蕩中尋找新的合理定位，未來黃金價(jià)格不排除在新的貨幣擴(kuò)張政策下有所抬頭，但上漲幅度將會(huì)受到抑制，上行阻力會(huì)越來越強(qiáng)。由于歐元區(qū)的復(fù)雜性與世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性，長期來看，世界經(jīng)濟(jì)滑坡的可能性增加，商品回落的可能性加大，美元由于避險(xiǎn)功能而呈現(xiàn)升值潛力，貨幣體系會(huì)在長周期里慢慢修復(fù)，這時(shí)貴金屬價(jià)格逐漸回落的可能性加大，所以我對(duì)黃金的總體判斷是：近期黃金價(jià)格會(huì)在高位維持震蕩格局，并存在大幅震蕩的可能，之后隨著震蕩的逐步減弱，價(jià)值將漸趨合理，但合理的價(jià)格定位不是用繼續(xù)上揚(yáng)來完成，而是用下行回調(diào)方式來確定新的歷史定位。