三季度塑料進(jìn)入消費(fèi)旺季，連塑L1201從11000元/噸附近大幅上漲至12200元/噸以上，但進(jìn)入8月份開始，美債問題凸顯，歐債危機(jī)亦有惡化趨勢(shì)，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面消息導(dǎo)致全球股市以及大部分大宗商品出現(xiàn)大幅度下跌，連塑L1201合約大幅下挫至10500元/噸左右，隨后在10500—11000元/噸區(qū)域振蕩。9月中旬歐債危機(jī)惡化，連塑繼續(xù)大幅下跌進(jìn)入9000—9500元/噸的區(qū)間平臺(tái)。10月中旬受歐洲各方對(duì)援助計(jì)劃出現(xiàn)分歧影響，連塑又出現(xiàn)大幅下跌，10月20日L1201出現(xiàn)跌停，跌至8700元/噸附近?；谒芰匣久嫫跻约皣?guó)內(nèi)外宏觀形勢(shì)不佳，我們判斷連塑L1205合約在未來一兩個(gè)月內(nèi)仍將以跌勢(shì)為主。

觀望情緒重，旺季行情難現(xiàn)

塑料薄膜作為L(zhǎng)LDPE最主要的下游產(chǎn)品，占LLDPE總需求量70%以上。自今年二季度以來，塑料薄膜產(chǎn)量增速緩慢，盡管10月以及未來一兩個(gè)月塑料薄膜產(chǎn)量通常會(huì)增加，但基于工業(yè)增速放緩制約薄膜需求、信貸緊張局面難改、冬季電荒或現(xiàn)等原因預(yù)計(jì)今年塑料薄膜并不會(huì)出現(xiàn)大幅度增產(chǎn)情況。

農(nóng)膜需求占LLDPE消費(fèi)量略高于20%，由于與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)具有較強(qiáng)的周期性。今年市場(chǎng)對(duì)旺季因素反映冷淡，下游農(nóng)膜廠商以按需采購為主，并無備貨意愿，尤其是華東、華南地區(qū)農(nóng)膜需求較少，而且受資金緊張以及電荒影響開工率并不高，再加上歐債危機(jī)有惡化趨勢(shì)，短期內(nèi)難以解決，仍然是影響未來塑料走勢(shì)的重要因素。宏觀形勢(shì)不佳，難以激發(fā)市場(chǎng)的炒作熱情，9月農(nóng)膜產(chǎn)量14.2萬噸，同比增長(zhǎng)17.4%，增速放緩（8月同比增長(zhǎng)34.2%），預(yù)計(jì)10月至12月農(nóng)膜生產(chǎn)仍然處于旺季，但考慮其他因素制約，將難以帶動(dòng)LLDPE價(jià)格上漲。

塑料供給壓力增大

國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量增幅并不大，但進(jìn)口貨源充足，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格形成不小沖擊。8月進(jìn)口貨源量增而價(jià)降，進(jìn)口貨源對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊短期內(nèi)難以避免，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量依然會(huì)維持高位。我國(guó)PE產(chǎn)品與原油類似，進(jìn)口依存度較高，根據(jù)大商所援引卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2010年LLDPE產(chǎn)量201萬噸，而進(jìn)口233萬噸，進(jìn)口占消費(fèi)總量比例為53.5%。如此高的進(jìn)口依存度以及充足的進(jìn)口貨源，仍然會(huì)在11、12對(duì)國(guó)內(nèi)塑料價(jià)格形成不小的壓力。

二季度以來，大商所倉單持續(xù)走高，9月13日達(dá)到55305手，9月合約到期交割，倉單出現(xiàn)大幅減少，但仍處于歷史高位。交割貨源不斷流進(jìn)市場(chǎng)，對(duì)塑料價(jià)格壓力較大。據(jù)中塑資訊數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)PE主要市場(chǎng)總庫存延續(xù)9月下半月的態(tài)勢(shì)，繼續(xù)減少，截至2011年10月16日PE庫存較上月底降低3.74%，比上年同期增長(zhǎng)66.57%。PE庫存居于高位，但出現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明塑料需求并不強(qiáng)勁，但前期塑料價(jià)格降幅較大，下游企業(yè)接貨意愿增強(qiáng)。

成本支撐作用減弱

歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體前景被投資者廣泛擔(dān)憂，引發(fā)三季度原油價(jià)格從95美元/桶附近跌至80美元/桶左右。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通常伴隨能源需求下降。原油在缺乏利好支撐下，11月很難突破90美元/桶，很大可能沖高回落，甚至有重回80美元/桶附近的可能。原油作為影響塑料成本最重要的因素，其價(jià)格下跌，將對(duì)塑料的成本支撐作用減弱。

國(guó)務(wù)院總理溫家寶9月21日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定對(duì)《中華人民共和國(guó)資源稅暫行條例》作出修改。但是資源稅成本更多由成品油分?jǐn)?，塑料分?jǐn)傆邢蓿屹Y源稅屬于長(zhǎng)期因素，在整體宏觀環(huán)境欠佳的局面下，很難在本年度體現(xiàn)出其對(duì)塑料成本支撐作用。

以上分析了塑料的供需以及成本因素，表明塑料基本面較弱，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)巨大。但連塑經(jīng)過前期深度調(diào)整后，其價(jià)格已經(jīng)反映其自身利空因素。線性與高壓、低壓的價(jià)格比值均處于歷史較低位置，表明線性價(jià)格在此輪下跌中跌幅較大，而聚乙烯三種產(chǎn)品功能之間存在一定替代性，廠商也可以選擇生產(chǎn)不同產(chǎn)品，線性聚乙烯價(jià)格后市相對(duì)其他兩種聚乙烯產(chǎn)品會(huì)相對(duì)抗跌。連塑連續(xù)收盤價(jià)格與WTI原油收盤價(jià)格比值處在歷史較低位置，已經(jīng)接近金融危機(jī)時(shí)期的比值，連塑相對(duì)其上游原料價(jià)格偏低。

技術(shù)分析

綜上所述，我們預(yù)計(jì)連塑L1205合約未來一到兩個(gè)月維持弱勢(shì)。第一目標(biāo)位8000元/噸，第二目標(biāo)位7000元/噸。存有庫存的貿(mào)易商可以在L1205合約9000元/噸以上進(jìn)場(chǎng)做賣出套保，由于我們預(yù)計(jì)塑料價(jià)格在未來一到兩個(gè)月內(nèi)維持弱勢(shì)，不建議下游廠商進(jìn)行買入套保，但前期留有備貨的下游企業(yè)為防止塑料現(xiàn)貨進(jìn)一步走低而下游產(chǎn)品跟跌的情況，亦可嘗試在9000元/噸以上進(jìn)行賣出套保。