本周，歐洲諸多國家的主權(quán)評級、次主權(quán)評級以及銀行的評級都被下調(diào)，而救助措施鮮見進展，而這也正是工業(yè)品價格在本周大幅下挫的主要原因。筆者仍然持看空的觀點，也主要是基于對歐洲債務(wù)問題發(fā)展方向的判斷。

歐洲的問題在短期要得到緩解必須依靠現(xiàn)有的救助機制。而無論是歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）還是歐洲穩(wěn)定機制（ESM），要真正抑制當(dāng)前危機惡化，無非是在規(guī)模和杠桿兩個角度著力。在規(guī)模方面，斯洛伐克上周五通過了EFSF的擴容方案。而最新傳聞，德法已達(dá)成協(xié)議將EFSF的規(guī)模擴至2萬億歐元?！案軛U”指的是EFSF應(yīng)對符合條件的國債進行部分擔(dān)保，確保這些國債不會減值，不對全部合約條款進行擔(dān)保，而只是對部分損失進行擔(dān)保。在杠桿方面，事情的進展還停留在協(xié)商階段，若是在這方面取得進展，確實會較大程度紓緩市場情緒，直接抑制做空力量。因此，10月23日的歐盟峰會和11月3日的20國峰會也顯得尤其重要。

對于國內(nèi)情況，筆者認(rèn)為當(dāng)前一些明顯的變化非常值得投資者關(guān)注。在此，筆者簡要地以流動性為中心來闡述這些細(xì)微的變化。就國內(nèi)情況而言，近期的一些反映資金價格的指標(biāo)有了明顯的回落，比如質(zhì)押式回購利率（R007）。以往這類指標(biāo)的回落往往會被市場直接解讀為利好，筆者對此持反對意見，資金價格只能反映供求的相對變化，若價格的回落是源自對資金需求的放緩，那這種資金價格的回落必然不是對市場的利好。而從近期央行公布的金融數(shù)據(jù)來看，M1、M2的增速回落，企業(yè)信貸和居民信貸大幅減少，因此筆者認(rèn)為當(dāng)前資金價格的回落主要緣于供求兩方面的共同作用，而且以“需求回落”的原因為主。因而，筆者認(rèn)為并不能從當(dāng)前資金價格的回落看出流動性的總體情況有了好轉(zhuǎn)。而流動性需求的放緩也預(yù)示著經(jīng)濟活力的階段性衰退，這也是筆者認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟在今年四季度和明年上半年可能會差于預(yù)期的理由之一。再從全球的資金流向來看，當(dāng)前以及未來一兩個季度，可能都會以流動性從國內(nèi)向國外流出為主。之前國外流動性大幅流入國內(nèi)的主要原因就是人民幣升值的預(yù)期，而當(dāng)前全球一些主要的對沖基金在這點的認(rèn)識上發(fā)生了明顯的變化。理由主要是對國內(nèi)經(jīng)濟硬著陸的擔(dān)憂和對國內(nèi)經(jīng)濟潛在風(fēng)險的擔(dān)憂。

總體而言，歐洲仍然是關(guān)鍵，總體利空的影響還未結(jié)束，但若是一些救助機制取得關(guān)鍵的進展，工業(yè)品價格也有可能出現(xiàn)明顯的反彈，但是中長期的向下方向不變?！?BR>