目前價差條件下，買連焦賣渤焦從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)看具有套利空間。但需提醒的是，進行期貨/現(xiàn)貨不同市場間的跨市套利，仍有一定的不確定性。

跨市場套利是指在某個市場買入（賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一個市場賣出（買入）同種商品相應的合約，以期利用兩個市場的價差變動獲利。

焦炭跨市套利具有可操作性

渤商所焦炭現(xiàn)貨完全具有與連焦套利的操作條件。首先，市場制度設(shè)計總體相似，渤商所為現(xiàn)貨交易，交易單位較小為1噸/手，以及保證金要求較高為20%。其次，交割品質(zhì)量都參考國標且兩者焦炭可以相互流通，特別是為跨市交割套利提供了必要條件。在價差沒有得到有效收斂情況下仍能通過交割賺取價差。最后，交割庫在地理上接近以及檢驗機構(gòu)相同為套利提供了便利。

兩市焦炭價差分析

通過分析兩個市場焦炭合約可見，大商所的標準品是一級焦，渤商所的是二級焦。其次，對水分和焦沫含量大商所是要求5水5沫，而渤商所是7水7沫。交割替代品的各指標基本要求重合，渤商所對于反應性和抗碎強度要求稍寬。通過大商所焦炭貼水標準計算得到，兩市場標準品的價差為80元/噸，水分和焦沫標準相差2%，大約40—80元/噸。即理論價差在120—160元/噸。

焦炭自4月15日上市以來，總體市場均是振蕩下跌趨勢，價格具有相關(guān)性。價差從上市之初的11擴大到200以上，最高達到近350，平均價差237元，可見價差并不符合理論區(qū)間120—160。焦炭價差長期偏高，說明大連焦炭上市以來長期存在買渤焦賣連焦的套利機會。

以下計算在渤海買入交割成本以及在大連賣出交割的成本。渤海交易所買入焦炭的交割費用綜合起來，買入焦炭交割成本是32.9元/噸（未計算持倉資金成本）。大連交易所賣出焦炭的交割費用綜合起來，賣出交割成本為90.13元/噸（未計算持倉資金成本）。另外還需計算1次倒運的損失大概是2%焦炭價值，即約40元/噸。最后買渤焦賣連焦的交割總成本在163元/噸。理論上只要價差超過此值，即可進行無風險交割套利。買入渤商所焦炭申請交割，賣出近月大商所焦炭并進行交割。

套利策略及機會分析

據(jù)以上精算，渤商所和大商所的焦炭跨市場套利策略主要有以下幾種，具體操作時套利頭寸比例是大連：渤海=1：100，大連最小交割單位是1000噸：

1.連焦-渤焦<120元/噸，買連焦賣渤焦。期待價差擴大，平倉獲利，交易成本僅為2.5元/噸，此操作何時平倉可參照焦炭價格走勢及價差圖。

2.120元/噸<連焦-渤焦<160元/噸，為合理價差區(qū)間，不宜操作。但根據(jù)目前平均價差為237元/噸，概率上說也可以采取買連焦賣渤焦策略，期待價差擴大平倉獲利。

3.240元/噸>連焦-渤焦>160元/噸，買渤焦賣連焦。但根據(jù)歷史平均價差為237元/噸，此操作風險較大。

4.連焦-渤焦>240元/噸，買渤焦賣連焦。價格以大于平均價差為237元/噸，即使價差不縮小，甚至擴大仍可通過交割實施套利，獲利也在80元/噸（240—160）。其特別適合大連近月合約與渤海焦炭價差上，因為臨近交割資金成本及倉儲費均可降低，同時目前渤海焦炭有賣無買，買交割可以順利實施。

以上策略中，策略4相對較佳，目前價差在策略1區(qū)間，可采用買連焦賣渤焦操作。