目前，債務(wù)危機愈演愈烈，頗有向全面金融危機轉(zhuǎn)化的趨勢。10月17日，評級機構(gòu)穆迪對法國發(fā)出警告，稱其AAA評級可能面臨被調(diào)低的風(fēng)險，也令市場重度承壓。筆者判斷，未來宏觀經(jīng)濟依然要承擔(dān)短期的不確定風(fēng)險，資產(chǎn)價格和大宗商品價格難以走出明確的單邊走勢，繼續(xù)振蕩調(diào)整的概率較高。

大豆供需面依然偏緊

在10月份的月度供需報告中，美國農(nóng)業(yè)部超出市場預(yù)期將產(chǎn)量與期末庫存數(shù)據(jù)雙雙下調(diào)。此前市場預(yù)期2011/2012年度大豆年末庫存為1.85億蒲式耳，本次報告為1.60億蒲式耳，較市場預(yù)期低13.5%。同時將單產(chǎn)調(diào)低至41.5蒲式耳/英畝，市場預(yù)期為42.0蒲式耳/英畝。市場對于該利好予以確認，CBOT大豆在數(shù)據(jù)公布后連續(xù)3天收漲。從全球供應(yīng)形勢來看，本年度也是相對偏緊的。

作為大豆下游產(chǎn)品的豆油，其供需也受到大豆供需偏緊的影響。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測，下年度豆油供給及消費均會繼續(xù)增長，并且消費增幅205萬噸略大于供給增幅123萬噸，這使得庫存消費比進一步降低。因此從供需面來講，未來豆油價格相對樂觀。

CFTC基金持倉

近期投機基金凈多頭寸一直呈快速下滑態(tài)勢。短期宏觀形勢不明，或是近期凈多頭寸大幅下降的主因。CFTC在15日公布的最新一期持倉報告顯示：截至10月11日，美國CBOT豆油期貨多單持倉64531手，空單75327手，合計為持凈空單10796手，凈多單較上周下降7671手?；鸪謧}顯示市場對后市比較悲觀的情緒，未來行情依然充滿變數(shù)。

棕櫚油供需偏松

從供需方面看，市場預(yù)計2011/2012年度棕櫚油產(chǎn)量增幅約在262萬噸，而消費增幅246萬噸。數(shù)據(jù)顯示下年度供應(yīng)略有盈余，雖然盈余數(shù)據(jù)并不大，但是相比較大豆與豆油的供需存在缺口，棕櫚油基本面弱勢盡顯。

從單產(chǎn)角度考慮，2011年由于天氣良好的原因，單產(chǎn)明顯高于2010年同期水平。從油棕結(jié)果量來看，馬來西亞9月單產(chǎn)為1.96噸/公頃，去年同期為1.66噸/公頃。相應(yīng)地，每公頃出油量也高于去年同期。9月每公頃油棕產(chǎn)油0.41噸，去年同期為每公頃0.34噸。

此外，2008年和2009年的種植量增長要略高于往年，這一部分油棕正進入產(chǎn)果樹齡，未來對產(chǎn)量增加也有一部分貢獻。因此筆者認為，在油脂品種中棕櫚油的供需面是比較差的，其價格未來走勢依然會弱于豆油。

棕櫚油港口庫存依然較高

從庫存和消費角度考慮，目前我國棕櫚油庫存仍處于高位，據(jù)統(tǒng)計國內(nèi)港口庫存超過50萬噸。一般來講，夏季是棕櫚油消費高峰也是庫存高峰，但是今年以來，我國棕櫚油港口庫存在夏季過后，并沒有回落反而不斷增長，這將對市場造成一定壓力。

從進口量來看，按歷史經(jīng)驗判斷我國棕櫚油進口量在10月份會降低，隨之開始去庫存過程。今年雖然當(dāng)前庫存超過50萬噸，超過歷史同期水平，但是棕櫚油進口速度并沒有降低。據(jù)商務(wù)部預(yù)計，我國10月進口量45萬噸，這將是10月份進口量的一個峰值，無疑令高企的庫存雪上加霜。因此，筆者繼續(xù)看淡未來棕櫚油價格前景，其走勢將要繼續(xù)弱于豆油。

綜上所述，縱觀整個油脂市場，雖然豆類的供需偏緊對價格有利，但是目前市場的焦點已經(jīng)不在供需面。筆者認為未來油脂價格的走勢主要取決于兩大因素：一是宏觀經(jīng)濟是否好轉(zhuǎn)，歐債危機是否能得到妥善解決；二是國內(nèi)的需求是否能在年底釋放給市場以有力支撐。據(jù)筆者判斷，歐債危機短期無法圓滿解決，而國內(nèi)需求可能不會有此前預(yù)期那樣高企，因此未來市場將維持振蕩走勢，甚至在歐債危機進一步惡化的時候繼續(xù)探底。