一、天氣因素——天助多頭，糖價反彈

十一長假之前，原糖指數(shù)回落到25美分附近，進入短期的震蕩整理之中，鄭糖主力1205合約價格也在6500-6600區(qū)間獲得支撐。十一長假伊始，兩場重量級的臺風“納沙”、“”在廣東湛江、海南登陸，對海南、廣東湛江及廣西的沿海地區(qū)均造成不同程度影響，對蔗區(qū)的影響主要是造成甘蔗倒伏，可能會影響到單產(chǎn)。這次天氣影響為糖價止跌反彈注入動力。

國際方面，近兩個月來，糖市基本面主要集中在巴西減產(chǎn)及其他產(chǎn)糖地區(qū)增產(chǎn)的交鋒上，但增產(chǎn)因素似乎稍占優(yōu)勢，加上宏觀方面利空，原糖價格也出現(xiàn)大幅回落。但近一周來，泰國方面的洪水影響令國際糖價重新升溫。據(jù)泰國甘蔗及食糖委員會近日稱，泰國遭遇50年來最大的洪水影響，目前對甘蔗的損害程度尚無法估計，但榨季開始可能會推遲。天氣因素的推動，原糖價格已經(jīng)返回27美分。

二、供求因素——庫存獲補足，供求可平衡

國際方面，根據(jù)之前對巴西及其他產(chǎn)糖地區(qū)的增減對比，供求平衡可能性很大。國內(nèi)方面，下個榨季預(yù)期可恢復(fù)性增加，即使增加幅度不大，但產(chǎn)需缺口可以通過進口彌補。目前庫存補足主要通過增加進口獲得。另外，今年9月底的工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫存也比去年增加，根據(jù)9月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，9月單月銷糖43.84萬噸，低于去年同期水平，結(jié)轉(zhuǎn)庫存44.42萬噸，較去年的31.7萬噸高12.72萬噸。

三、成本因素——收購價預(yù)期增加，成本或抬升

對于糖業(yè)之外的市場而言，糖的生產(chǎn)成本一直是個謎，糖廠在成本問題上對外宣稱都是含糊其辭。即使如此，糖生產(chǎn)成本最大的部分莫過于糖料收購成本，另外還有生產(chǎn)、管理、財務(wù)、銷售、稅收等。雖然今年廣西的甘蔗收購價格尚未定出，但蔗農(nóng)及糖廠預(yù)計不會低于去年水平，即482-500元的收購價。按照這樣估算：（糖料成本500*8+生產(chǎn)等成本1000）*1.17稅收成本=5850元/噸。但如果考慮到人工、燃料等費用增加，糖的生產(chǎn)成本或抬升。

根據(jù)18日央視二套《經(jīng)濟半小時》節(jié)目中的采訪，糖企表示保本點已經(jīng)高達6700-6800元/噸，對此我們保留自己的觀點。但根據(jù)在節(jié)前廣西糖協(xié)會員大會上，我們與其中兩家糖廠負責人咨詢情況，該負責人表示，如果不考慮對蔗農(nóng)的種植補貼，他們可以提高100元的甘蔗收購價，那按照8噸甘蔗/1噸糖，價差為800元，也表明按照600元/噸的甘蔗收購價，產(chǎn)糖利潤仍可觀。

四、資金因素——基金凈多持倉維持低位

從9月27日當周開始，連續(xù)三周基金凈多持倉為維持在10萬手之下，并且原糖總持倉也低于50萬手，表明基金在宏觀市場陰晴未定的情況下還是以觀望避險為主，即使在原糖出現(xiàn)反彈的情況下也未積極跟進。

五、后市展望——天氣炒作概率較大，行情或震蕩偏強

日前，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于完善糖料收購價格政策的通知》，要求廣西、廣東、云南、海南和新疆五個糖料主產(chǎn)區(qū)實行糖料收購價由各省區(qū)政府統(tǒng)一定價，并且納入地方政府定價目錄，但非主產(chǎn)區(qū)的糖料收購價格可繼續(xù)實行市場調(diào)節(jié)。云南省出臺新榨季蔗糖收購首次結(jié)算價為420元/噸，與7000元/噸實行掛鉤聯(lián)動，聯(lián)動系數(shù)為5%。這個政策認可了7000元的糖價，同時也通過控制糖料價格來穩(wěn)定糖價。

目前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價依然維持7300左右，期現(xiàn)價差較大，若南方蔗區(qū)開榨后，現(xiàn)貨價格依然維持高位，那不排除期貨價格向現(xiàn)貨靠攏。而且進入新榨季后，天氣方面可炒作的因素較多，屆時或以單產(chǎn)、含糖率、出糖率等數(shù)據(jù)反映。但是，目前宏觀環(huán)境陰云仍未散去，在宏觀因素主導(dǎo)的情況下，白糖自身基本面因素只能讓位于宏觀因素。整體上，糖市維持震蕩偏強觀點。

（文章作者：劉強）