告別了黑色九月，滬銅露出企穩(wěn)需求及對大反彈的渴望。但筆者認為，在當前宏觀經(jīng)濟背景下，銅價短期易跌難漲，近日維持寬幅震蕩概率較高。

首先，國內(nèi)9月未鍛造銅及銅材進口量為38.1萬噸，相比8月的34萬噸又增加不少。進口量增長的主要原因有二：其一，9月銅價回落過程中，國內(nèi)價格較外盤表現(xiàn)相對抗跌，導致內(nèi)外盤比價位于高位，進口出現(xiàn)小幅盈利；第二，由于信用證于9月5日被納入存款準備金收繳范圍，造成許多銀行開不出信用證，而使得不少企業(yè)在9月初期還能開出信用證的時候加速購入進口銅。國內(nèi)9月精煉銅的產(chǎn)量為47.9萬噸，較8月下降3.9萬噸。之前3季度精煉銅產(chǎn)量的持續(xù)攀升，主要原因是由于今年下半年TC/RC被定在90美元/噸，以及銅精礦供應也較為充足。這使得銅冶煉企業(yè)樂意維持一個高的開工率去獲得頗為豐厚的利益。而隨著9月銅價的巨幅下挫，冶煉廠一度惜售，開工率也必然降低，從而直接造成國內(nèi)精煉銅產(chǎn)能下降。

從需求角度看，四季度后國內(nèi)有色金屬消費弱于預期，“金九銀十”大打折扣。據(jù)乘聯(lián)會預計，10月汽車產(chǎn)銷量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)將出現(xiàn)同比負增長。冬天是冰箱以及空調(diào)的消費淡季，雖然彩電和洗衣機產(chǎn)量則有所上升，但力度有限。而冰箱和空調(diào)對銅材的需求又大于彩電和洗衣機。所以，四季度家電業(yè)對精煉銅的支撐要低于三季度。

再觀房地產(chǎn)行業(yè)，國家對房地產(chǎn)的一系列調(diào)控目前看來也已具成效。房地產(chǎn)市場雖有經(jīng)濟適用房的支撐，但增長程度必不如前，這從17日有關機構(gòu)上調(diào)一線城市一套房貸款利率對螺紋鋼所造成的打擊便能看出。

因此，目前銅市場更趨向于供大于求格局。之前預期的四季度補庫需求在前日公布的190萬噸庫存的影響下，現(xiàn)在也被打上了問號。其實民間不少銅被用作融資及抵押貸款用途，導致民間庫存和隱性庫存比預期要高。另外，中國對銅的需求雖一直被國外媒體視為炒作因素，但實際情況并非如此。加之四季度政府更大可能是鞏固抗通脹成果，而并非在貨幣政策上出現(xiàn)微調(diào)。由此判斷，市場在第四季度出現(xiàn)大利好的可能性很小，銅價反彈空間無疑形成壓力。

從技術面看，銅期貨價格9月底開始反彈，高度接近30%。近日，多空雙方力量開始均衡，成交量較之前縮小，高開低走或低開高走的日內(nèi)單邊走勢頻現(xiàn)。投資者的謹慎制約了銅價繼續(xù)反彈，同時，在多數(shù)投資者持有空頭思路的情況下，再次出現(xiàn)單邊巨幅下挫的可能性也不大。預計這種寬幅震蕩格局短期將延續(xù)。