通脹回落，出口增速陡降

9月份cpi小幅回落，究其原因主要在于豬肉價(jià)格的同比漲幅回落。我們認(rèn)為,食品類價(jià)格將繼續(xù)回落，非食品類價(jià)格將維持高位，這將導(dǎo)致整體cpi回落步伐放緩，宏觀政策短期難言寬松。此前，海關(guān)總署于10月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份對(duì)外貿(mào)易總額3248.32億美元，增速大幅回落，這表明歐美債務(wù)危機(jī)對(duì)于中國(guó)需求的影響開(kāi)始顯現(xiàn)并有可能持續(xù)。

供應(yīng)寬松局面短期難改觀

面對(duì)下游需求持續(xù)低迷，石化企業(yè)此前曾將部分裝置進(jìn)行停車檢修，以期通過(guò)限產(chǎn)達(dá)到挺價(jià)的目的。裝置停車檢修完成，勢(shì)必在一定程度上增加國(guó)內(nèi)lldpe供應(yīng)，不利于價(jià)格上漲。

進(jìn)口貨源對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊亦不容小覷。此前由于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)倒掛，促使進(jìn)口貨源優(yōu)勢(shì)凸顯，進(jìn)口也有大幅增加。據(jù)了解，雖然國(guó)慶期間進(jìn)口貨源到港量并不多，但是從外商反饋來(lái)看，節(jié)后供應(yīng)會(huì)逐步增大，加之歐美經(jīng)濟(jì)暗淡，需求不佳，部分貨源陸續(xù)流入市場(chǎng)。預(yù)計(jì)進(jìn)口貨源對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊或?qū)⒀永m(xù)至11月中旬以后。

國(guó)內(nèi)需求的持續(xù)低迷也導(dǎo)致價(jià)格壓力向上傳導(dǎo)，石化企業(yè)出廠價(jià)格走低。進(jìn)入10月份，中石化掛牌價(jià)格維持在10000元/噸，中石油華北掛牌價(jià)格10000元/噸，中石油華東和華南出廠價(jià)格9700元/噸。近日石化企業(yè)對(duì)于月初價(jià)格出臺(tái)結(jié)算價(jià)格，結(jié)算價(jià)格幾乎與市場(chǎng)價(jià)格持平。

倉(cāng)單壓力緩和尚需時(shí)日

9月合約交割完成，適逢期貨市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，由此導(dǎo)致lldpe期貨注冊(cè)倉(cāng)單注銷。截至10月14日，lldpe期貨注冊(cè)倉(cāng)單仍有37351手，雖比最高位的5.5萬(wàn)手有所減少，但是仍然處于相對(duì)高位。倉(cāng)單注冊(cè)進(jìn)程略顯緩慢，倉(cāng)單壓力緩和尚需時(shí)日。

成本支撐顯現(xiàn)

lldpe近期均經(jīng)歷了較大幅度的下跌，成本的支撐作用或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。

原油總體上仍處于高位。wti原油自今年5月以來(lái)經(jīng)歷了較大幅度的下跌，近月合約自115下跌至85，跌幅達(dá)到26％，然而同期brent原油跌幅僅為12％。兩地原油價(jià)差亦由10美元/桶擴(kuò)大至25美元/桶，甚至一度逼近27美元/桶。目前來(lái)看，美國(guó)長(zhǎng)期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定，后期對(duì)原油的打壓或?qū)⒂兴潘?。此外，隨著冬季來(lái)臨，取暖油需求也將支撐原油價(jià)格走高，兩地原油價(jià)差或?qū)⒁詗ti原油價(jià)格的上漲而趨于收斂。

作為亞洲乙烯的主要原料，石腦油價(jià)格一直保持堅(jiān)挺。自去年底以來(lái)，新加坡石腦油到岸價(jià)一直保持在近100美元/桶的高位。通過(guò)比較新加坡石腦油與brent原油的價(jià)差，我們發(fā)現(xiàn)，雖然兩者的價(jià)差從6—7月的低位區(qū)域有所回升，但是仍然處于歷史較低水平，這將在一定程度上壓制煉廠的開(kāi)工率，從而對(duì)石腦油價(jià)格形成支撐。亞洲乙烯市場(chǎng)價(jià)格顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，原料價(jià)格形成支撐。石腦油價(jià)格高企，使得商家并不存在低價(jià)銷售的意愿，維持1100美元/噸的較高價(jià)位。

在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，尤其是經(jīng)歷了長(zhǎng)期低迷后下游消費(fèi)企業(yè)及中小貿(mào)易商庫(kù)存水平偏低時(shí)，石化企業(yè)主導(dǎo)的出廠價(jià)格上漲，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格在消費(fèi)沒(méi)有得到根本改善的情況下大幅上漲的可能性不可小視。而期貨市場(chǎng)的超跌，以及目前出廠結(jié)算價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格倒掛、期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格倒掛的極端情形尤其容易成為導(dǎo)火索。

國(guó)內(nèi)通脹壓力雖略有回落，但是仍難以期待寬松政策出臺(tái)；出口增速顯著下滑，需求仍然不樂(lè)觀；而國(guó)內(nèi)裝置停車檢修的恢復(fù)生產(chǎn)，進(jìn)口貨源價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，到港量增加或?qū)⒊掷m(xù)，因此短期內(nèi)供應(yīng)寬松局面仍將持續(xù)。但是不能忽視的是，目前l(fā)ldpe已經(jīng)跌破成本，成本支撐因素將逐步顯現(xiàn)，尤其是目前下游消費(fèi)企業(yè)及中小貿(mào)易商庫(kù)存水平偏低，而來(lái)自終端需求的壓力將壓制上漲幅度。因此，在多空因素交織的情況下，連塑或?qū)⒕S持低位振蕩。