就美豆自身基本面而言，還不足以形成單邊下跌行情，且10月份單產(chǎn)存在再度下調(diào)的可能。國內(nèi)豆粕自身供需面依然向好，第四季度也是油脂油料消費旺季，其走勢還是要看全球宏觀經(jīng)濟臉色。

在全球經(jīng)濟不確定性風(fēng)險加劇的背景下，美豆及國內(nèi)豆類后期走勢將如何演繹？筆者認(rèn)為，就美豆自身基本面而言，還不足以形成單邊下跌行情，雖然9月份單產(chǎn)有所上調(diào)，但庫存依然處于歷史低位，未來供需依然偏緊，且當(dāng)前優(yōu)良率仍不容樂觀，10月份單產(chǎn)存在再度下調(diào)的可能。而國內(nèi)豆粕自身供需面依然向好，第四季度也是油脂油料消費旺季，因此若宏觀經(jīng)濟環(huán)境有所企穩(wěn)，豆粕或止跌反彈，延續(xù)前期振蕩走勢；但若債務(wù)危機進一步發(fā)酵，全球經(jīng)濟持續(xù)惡化，則大宗商品市場泥沙俱下，豆粕也難逃繼續(xù)下行的命運。

未來單產(chǎn)或?qū)⑦M一步下調(diào)

盡管美國農(nóng)業(yè)部9月份供需報告中上調(diào)2011/2012年度美豆產(chǎn)量預(yù)估，但相比此前幾個月的預(yù)估以及去年的產(chǎn)量仍然有明顯的下滑，本年度美豆減產(chǎn)的主基調(diào)沒有改變。2011/2012年度美豆庫存使用比預(yù)估為5.21%，較上一年度下滑1.67%，仍處于歷史低位水平，因此美豆供需偏緊的格局并未改變。

本年度美豆自播種以來就長期遭遇不利天氣，嚴(yán)重影響作物的生長發(fā)育，導(dǎo)致美豆優(yōu)良率持續(xù)下滑。當(dāng)前美豆處于生長階段后期，未來幾周優(yōu)良率預(yù)計不會有大的變化，而9月份美國農(nóng)業(yè)部供需報告中的美豆單產(chǎn)預(yù)估所對應(yīng)的是之前57%的優(yōu)良率，因此10月份美豆單產(chǎn)存在進一步下調(diào)的可能。

全球大豆供應(yīng)尚且充足

雖然本年度美豆產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，但是預(yù)計2011/2012年度全球大豆供需將進一步趨緊。2011/2012年度全球大豆庫存使用比為23.85%，較上一年度下滑3.39%。但由于2009/2010及2010/2011年度南美大豆均豐產(chǎn)，供應(yīng)相對充足，今年秋季南美大豆庫存預(yù)計將達4530萬噸，較去年同期增加720萬噸，為歷史新高。而10月份之后，北半球大豆也開始逐步上市，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新報告預(yù)計的美豆產(chǎn)量來計算，今年秋季全球三大主產(chǎn)區(qū)（美國、巴西、阿根廷）大豆供應(yīng)較去年同期增加250萬噸，應(yīng)該說，第四季度全球大豆供應(yīng)還是較為充裕。

國內(nèi)供應(yīng)壓力有望緩解

10月份美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)較為關(guān)鍵，之后產(chǎn)量的階段性影響會逐步減弱，需求將成為影響市場走勢的關(guān)鍵因素。四季度為油脂油料消費旺季，也是美豆出口銷售最為集中的時期，不過由于今年美豆供應(yīng)趨緊，而南美供應(yīng)相對充裕，使得最近幾個月市場放緩了對美豆的采購，轉(zhuǎn)而增加了對南美的采購需求。另一個會影響美豆出口的因素是匯率，近期巴西貨幣雷亞爾大幅貶值，這將削弱美豆的出口競爭力，同時導(dǎo)致巴西農(nóng)民銷售意愿加強，對盤面也會造成一定的壓力。

10月份之后，巴西大豆播種將全面展開。從目前巴西當(dāng)?shù)馗骷覚C構(gòu)的預(yù)測來看，由于玉米種植效益好于大豆，兩者的面積之爭或?qū)⑹沟冒臀髋c阿根廷的大豆種植面積僅小幅增加，甚至也有可能出現(xiàn)略微下滑的局面。加之前期市場傳聞南美可能再度遭遇拉尼娜天氣，從目前的情況看，市場有輕微拉尼娜跡象，但是能否形成強拉尼娜仍需關(guān)注。

進入下半年，油廠庫存壓力或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，一方面進口量出現(xiàn)下滑，而國家拋儲基本停止，同時下游消費需求開始增加，使得油廠供應(yīng)壓力也得到一定程度的緩解。另一方面，9、10月份進口大豆到港量將繼續(xù)下滑，港口大豆庫存預(yù)計在未來兩個月出現(xiàn)持平或者下滑。因此整體來看，第四季度油廠供應(yīng)壓力可能會進一步緩解。

豆粕需求中長期向好

根據(jù)今年的情況以及生豬養(yǎng)殖周期來計算，今年第四季度及明年第一季度，生豬存欄情況將繼續(xù)向好，且屆時大中型生豬存欄比例也會有所提高，對豆粕消費將起到提振作用。同時雞肉、雞蛋價格也在不斷走高，養(yǎng)殖利潤良好，家禽存欄量增長同樣為未來豆粕需求提供支撐。

綜上所述，下一年度美豆及全球大豆供需趨緊格局未變，不過第四季度北半球大豆逐步上市，南美庫存還處于高位水平，全球大豆供應(yīng)還是較為充足，暫不會出現(xiàn)供應(yīng)緊張的局面，屆時需要關(guān)注整體的需求以及南美大豆的播種情況；而國內(nèi)豆粕自身供需中長期依然向好。