進(jìn)入10月中旬，pta繼續(xù)維持弱勢(shì)格局，期現(xiàn)貼水依然較高，盤面人氣始終難以聚集，這其中除了最為重要的宏觀因素外，基本面的制約也是重要誘因。本文結(jié)合對(duì)這兩方面因素的分析，以期獲得對(duì)后市的判斷。

宏觀面是主導(dǎo)節(jié)后市場(chǎng)的主因

近期的歐債危機(jī)已得到一定程度的消化，部分國(guó)家和地區(qū)也相應(yīng)出臺(tái)了一些救市措施，直接刺激了節(jié)后外盤的反彈。國(guó)內(nèi)政策會(huì)否由緊轉(zhuǎn)松呢？印尼率先降息，給了我們一些想象的空間，而近期物價(jià)拐點(diǎn)論的出現(xiàn)亦強(qiáng)化了這種預(yù)期。再結(jié)合時(shí)下部分地區(qū)出現(xiàn)民間高息借貸引發(fā)資金鏈斷裂的不良后果，確實(shí)為我們找到了一些政策“放松”的理由，佛山限購(gòu)令“松綁”又叫停應(yīng)該可以理解為政策上的一種“投石問路”。但從高層近期態(tài)度來看，我們又找不到明顯的“松動(dòng)”跡象。今后一段時(shí)間政策層面的不確定將會(huì)繼續(xù)影響國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)，使得國(guó)內(nèi)的被動(dòng)跟漲顯得更加亦步亦趨，踟躕不前。

對(duì)于宏觀走勢(shì)的基本判斷，我們更偏向于悲觀。一方面由于歐洲債務(wù)問題并沒有根本解決，而只是短期的緩解，未來仍有突然發(fā)作的可能；另一方面也因?yàn)閲?guó)際貿(mào)易摩擦開始增加，地區(qū)性矛盾不斷強(qiáng)化，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇百害無益。總體上，我們傾向于中期反彈修正后仍將繼續(xù)探底的判斷。

上游影響已明顯弱化

原油市場(chǎng)自身題材不多，美元走勢(shì)比較關(guān)鍵。美元指數(shù)如今已成功突破形成反彈趨勢(shì)，短期調(diào)整后繼續(xù)上攻的可能性仍然較大。周線上看，美元多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)均維持較好的多頭排列，而主流商品周線均呈空頭排列。消息面看，許多對(duì)沖基金選擇做空人民幣及歐元，間接對(duì)美元形成提振作用。

從pta產(chǎn)銷來看，節(jié)后銷售持續(xù)低迷。由于節(jié)前下游備貨充分，加之買漲不買跌的心理因素，節(jié)后采購(gòu)市場(chǎng)的觀望情緒濃重，對(duì)行情形成不利影響。就期貨盤面來看，做多人氣始終難以聚集。節(jié)后第一周結(jié)束，部分節(jié)前主空席位開始平空翻多，但效果并不理想，9000的技術(shù)壓力成為爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。

下游產(chǎn)銷滯后

從下游來看，節(jié)前的庫(kù)存還沒有消化完，而節(jié)后長(zhǎng)絲市場(chǎng)雖出現(xiàn)了兩天短暫的熱銷，但近期又陷入低谷。價(jià)量齊跌之后，市場(chǎng)面對(duì)未來的不確定多數(shù)選擇了謹(jǐn)慎觀望，棉花的疲弱也間接形成拖累。美議會(huì)通過對(duì)人民幣不利的法規(guī)，這一決定令市場(chǎng)擔(dān)憂貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)否升級(jí)，一旦發(fā)生對(duì)于國(guó)內(nèi)紡織出口將可能形成重創(chuàng)。從下游開工來看，主流規(guī)模企業(yè)開工率均保持較高水平，庫(kù)存消化過后采購(gòu)意愿的回升將可能帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升，反彈行情也將蓄勢(shì)待發(fā)。但對(duì)于中長(zhǎng)期，我們?nèi)匀痪S持悲觀預(yù)期。

從技術(shù)圖形上看，趨勢(shì)性一貫較強(qiáng)的幾個(gè)品種已經(jīng)給出了指引，節(jié)后也已經(jīng)奠定了超跌反彈的主基調(diào)。但pta的反彈明顯乏力，如果庫(kù)存消化正常，或存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。由于貼水較大，期價(jià)的反彈幅度或交現(xiàn)貨更加可觀。

總之，我們將pta此次上漲仍定義為反彈行情，其高度不宜過于樂觀。1201合約參考黃金分割率，則極限反彈位于9300一線，目前仍有500點(diǎn)空間。