全球經(jīng)濟探底風(fēng)險的擔(dān)憂緩和后，期市品種走勢再度分化，其中商品屬性較濃的棉花再度回歸至供需基本面的指引，近期在美棉出口數(shù)據(jù)利好的支撐下，棉花小幅反彈，但資金參與熱情減退、豐產(chǎn)事實及需求持續(xù)不振決定了鄭棉易跌難漲，而國內(nèi)由于收儲政策的托底使得其走勢較為糾結(jié)，振蕩格局難以改變。

基金持倉看淡后市

鄭棉市場上的資金流出較為明顯，自7月份以來，鄭棉持倉逐漸減少，2010/2011年度行情中參與的資金已撤離殆盡，截至10月14日，鄭棉持倉34.9萬手，持倉水平恢復(fù)至2010年9月份的水平，棉花明星品種的稱號已成歷史。

而從cftc持倉來看，資金參與減少自2月份就已出現(xiàn)，大改前期20萬張以上的水平，截至10月4日，總持倉在15萬張左右。從基金多空持倉變動來看，基金凈多持倉減少，凈多頭率降低，基金對于棉花后期看淡。截至10月4日當(dāng)周基金多空雙方均有所增持，但空頭增持力度大于多頭，基金多頭持倉44740張，空頭持倉23815張，基金凈持倉20925張，凈持倉持續(xù)減少，凈多頭率為0.65，低于上期的0.66。

國內(nèi)通脹壓力不減

國內(nèi)9月份cpi同比增速為6.1%，環(huán)比上漲0.5%，通脹仍處于高位，且新漲價因素仍呈上漲趨勢，未來通脹壓力不容小覷。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份進出口雙雙回落，特別是出口，后期由于全球經(jīng)濟疲軟，出口難言樂觀。

即將于下周公布的三季度gdp目前預(yù)測均值為9.2%，低于二季度的9.5%。經(jīng)濟增長明顯放緩的態(tài)勢引發(fā)政策制定的困難，抑通脹與保經(jīng)濟孰輕孰重，緊縮政策松動與否會成為牽動市場的神經(jīng)線。同時全球經(jīng)濟二次衰退的風(fēng)險仍然存在，歐債危機持續(xù)發(fā)酵，美國經(jīng)濟疲軟難有政策提振等使得全球經(jīng)濟下行風(fēng)險較大。

全球供需狀況略有改善

經(jīng)過了一波小幅反彈后，上周三晚間公布的usda報告顯示，棉市供需得以持續(xù)改善，這一消息導(dǎo)致美棉大跌，收于中陰線，跌幅達2.79%。10月份usda對全球棉花產(chǎn)銷量預(yù)測較9月份有較大變化，其中上調(diào)了全球供應(yīng)量和期末庫存量，下調(diào)了全球消費量。全球產(chǎn)量上調(diào)了26.8萬噸，至2704萬噸，由于目前市場需求持續(xù)不振及全球經(jīng)濟探底風(fēng)險存在，報告將全球消費量下調(diào)了18.3萬噸，主要是下調(diào)了中國的進口量，全球庫存上調(diào)至1193.8萬噸，全球庫存消費比為48%，高于近5年的平均值，棉花供需進一步寬松，進而打壓棉價。

國內(nèi)購銷回暖有限

需求不振一直是棉花走勢的軟肋，十一過后市場有所改觀，但回暖有限。近期一些企業(yè)為了盤活資金，開始加大皮棉銷售力度，市場成交價小幅下跌，10月14日中國棉花價格指數(shù)（328級）為19850元/噸，下游紡織企業(yè)銷售也略有好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈資金逐漸盤活。另外，收儲自國慶過后，打破了零的記錄，開始出現(xiàn)少量成交，截止到14日，收儲累計成交2150噸。

技術(shù)面上，kdj、macd指標(biāo)顯示鄭棉有反彈動力，但上行壓力較大，第一壓力位5日均線，第二壓力位20750元/噸，預(yù)計鄭棉后期將在區(qū)間20025—20750元/噸窄幅振蕩。