繼9月份爆跌之后，商品市場(chǎng)短期陷入休整狀態(tài)。尤其在德、法宣稱救市后，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩解，以豆類為首的基本面偏好的商品率先反彈，豆油因其成本支撐明顯，在假期后的第一周內(nèi)最大漲幅超過3%。但歐債危機(jī)的最終解決尚需時(shí)日，且豆油終端需求始終未見啟動(dòng)，因此短期內(nèi)豆油不具備大幅反彈動(dòng)力。

歐債危機(jī)短期難解

歐盟主席巴羅佐10月13日提出了應(yīng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的“路線圖”，此外斯洛伐克兩大黨就efsf調(diào)整計(jì)劃達(dá)成一致。表面看來，歐洲各國(guó)均致力于債務(wù)危機(jī)的解決，樂觀情緒再次充斥市場(chǎng)。但歐債危機(jī)歸根結(jié)底在于財(cái)政政策和貨幣政策的分離，歐元區(qū)財(cái)政和貨幣結(jié)構(gòu)統(tǒng)一才能最終解決債務(wù)問題。從目前情況來看，歐元區(qū)尚不具備大統(tǒng)一的條件。德、法的種種救市手段或許能緩解歐債危機(jī)，但卻無益于危機(jī)的解決。而歐債危機(jī)的持續(xù)性存在，一方面使得全球宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加，另一方面為美元走強(qiáng)提供支撐條件。在這種環(huán)境下，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒短期難以消散，再加上美元上漲對(duì)大宗商品的壓制，商品的反彈之路能走多遠(yuǎn)值得商榷。

大豆種植成本上升

北半球大豆收割已進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量也將塵埃落定。在美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月份供需報(bào)告中，美豆產(chǎn)量再遭下調(diào)，總產(chǎn)預(yù)估為30.6億蒲，較上一年度減少2.69億蒲，減幅8%；大豆期末庫(kù)存也由2.15億蒲，下調(diào)至1.65億蒲；庫(kù)存消費(fèi)比降至5%，預(yù)示新一年度美豆將面臨供需緊平衡。

在美豆減產(chǎn)預(yù)期下，進(jìn)口大豆港口分銷價(jià)格依然保持穩(wěn)定，并沒有跟隨期貨盤面走低。當(dāng)前張家港大豆分銷價(jià)格在4200元/噸左右，按照此價(jià)格計(jì)算，則進(jìn)口大豆壓榨成本約為9500元/噸。國(guó)產(chǎn)大豆種植面積也出現(xiàn)減少，本年度產(chǎn)量減幅約達(dá)20—30%，農(nóng)民表現(xiàn)出較強(qiáng)的惜售心理。此外由于種子、化肥等價(jià)格上漲，今年大豆種植成本較去年明顯增加。大豆平均種植成本約為8000元/公頃，按照單產(chǎn)4000斤/公頃計(jì)算，則種植成本達(dá)到2元/斤。高成本及惜售心理下，本年度國(guó)產(chǎn)大豆收購(gòu)價(jià)格預(yù)計(jì)在2.1元/斤，那么國(guó)產(chǎn)豆油的壓榨成本約在9400—9600元/噸，也就是說，在此價(jià)值區(qū)間內(nèi)，豆油有較強(qiáng)成本支撐。

終端市場(chǎng)需求疲軟

自去年11月份實(shí)施小包裝油限價(jià)令以來，油廠普遍處于虧損狀態(tài)。持續(xù)緊縮的貨幣政策令中小油廠融資困難，陷入資金短缺的困境。再加上終端需求的疲軟，使得油廠缺乏對(duì)原料的承接能力，采購(gòu)熱情不高致使大豆港口庫(kù)存自年初以來始終維持在600萬噸的高位。新豆集中上市及港口大豆庫(kù)存高企，使得短期內(nèi)大豆供應(yīng)充足。油廠下游需求不旺，而上游原料供應(yīng)充足，豆油價(jià)格上漲幅度受限。

從技術(shù)圖上看，豆油主力合約破位下跌后，止跌于9000元/噸一線，鑒于成本支撐，期價(jià)繼續(xù)下探的空間不大。而進(jìn)入四季度后，年尾需求炒作下，豆油或有一波反彈行情，但反彈空間料有限。