歐元區(qū)不放棄希臘的承諾意味著歐元區(qū)還不會(huì)解體，也同樣意味著歐洲還會(huì)持續(xù)救助希臘。短期內(nèi)，商品市場(chǎng)表現(xiàn)出下跌收窄甚至企穩(wěn)反彈的行情，而這種環(huán)境又有利于白糖期價(jià)的企穩(wěn)反彈。

五因素主導(dǎo)糖價(jià)9月大跌

就糖市而言，價(jià)格之所以于9月大幅下跌，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)還承受了五個(gè)方面的利空影響：

一是8月份進(jìn)口量大幅增加到42.38萬(wàn)噸，7月份時(shí)僅僅25萬(wàn)噸的水平，2011年1～8月累計(jì)進(jìn)口120萬(wàn)噸，10/11榨季累計(jì)凈進(jìn)口量也達(dá)到歷史新高點(diǎn)的153萬(wàn)噸。

二是銷量疲弱。數(shù)據(jù)顯示除菜糖產(chǎn)區(qū)8月份累計(jì)銷量同比提高外，其他產(chǎn)區(qū)同比都嫌不足。這與下游黃金發(fā)展時(shí)代不太相符，可以說(shuō)高糖價(jià)已經(jīng)發(fā)揮些許負(fù)面影響。

三是儲(chǔ)備糖投放成交均價(jià)下跌。8～9月份三次放儲(chǔ)，由7730元/噸下跌到7021元/噸。2010/11榨季官方共投放儲(chǔ)備糖187萬(wàn)噸，超過(guò)09/10榨季170萬(wàn)噸的投放量。從2009年12月伊始至今，國(guó)家共計(jì)投放儲(chǔ)備糖357萬(wàn)噸。

四是海外糖價(jià)下挫。原糖期價(jià)下挫直接導(dǎo)致進(jìn)口糖估計(jì)下跌，且國(guó)內(nèi)糖價(jià)與進(jìn)口糖價(jià)價(jià)差再度擴(kuò)大，這種情況非常有利于進(jìn)口糖擴(kuò)張。

五是受增產(chǎn)預(yù)估沖擊。新榨季全國(guó)有望恢復(fù)到1250萬(wàn)噸左右。中糖協(xié)預(yù)估增產(chǎn)可能性較大，并有專家預(yù)估存在1300萬(wàn)噸的可能。糖市正籠罩于增產(chǎn)陰云之下。

反彈或至 空間有限

不過(guò)也要看到，進(jìn)口增加、放儲(chǔ)均價(jià)下跌、原糖跌價(jià)與旺季消退的影響偏于短中期，進(jìn)入十月中旬，這些利空已逐漸消散。

2009/10、2010/11榨季共進(jìn)口297.9萬(wàn)噸，其中大多數(shù)都轉(zhuǎn)變了儲(chǔ)備糖庫(kù)存，如果按70％的比例算就是208.53萬(wàn)噸進(jìn)口糖是儲(chǔ)備糖。2009年12月投放儲(chǔ)備前，儲(chǔ)備糖庫(kù)存約180～200萬(wàn)噸。2009/10、10/11榨季共投放儲(chǔ)備糖357萬(wàn)噸。這意味著儲(chǔ)備糖庫(kù)存水平可能僅剩下50萬(wàn)噸左右。

需求旺季將在10月下旬逐漸開始，因?yàn)榇汗?jié)提前到來(lái)，而工業(yè)庫(kù)存相對(duì)不足，且南方開榨時(shí)間可能繼續(xù)推遲，11～12月糖市依然會(huì)是階段性供應(yīng)緊張的局面。

隨著原糖期價(jià)下挫，CFTC原糖持倉(cāng)凈頭寸差出現(xiàn)明顯收縮，從之前的3萬(wàn)縮減到1萬(wàn)。預(yù)計(jì)凈頭寸差還將繼續(xù)收縮，原糖的下跌動(dòng)力也會(huì)隨之衰減。

利空消散，如果宏觀經(jīng)濟(jì)層面在10月中下旬保持穩(wěn)定，則白糖期價(jià)有可能會(huì)探明底部、擴(kuò)張底部后，在10月下旬到11月上旬繼續(xù)反彈，并維持高價(jià)運(yùn)行。

但要注意的是，增產(chǎn)陰云會(huì)使糖價(jià)面臨越來(lái)越大的壓力。另外國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)前景因?yàn)槿蛟愀獾慕?jīng)濟(jì)表現(xiàn)與緊縮政策的持續(xù)而減速，除非有強(qiáng)利好促使陰云消散。所以，對(duì)本輪反彈要保持謹(jǐn)慎態(tài)度，相比6月下旬時(shí)應(yīng)該相應(yīng)縮減多單的倉(cāng)位規(guī)模。